先发一般简析，后续会进一步分模块深入解读，宇树科技作为国内人形机器人标杆公司，欢迎多交流探讨。

一、公司简况

1、主要产品与行业地位

宇树科技（Unitree）是全球领先的通用机器人公司，主营业务涵盖三大板块：

1）人形机器人：包括H1、G1、R1、H2、G1-D（轮式）等系列，2025年出货量超5500台，全球第一；

2）四足机器人：包括Go2、B2等系列，累计销量超3万台，连续多年市场份额全球第一；

3）核心组件：包括机械臂、激光雷达、电机、减速器等关键零部件。

公司已形成“硬件产品+场景解决方案+生态服务”的商业体系，产品广泛应用于科研教育、商业消费、行业应用等领域。

2、公司发展历程

3、股权架构

公司总股本3.64亿股，实际控制人王兴兴直接持有公司 8,671.4964 万股股份，直接持股占比23.8216%，通过特别表决权安排控制68.78%表决权。主要股东包括：

4、主要客户与供应商

2025年1-9月前五大客户包括京东集团、亚洲地区境外客户A/B、欧洲客户C、北美客户D等，前五大客户占比44.0%。

前五大供应商包括上海曜励电子、宁波一创金属、浙江天雕精密、深圳富顿林电子等，前五大供应商占比约30.6%，供应商集中度较低。

另外灵巧手供应商有披露是：因时机器人主供，强脑科技和睿尔曼智能小批量供货，二级上市公司基本没有披露，建议可以关注下港股的首程控股和巨星传奇；

二、主营业务分析

1、主营业务收入构成

注：2025年全年经审阅营业收入17.08亿元，同比增长335.36%

2、境内外收入构成

3、毛利率分析

公司毛利率持续提升，主要得益于：1）规模化效应；2）产品结构优化（高毛利人形机器人占比提升）；3）成本控制能力增强。

三、主要财务指标分析

1、营收与利润分析

2、费用率分析

费用率大幅下降，规模效应显著，盈利能力快速提升。

3、ROE与资产负债率

4、现金流分析

四、股东及管理层

1、前十大股东

2、实际控制人

王兴兴，35岁，上海大学硕士，机械工程专业。2016年创立宇树科技，通过A类股份（每股5票表决权）控制公司68.78%表决权。

3、主要投资机构

公司股东阵容豪华，包括：美团系（汉海创投）、红杉中国、顺为资本（雷军系）、深创投、中网投、经纬创投、腾讯、阿里巴巴、中国移动、吉利等。

五、股票情况

1、发行概况

2、募投项目

六、行业对比分析

1、行业规模

根据IDC数据，2024年中国人形机器人市场规模27.6亿元，同比增长53%；预计2025年突破82亿元，同比增长197%。行业进入规模化元年。

2、竞争对手对比（25年竞对数据暂无，更直接的竞对是国外的特斯拉、Figure、国内的智元）

3、宇树科技竞争优势

1、市场份额领先：四足机器人全球第一，人形机器人全球第一；

2、运动性能技术领先：H1人形机器人5m/s奔跑速度创全球纪录，G1原地侧空翻；

3、已盈利：2025年实现扣非净利润6亿元，竞争对手仍处于亏损；

4、成本控制：人形机器人本体单价从30万降至3.8万，成本优势显著；

5、全栈自研：从电机、减速器到控制系统、AI模型全栈自研。

七、估值分析

1、发行估值测算

2、可比公司估值

整体总结如下：

1、极高成长性：2025年营收增长335%，扣非净利润增长674%；

2、 已具备盈利能力：毛利率53%，净利率40%+，显著优于竞争对手；

3、估值按照PS约24.6倍，与可比公司平均水平相当，按申报420亿估值，按照目前二级市场的政策和热度大概率有较大向上空间，1000亿以上希望非常大；

4、行业龙头：四足机器人全球第一，人形机器人全球第一；

5、技术壁垒高：全栈自研，多项产品保持全球技术纪录。

附：宇树科技招股说明书

宇树科技-IPO招股书.pdf

宇树科技第一次问询回复.pdf

宇树科技第二次问询回复.pdf

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