英伟达的AI芯片,三分之二的内存来自它——单季净利93.9万亿韩元,聊聊SK海力士

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🇨🇳 国庆快乐

今天是国庆假期第五天，A股休市。

先祝各位董事长们——国庆快乐，好好休息。

昨天聊了美光，今天聊全球HBM（高带宽内存）市场的绝对霸主——SK海力士。美光是美国唯一能造HBM的，但SK海力士才是这个赛道真正的“老大”。英伟达的AI芯片里，超过三分之二的HBM内存，来自SK海力士。

🏢 每日拆解一家公司：SK海力士（SKHY）

SK海力士是全球第二大DRAM厂商，也是全球HBM市占率第一的厂商。公司深度绑定英伟达，形成了联合研发关系。2026年第二季度，SK海力士以销售额计算占据HBM市场50% 的份额，继续稳居第一。

简单说，AI越火，英伟达的GPU卖得越多，SK海力士的HBM就越不够卖。

📊 2026年上半年财务数据

第一季度（截至2026年3月） ：营收52.5763万亿韩元，营业利润37.6103万亿韩元，净利润40.3459万亿韩元。营业利润率72%，净利润率77%。

第二季度（截至2026年6月） ：营收79.3187万亿韩元，同比增长257%，环比增长51%；营业利润60.5426万亿韩元，同比增长557%，环比增长61%；净利润93.9226万亿韩元，环比增长133%。营业利润率76%，净利润率118%。

上半年合计：营收131.895万亿韩元，营业利润98.153万亿韩元，净利润134.15万亿韩元——半年营收首次突破100万亿韩元大关。

一个季度赚的钱，比很多公司上市以来赚的加起来还多。

🚀 HBM4：下一代的绝对领先

SK海力士的HBM4已于2026年第二季度量产出货，并将于下半年扩大生产规模。HBM4E（增强版本）已向客户发送样品。

市场份额方面，Counterpoint Research预计SK海力士将在2026年全球HBM4市场中占据54% 的份额，三星为28%，美光为18%。英伟达已将其今年HBM4需求的约70% 分配给了SK海力士。

产能方面，SK海力士2026年HBM产能已全部售罄，常规订单排至2027年一季度，英伟达等核心客户的长约更是锁定至2027年底。

🤝 长期供应协议：十余家客户，合同期通常5年

这是存储行业商业模式的一个重要变化。

SK海力士已与包括核心客户在内的十余家客户完成长期供应协议（LTA）谈判并达成协议，合同期限通常为5年，并包含预付款等履约安排。公司同时正与主要客户就2027年HBM供货量和价格展开磋商。

LTA设置差异化定价机制，根据客户类型、芯片产品特性区分定价，目的是平抑存储价格周期性剧烈波动。

过去存储行业最怕的就是周期。 价格涨了，大家扩产，产能一上来价格就崩。但SK海力士通过长期协议，把未来几年的产能和价格提前锁定了。从“现货博弈”变成“长约锁定”，这是存储行业游戏规则的根本性变化。

📰 近期动态

① 与英特尔洽谈赴美生产存储芯片

9月16日，有消息称SK海力士正与英特尔洽谈合作，计划首次在美国本土生产存储芯片。讨论中的方案包括：租用英特尔位于俄亥俄州的部分芯片制造设施，或与英特尔及大型云计算企业成立合资公司。谈判仍处于探索阶段。

② 现金及借款状况

截至第二季度末，公司现金及现金等价物达到88万亿韩元，环比增加33.6万亿韩元。借款额降至18.6万亿韩元，实现了69.4万亿韩元的净现金头寸。

📈 股价与估值

截至2026年10月2日收盘，SK海力士（SKHY）报195.13美元，上涨0.84%，当日成交额约15.53亿美元。

关键数据：

• 总市值：约1.42万亿美元

• 市盈率（TTM）：约12.99倍

• 市净率：约8.07倍

• 52周最高：199.87美元

• 52周最低：124.80美元

回顾一下这只票的走势：

• 2026年6月22日：韩股盘中触及历史高点，此后开始大幅回调

• 6月22日至7月28日：韩股累计下跌46.9%，美股7月28日跌8.98%，触及上市后股价新低

• 9月8日至10月2日：从163.68美元一路回升至195.13美元，近一个月反弹约19%

从6月高点回撤超过40%，再到近一个月反弹近20%——SK海力士的股价波动，比它的HBM性能还要剧烈。

⚠️ 需要留意的数据

第一，业绩超预期但股价不涨。 二季度营业利润60.54万亿韩元，同比增长557%，但低于市场预测的约64万亿韩元；营收79.32万亿韩元，低于市场预期的约84万亿韩元。史上最强财报，却“未达标”。市场对SK海力士的预期已经打到了极高位置。

第二，三星正在快速追赶。 据Counterpoint Research数据，三星HBM收入份额从2026年一季度的21% 攀升至二季度的33%；同期SK海力士份额从58% 下降至50%，两家差距在一个季度内从37个百分点缩小至17个百分点。

第三，股价从高点回撤后仍在恢复中。 6月高点后一度回撤近47%，目前反弹至195美元附近，距离52周高点199.87美元仅一步之遥。市场对存储周期的担忧依然存在，即便SK海力士通过LTA锁定了产能和价格。

💬 国庆快乐

假期第五天，聊了SK海力士。

回本的事，节后再说。

祝各位董事长们国庆快乐，阖家团圆，好好休息。

回本路上，大脖子陪着你们。世界不爆炸，更新不停下。

——大脖子，写于2026年10月5日