茅台业绩说明会诚意满满,回应投资者核心关切:市场化改革、业绩是否真实、打假、提价、库存、股东买酒、回购等5月11日，贵州茅台召开2025年度及2026年第一季度业绩说明会，贵州茅台党委副书记、董事（代行总经理职责）王莉及茅台党委委员、财务总监、代董事会秘书余思明等高管一同出席，会议以网络文字互动方式进行，管理层共计回复了投资者34个问题，以下为精简合并版。1、投资人：王莉女士回来后对茅台后期有什么实质性的规划及对其他科技领域的投资？茅台党委副书记、董事、代总经理王莉：感谢大家的关心！两个月的学习，在知识的丰富、思维体系的提升、视野格局的扩大上都有很大的收获，我会把学习的成果运用在工作实践中。目前，公司正在制定“十五五”规划，包括各项业务规划以及支撑性的职能规划，其中专门对科技创新领域做了子规划。下一步，茅台将立足行业发展趋势与企业战略需求，秉持“前瞻布局、科学决策”原则，携手各方力量，围绕原料育种、微生物研究、酒体风味与安全、酿造工艺和装备技术、酒体设计、防伪溯源技术等方向深入推进，以科技创新引领产业升级，形成强大的创新合力。经营层将会努力做好“十五五”规划的贯彻落实。谢谢！2、投资人：五粮液对2025年业绩报表做了大幅修调，茅台是否存在营收、利润确认混乱的问题？未来是否会大幅修调以往业绩报表？公司如何保证业绩真实可信？茅台党委委员、财务总监、代董事会秘书余思明：尊敬的投资者，您好！我司严格按照财政部《企业会计准则第14号——收入》要求，在客户取得相关商品控制权时确认收入。其中自营渠道（含i茅台）以客户确认收货为准，社会经销渠道以经销商签收货物为准。为应对白酒行业周期调整、缓解经销商资金压力，公司控股子公司茅台财务公司开展买方信贷业务，2025年度累计投放额41.5亿元，占营收2.46%；其中产品质押模式投放额3.28亿元，占营收0.19%。结合实质重于形式和谨慎性原则，待经销商偿还贷款、解除质押提货获取完全控制权后，公司才在合并层面确认收入。公司严格按准则规范会计处理，财务报告真实准确完整，历年财报均获审计机构标准无保留意见。3、投资人：i茅台的海量用户数据如何与产品研发、营销策略、渠道投放形成闭环？未来是否会基于消费者洞察推出新产品或体验服务？茅台党委副书记、董事、代总经理王莉：您好！i茅台是茅台数字化转型和市场化营销改革的重要载体，是公司直接触达终端消费者、践行“全面向C”战略的重要渠道。2026年第一季度，平台深化供给侧改革与投放策略优化，实现销售收入215.53亿元，同比增长267.16%，累计注册用户达9344.96万人，一季度新增1398.46万人。下一步，平台将围绕“商品、用户、内容、客服、技术”五大核心板块协同发力，推动商品运营精准化、用户运营精细化、内容运营品效化、客户服务体系化、技术风控智能化，构建“线上线下融合、传统现代互补”的健康渠道生态，为消费者提供优质产品与服务。谢谢！4、投资人：35岁年轻人并非白酒消费主体，头部酒企都在推低度酒迎合年轻人，酒企应专注35岁以上人群才正确？茅台党委副书记、董事、代总经理王莉：茅台的“年轻化”不是“为年轻化而年轻化”，而是以分龄运营、科技创新与生态包容为核心，构建可持续的品牌发展体系。我们紧扣“活力、创新、包容”发展主线，打破文化认知、口味偏好、渠道触达、价值认知与消费场景五大壁垒，精准区分不同年龄段消费特征，依托茅台体验馆、三代门店及i茅台升级沉浸式体验，陪伴消费者步入品牌美誉触达期、饮酒导入期、主动选择成长期及品质稳定期，实现从产品接触到价值认同。谢谢！5、投资人：茅台酒在打假方面有何新举措及进展？茅台独立董事郭田勇：尊敬的投资者，您好！公司高度重视消费者“保真需求”，从生产端技术体系构建与流通端渠道生态优化两端发力。生产端围绕“防仿造、防转移、易识别、可溯源”目标，构建茅台特色防伪溯源技术体系，集成多技术、多载体协同，实现最小包装单元唯一性防伪，让消费者便捷鉴定真伪；流通端实现产品全链路可追踪，构建批发、线下零售、线上零售、餐饮、私域五大渠道立体生态，保障消费者官方渠道购买。谢谢！6、投资人：四月以来飞天53vol 500ml茅台一批价逼近1700，与直营价1539存在溢价，滋生黄牛等问题，公司是否会再次提价？茅台党委副书记、董事、代总经理王莉：尊敬的投资者，您好！公司已建立“随行就市、相对平稳”的自营体系零售价格动态调整机制，并完成全产品自营体系首次调价。后续将持续监测市场供需、消费趋势、渠道库存及终端动销，结合产品与区域差异科学研判，构建供需适配、量价平衡的动态价格调整机制，具体以官方发布为准。谢谢！7、投资人：公司后续分红、回购计划如何？茅台党委副书记、董事、代总经理王莉：尊敬的投资者，您好！前期公告的2024-2026年现金分红规划及15-30亿元回购注销方案，公司将严格按承诺落实。后续将结合发展阶段、经营实际、资本开支及行业态势，完善市值管理体系，科学运用管理工具，保障市值管理的连续性、稳定性与可持续性。谢谢！8、投资人：目前全渠道库存水位与历史正常水平相比如何？渠道库存出清需要多久？茅台党委副书记、董事、代总经理王莉：尊敬的投资者，您好！2025年年中公司建立以渠道库存、存销比、售罄率为核心的渠道韧性评价模型，指导科学精准投放，目前公司产品渠道库存处于良性健康水平。谢谢！9、投资人：一季度合同负债较2025年末下降较多，原因是什么？茅台党委委员、财务总监、代董事会秘书余思明：尊敬的投资者，您好！一季度合同负债环比下降主要有两点：一是茅台酒优化渠道布局，加大i茅台投放、直销比例提升，一季度末未按惯例安排社会渠道商打款，分销产品推行物权不转移的“代售”新模式，缩减合同负债规模；二是系列酒按渠道商存销比、售罄率精准投放。随着市场化改革推进，合同负债已非衡量渠道信心的核心单一指标。谢谢！10、投资人：茅台财务公司买方信贷业务规模多大？质押类买方信贷如何确认收入？茅台党委委员、财务总监、代董事会秘书余思明：尊敬的投资者，您好！为应对行业周期、缓解经销商资金压力，茅台财务公司开展买方信贷业务，2025年度累计投放41.5亿元，占营收2.46%；其中产品质押模式投放3.28亿元，占营收0.19%，整体占比极低。质押期间产品控制权未完全转移，合并层面抵消收入与成本；待经销商偿还贷款、解除质押提货获取完全控制权后，合并层面确认收入。谢谢！11、投资人：全面向C背景下，公司后续是否不再提供业绩指引？茅台党委副书记、董事、代总经理王莉：尊敬的投资者您好！2026年公司主基调是“以消费者为中心”的市场化改革、全面向C。本轮改革聚焦供给侧适配C端能力，实现产品、渠道、商业模式、供应链全面转型，目前推进节奏与效果符合预期。过去业绩指引基于供给侧确定性，市场化改革中市场存在不确定性，需顺应市场规律。茅台已进入高质量发展换挡期，将以市场需求为导向推动改革，为股东创造价值。谢谢！12、投资人：贵州茅台营业收入确认规则是什么？后续是否会调整？茅台党委委员、财务总监、代董事会秘书余思明：尊敬的投资者，您好！公司严格按《企业会计准则第14号——收入》，在客户取得商品控制权时确认收入：自营渠道（含i茅台）以客户收货为准，社会经销渠道以经销商签收为准。公司已构建科学精准的市场投放模型，按市场需求动态投放，2026年一季度末社会渠道存销比处于合理区间，市场总体稳定。谢谢！13、投资人：2026年一季度非标茅台销售收入和销量是否大幅下滑？是主动控货还是需求减少？二季度非标茅台销售情况如何？茅台党委副书记、董事、代总经理王莉：尊敬的投资者，您好！2026年一季度是公司市场化改革关键阶段，1月13日董事会通过改革顶层方案，核心是理顺产品、价格体系，探索渠道新商业模式。飞天茅台上线i茅台后动销显著增长，价格动态调整机制基本构建完成。一季度回归茅台“金字塔”产品结构，以飞天茅台投放为主，精品、陈年等非标产品主要通过自营渠道投放，并非需求减少，而是主动优化投放结构。谢谢！14、投资人：公司计划何时召开股东大会？茅台党委委员、财务总监、代董事会秘书余思明：尊敬的投资者，您好！2025年度股东会预计2026年6月中上旬召开，详细信息请关注后续公告。谢谢！15、投资人：2026年一季度国外收入同比下降84%，是市场原因还是主动调控？茅台党委副书记、董事、代总经理王莉：尊敬的投资者，您好！一季度海外收入阶段性回落，受消费承压外部环境影响，也与公司主动推进国际化转型、深化结构调整相关，同时强化“回流酒”治理、暂停违规渠道商业务，影响当期出口数据。公司以短期调整换长期健康发展，后续将优化产品矩阵、完善价格机制、科学布局市场、拓展多元渠道，扩大海外布局。谢谢！16、投资人：系列酒表现一般、经销商减少，未来系列酒战略定位与经销策略会如何变化？茅台党委副书记、董事、代总经理王莉：尊敬的投资者，您好！2025年系列酒经受行业挑战，全年稳住市场基本面；2026年一季度销量、营收双增长，春节期间核心产品动销加快、库存健康。2026年系列酒坚持“稳”基调，用渠道投放模型精准投放，维护渠道韧性，资源聚焦市场开拓，创新运营方式，保障转型实效。谢谢！17、投资人：茅台代售业务后续规划是什么？是否控制代售模式放货量？茅台党委副书记、董事、代总经理王莉：尊敬的投资者，您好！代售模式是市场化改革、全面向C的重要举措，当前代售产品为飞天茅台以外的主要产品。公司将结合各渠道销售情况与社会渠道承载能力，统筹动态调节投放，保障市场稳定。谢谢！18、投资人：代售和寄售产品属于直销还是批发？茅台党委副书记、董事、代总经理王莉：尊敬的投资者，您好！两种模式物权均不转移，属于直销；代售已试点落地，寄售需结合市场研判。谢谢！19、投资人：公司2025年四季报同比大幅下降的主要原因是什么？茅台党委副书记、董事、代总经理王莉：尊敬的投资者，您好！2025年白酒行业面临深度调整，公司四季度营收利润下降，是因尊重市场规律、主动收缩规模维护渠道韧性：茅台酒方面，四季度价格波动加剧，停止分销稳住基本盘；系列酒方面，全年应对周期压力，四季度修复渠道韧性；国际化方面，强化回流酒治理、暂停违规渠道供货。公司借此开启2026年全面向C的市场化改革。谢谢！20、投资人：茅台未来海外市场拓展规划与侧重点是什么？茅台党委副书记、董事、代总经理王莉：感谢您的建议！公司将优化产品结构、完善价格机制、科学布局三级市场、拓展五大渠道。2026年海外围绕“稳存量、拓增量、强支撑、提声量”推进，东亚、东南亚是战略核心市场，将重点深耕。谢谢！21、投资人：2026年茅台酒计划销售量是多少？茅台党委副书记、董事、代总经理王莉：尊敬的投资者，您好！2026年茅台酒销量将综合需求侧与供给侧：需求侧以市场为驱动，按渠道模型精准投放；供给侧结合基酒规划、质量管控、供应链效率，保障品质与市场稳定。谢谢！22、投资人：系列酒未来战略突破方向？回购分红是否加大力度？数字化营销规划？行业周期处于什么阶段？茅台党委副书记、董事、代代总经理王莉：当前，白酒行业正经历着深刻的周期性与结构性调整。周期性调整主要体现在白酒行业与其它任何行业的发展规律一样，需从行业增长期无序扩张积累的“熵增”中走向系统性修复和优化的“熵减”，才能更好开启下一个成长周期。结构性调整主要体现在数字化时代，需求侧已经发生深刻变化，包括消费场景、消费习惯等深层次、不可逆转变，而行业供给侧多级分销的商业模式，以渠道为中心的产品、品牌运营机制等，都与消费侧的需求变化不相适配。周期性调整的应对需要保持定力、坚定信心，而结构性的调整需要与时俱进、创新变革，以匹配消费侧的深刻变化。 在此过程中，“存量竞争”和“马太效应”的特点也会愈发明显，这对企业既是挑战和压力，也是谋求新的发展的机会，关键在于能否创新升级、转型突破，实现“以消费者为中心”的全面转型。公司董事会和经营班子也将在今年一季度的良好势头下，继续科学谋划，全力以赴推进转型和变革，推动茅台实现高质量发展。谢谢！23、投资人：能否给持股超一年的股东按持股量分配i茅台批发价购飞天茅台的名额？茅台党委副书记、董事、代总经理王莉：尊敬的投资者，您好！公司市场化改革核心是解决消费者“公平、保真、便捷”痛点，坚持消费者平权，不因身份区别对待，欢迎股东通过官方渠道体验并提建议。谢谢！
夜雨聆风
