夜雨聆风
翻开2025年港股游戏股的“年终考卷”，会发现一些很有意思的现象：
有人利润翻了34倍，有人押注自研大作巨亏14.7亿。有人用AI把研发账单砍了一半，有人在疯狂囤人，也有人在大刀阔斧地裁员——腾讯一年净增了5291人，网龙裁员1532人。
同一份行业考卷，答案却天差地别。
31份业绩报：腾讯网易领跑，亏损阵营仍不小
腾讯、网易依然是港股游戏股板块的绝对大头。
游戏营收榜上，腾讯以2416亿元稳居榜首，同比增长22%。网易紧随其后，游戏收入921亿元，同比增幅10.2%。两家公司合计贡献超过3300亿元，头部壁垒足够坚固。
第二梯队的座次发生了一些变化。
哔哩哔哩（简称B站）游戏收入63.9亿元，同比增长14%，首次在全年美国公认会计准则下实现盈利，净利润11.9亿元。
心动公司游戏收入37.9亿元，同比增长10.5%，归母净利润15.3亿元，同比大增89.2%。IGG游戏收入38.6亿元，同比微降4%，但净利润5.1亿元，基本持平。
金山软件游戏收入37.5亿元，同比下滑27.8%，不过依靠办公业务和投资收益，整体净利润仍达到20亿元。
网龙游戏收入32.8亿元，同比下降16.8%，归母净利润1.5亿元，缩水超过一半。中国儒意游戏收入21.5亿元，同比增长7.9%，净利润17.9亿元，实现扭亏为盈。
亏损阵营名单同样不容忽视。
中手游全年亏损14.71亿元，虽然较上年有所收窄，但体量依然惊人。
博雅互动由盈转亏，净亏损2.09亿元，主因并非游戏业务——公司持有的比特币价格下跌导致公允价值亏损约3.6亿元。
百奥家庭互动亏损0.75亿元，亏损额同比扩大167.8%。火岩控股、云游控股、指尖悦动等多家公司也处于亏损状态。
若统计全部31家样本公司，归母净利润为正的有19家，为负的有12家。行业整体盈利能力有所修复，但距离全面复苏仍有距离。
典型公司突围路径：B站首盈利，贪玩净利翻34倍
在整体分化的背景下，港股部分游戏公司的表现值得单独拆解。
B站的2025年，具有里程碑意义。公司首次实现全年盈利，净利润11.9亿元，而上一年度尚在亏损线上挣扎。
业绩驱动因素很清晰：广告收入突破100亿元，同比增长23%；游戏收入同比增长14%至63.95亿元。其中，《Fate/Grand Order》《碧蓝航线》构筑稳定收入基本盘，《三国：谋定天下》《逃离鸭科夫》则成为新晋“吸金石”。
用户数据同样创下新高，日活用户达1.116亿，月活超3.68亿，用户日均使用时长108分钟。社区粘性与商业化能力同步提升，这条路径看起来正越走越通畅。
贪玩的利润数据令人咋舌。归母净利润从0.44亿元飙升至15.6亿元，增幅超过34倍。
不过仔细拆解，金融工具公允价值变动贡献了大部分增量。抛开这部分，境外业务收入同比增长33.6%至约8.3亿元，加上AI驱动下销售费用大幅下降46.7%，主营业务确实在改善。
财报中贪玩提到战略上主动向小程序游戏倾斜，旗下《龙迹之城》曾登顶微信小游戏畅销榜。
心动公司的收入和利润双双增长。游戏收入37.9亿元，同比增长10.5%；净利润15.3亿元，增幅89.2%。
旗下两款产品功不可没，一是《心动小镇》虽然在2025年用户数较上线初期有所回落，但公司通过扩充团队和高频更新稳住了局面，并于2026年1月在全球多地区上线。二是《火炬之光：无限》凭借赛季制的运营持续纳新，心动更在年末将系列IP收入囊中。
创梦天地终于扭亏。自研产品《卡拉彼丘》在PC端上线近三年后实现盈利，自研业务板块打通了“自循环”。发行基本盘依然稳健，《地铁跑酷》《梦幻花园》等长青游戏累计贡献流水超50亿元。全年净利润0.19亿元，虽然绝对数值不大，但方向对了。
祖龙娱乐的亏损大幅收窄87.2%，从2.9亿元降至0.37亿元。
主要原因有两个：一是《龙族：卡塞尔之门》和《踏风行》分别于2024年下半年和2025年上半年上线，贡献了增量收益；二是持续优化投放策略，销售及营销开支减少19%。
核心产品《以闪亮之名》在中国大陆的日活用户甚至超越了2024年和2023年，项目利润高于此前两年，展现出极强的长线生命力。
销售与研发费用：AI开始“写进”降本账本
翻开这31份财报，一个肉眼可见的趋势是，销售费用与研发费用的收缩，正越来越多地与“AI”这个关键词绑定。
先看销售支出。剔除未披露数据的新娱科控股，30家港股游戏股去年累计销售费用高达749.36亿元，这一数值多由头部公司及买量大户驱动。
其中，腾讯与网易去年销售费用分别为417.27亿元、146.2亿元，同比分别增长15%与3.3%。
B站、IGG、赤子城科技、贪玩、心动、金山软件6家公司销售费用均在10亿元以上，赤子城科技销售费用同比增长75%至22.66亿元。
多数公司将销售费用激增归因于市场推广火力全开。例如天鸽互动与云游控股销售费用增幅均超200%，均因加大市场及运营投入所致。
但2025年，过半公司选择了勒紧裤带：贪玩同比下降46.7%，家乡互动下降41.7%，指尖悦动下降54.3%，青瓷游戏下降52.5%。
研发费用的削减幅度同样惊人。
创梦天地研发费用从1.65亿元骤降至0.83亿元，降幅49.8%；第七大道从1.71亿元砍至0.85亿元，降幅50.4%；网龙从14.3亿元压缩至10.13亿元，降幅29.1%；中手游从2.44亿元缩至1.36亿元，降幅44.2%。
金山软件是个例外，研发费用从30.47亿元增至35.34亿元，增长16%，主要用于办公软件的AI升级。
多家公司在财报中直接点明了AI与费用下降的关联。
第七大道写道：“全面推行AIGC辅助工作流，实现美术资产的自动化生成，将单资产产出周期缩短约60%。”
家乡互动表示：“应用AI技术使社媒素材产出效率提升50%至100%，在曝光量环比增长239%的同时，有效替代了传统内容制作成本与大规模广告投放。”
创梦天地则直言，AI已覆盖产品立项、内容策划、研发测试、发行运营、买量投放全流程。
AI布局：从工具到产品，从降本到增收
如果说2024年游戏公司谈AI还是“战略储备”，那么2025年的财报中，AI已经变成了可量化的生产力工具。不过，各家公司的应用深度差异很大。
腾讯的AI部署最为系统。资本开支792亿元，研发投入857.5亿元，均创历史新高。
具体到游戏业务，《和平精英》AI队友玩法累计体验用户达1.1亿，单日最高活跃1770万，玩家单局平均互动70轮，麦克风开启率近75%。
《王者荣耀》推出智能陪伴“灵宝”，新赛季的“指挥官模式”支持语音指挥AI队友协同作战。在制作端，《异人之下》首创“实时AI武术动作生成技术”，将动作训练时长从小时级压缩至分钟级。
网易强调“AI实用主义”。公司搭建了覆盖原画、模型、音频、关卡、测试等环节的AI研发管线，部分生产环节效能提升300%。
自研工具CodeMaker、DreamMaker、丹青约等已在内部全面使用。《蛋仔派对》借助AIGC将3D创作门槛降至“指令即生成”，已赋能超5000万创作者，UGC地图内购流水环比增长40%，单图月收益最高突破百万元。
创梦天地给出了一个中小厂商的样本。公司日均token消耗接近百亿，单日AI成本约1万美元。CEO陈湘宇的判断是：“AI对中小型公司是极大的机会。我们有机会招到大公司才能招到的高密度人才。”基于这一判断，《卡拉彼丘》的AI休息室成为2026年重点研发方向，探索角色订阅、深度情感服务等变现路径。
第七大道和家乡互动则将AI重点放在了内容生产提效上。前者美术资产产出周期缩短60%，后者社媒素材产出效率提升50%-100%。
值得留意的是，部分公司开始将AI从“内部工具”转向“对外产品”。
心动公司于2026年年初开始了“TapTap製造”的邀请测试，这是一款零门槛的AI游戏创作智能体。禅游科技则计划推出融合Web3与AI的宠物社交装扮游戏《Pet Land宠物王国》。
在AI之外，港股游戏公司员工人数在2025年也发生了不小的变化。
其中，腾讯一年净增5291人，总员工数达到115849人。金山软件净增898人，哔哩哔哩净增335人，贪玩净增327人，IGG净增293人，赤子城科技净增212人。这些公司大多处于业务扩张期，营收和利润同步增长。
另一边，网龙裁员1532人，从4593人降至3061人。中手游裁员450人，从710人降至260人。指尖悦动减少94人，禅游科技和家乡互动各减少40人左右。网龙的裁员与其游戏业务下滑15.4%、教育业务收入腰斩直接相关。中手游则是因为《仙剑世界》上线后收益远未达预期，不得不对项目团队进行优化。
一个值得关注的细节是：那些将AI深度融入研发流程的公司，并没有出现大规模裁员。创梦天地、第七大道、家乡互动等公司的员工数量要么稳定，要么小幅增长。AI在这里扮演的角色是“提效”而非“替代”。
结语
2025年的港股游戏财报传递出一个清晰的信号：行业已经过了靠“买量”野蛮生长的阶段，也过了靠“单款爆款”赌命运的时期。
腾讯和网易用体量证明了护城河的厚度，B站和心动公司用盈利证明了垂直社区和平台的价值，而更多中小厂商，则在经典游戏筑牢收入基本盘的前提下，试图借AI之力找到一条“低成本、高效率、差异化”的生存路径。
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