夜雨聆风事件：6月30日美团正式发布并开源新一代基础大模型 LongCat-2.0——业界首个在五万卡国产算力集群上完成训练、推理全流程的万亿参数模型，架构上采用MoE+Zero-Compute Experts，实现1.6T参数规模下约48B激活，并结合N-gram Embedding支持1M上下文；同时完成全流程国产算力训练，体现了较强的工程化和国产AI基础设施能力。
模型能力：跻身全球第一梯队，Agent与编码场景优势突出。 LongCat-2.0整体能力已进入全球第一梯队，测试版以匿名模型“Owl Alpha”在OpenRouter上线后，总调用量跻身全球前三，验证了模型在真实高频场景下的性能与稳定性。基准测试整体接近Opus 4.6水平，在Agent工具调用、代码生成及复杂工作流等任务中表现领先。
商业化空间：本地生活Agent构筑差异化壁垒，To A有望打开长期成长空间。 LongCat-2.0的商业化重点并非通用API，而是深度融合美团本地生活生态。C端依托“小团”“小美”等AI助手，结合POI、评价、履约等数据打造场景化服务能力，并有望借助微信AI生态拓展Agent入口；B端通过“智能掌柜”、数字员工及AI Transformation部门，加速AI在餐饮、商超、酒旅及供应链等场景落地，持续提升商户经营效率。短期以降本增效为主，中长期有望通过Agent交易入口及开源生态释放更大的商业价值。
战略意义：推动美团向AI-Powered科技公司重估。 LongCat-2.0为美团AI战略提供底层能力支撑，有望推动市场重新评估其科技属性。从布局看，公司已逐步形成“基座模型+本地生活Agent+AI生态投资”的三层体系，实现模型能力、场景应用与产业生态协同。同时，全栈国产化训练进一步强化了美团在国产AI基础设施及自主可控方向的战略价值。
风险提示：宏观经济风险，本地及海外市场竞争加剧风险，AI应用商业化不及预期风险。
本报告分析师：
王宪策 Nathan
SFC HK执业证书编号：BKS605
张晓飞
SFC HK执业证书编号：BND704
崔冰睿
SFC HK执业证书编号：BUD052
宋琦
SFC HK执业证书编号：BTF521
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