AI的火该如何燃烧如何熄灭?

稍有常识的人都知道，要是我们的铁骑继续前进，1849年美国淘金热里真正赚到钱的并不是淘金者，而是卖牛仔裤、卖马车、卖铲子、卖补给品的。 

1999年呢？ 

互联网一点零泡沫顶峰，资本砸钱建基础设施的疯狂程度史无前例： 

1、资本开支从1995年的470亿美元，飙到2000年的1210亿美元，五年累计超过5000亿美元；

2、铺设的光纤是当时需求的10-20倍；

3、卖铲子的思科成为全球市值第一大公司。 

25年后回头再看： 

1、第一波倒下的是铺光纤的： Global Crossing烧光150亿美元铺全球10万英里光缆，2002年破产； WorldCom造假崩盘，美国史上最大破产案； 360networks、PSINet、Williams Communications，名字消失在历史里； 

2、第二波倒下的是卖铲子的： 思科从82美元跌到12.58美元，跌84%，市值蒸发4650亿美元； Nortel巅峰2600亿美元，最后值钱的只剩45亿美元卖出的专利； 朗讯、JDSU、Sycamore，巅峰合计8000亿市值，今天剩不到100亿； 

3、第三波被埋葬的是跟风的机构和散户： 全军覆没。

401k一代用退休账户给硅谷的下一波繁荣做了陪葬。 

那些当年铺好的光纤呢？ 

被Google、亚马逊、Facebook以一美分对一美元的价格从破产清算里捡走。 

今天Netflix传输高清视频、AWS运行全球云服务、Facebook连接30亿用户，用的都是当年那批光纤。 

物理资产沉睡了10年，终于等到了第二代用户。 然而原始股东坟头的草已经一人多高了。 

这就是基础设施过度建设期的铁律：硬资产确实有可能最终物尽其用，但代价往往是原始投资人的血肉模糊、尸横遍野。 

现在，轮到AI了。 

AI 赛道的火热叙事是AGI，和当年网络流量翻倍如出一辙；铲子从路由器与光纤变成了GPU和数据中心；资本开支方面，几大巨头在2026年一年就高达8000亿美元，预计到2027年将撒出去1.12万亿美元，比当年的互联网泡沫大仅10倍，起。 

此间唯一的区别是：光纤可以用十年甚至二十年的时间，等到下一代用户；然而GPU用不了3年就被新一代产品淘汰了。 

在洒家看来，AI 赛道上抢喝头啖汤的第一波资本，这一次连"优质资产被别人以白菜价捡走"的机会都不会有。 

历史从不简单重复，但总是押韵前行：