杰创智能百亿“豪赌”AI云计算背后:一季度负债率飙升20%,利息、折旧拖累净利转亏

报道｜徐晓春

需要注意的是，截至一季度末，杰创智能账面货币资金仅12.8亿元，公司全部净资产也不过15.07亿元，百亿设备采购计划显然与公司现有资金实力存在较大差距。公告披露后也引发市场哗然，多个平台投资者质疑公司是否能拿得出百亿资金。

蓝鲸新闻记者以投资者的身份致电杰创智能董办，工作人员提到，此前40亿元设备购买额度基本已经用完，此次百亿采购方案是新的规划。针对百亿资金的来源，该工作人员也表示，公司也在通过申请银行授信、定增等方式筹措资金。

7月21日早盘，杰创智能高开后迅速回落，盘中跌幅一度超过12%。截至收盘，公司股价为57.8元/股，当日涨幅4.03%，公司总市值88.84亿元。

在算力概念光环下，杰创智能股价年内迅速拉升，5月13日盘中最高达到98.47元/股，较年初涨幅达到196.02%。截至7月21日收盘，杰创智能年内累计涨幅79.61%。

杰创智能表示，为推进公司人工智能战略发展和业务转型，公司拟向多家供应商采购IT设备及零配件总金额不超过人民币100亿元。该交易金额已达到公司最近一期经审计净资产的100%，亦达到公司最近一期经审计总资产的100%。

目前，该议案已经公司董事会审议通过，8月5日公司还将召开股东会审议该事项。

与1月的公告相似，杰创智能此次加码仍是为了“开展云计算业务及相关技术产品研发”。1月的公告中，公司计划在6月底之前购买不超过40亿元的IT设备及零件。杰创智能董办工作人员对蓝鲸新闻记者表示，前次公告的额度已经基本用完，公司规划的新的额度预计也将在2026年12月底之前实施。

换句话说，杰创智能年内仅此两项投资就将占用140亿元资金额度，而这对上市公司来说存在着不小的资金压力。

截至3月31日，杰创智能账面存在货币资金约为12.8亿元，交易性金融资产约5392.83万元。但同时，公司短期借款、一年内到期的非流动负债总计金额已经达到15.53亿元，与公司账面资金存在一定缺口。此外，公司还有约14.44亿元的长期借款。

大额债务下，今年一季度杰创智能产生了1740.91万元的利息费用，占公司总收入比例超过11%，进一步挤压上市公司盈利空间。蓝鲸新闻记者注意到，2024年末杰创智能资产负债率仅为34.07%，去年转型算力后资产负债率到年末已经大幅提升至53.37%，今年一季度再次飙升超过20个百分点，达到73.77%。

杰创智能董办工作人员表示，（资金方面）肯定会有压力，但公司今年已经申请了200亿元的授信规模，公司也已披露定增预案，公司会尽可能的通过多种渠道完成资金筹措。

今年4月，杰创智能表示，公司及子公司拟向银行及非银行等金融机构申请综合授信额度总计不超过200亿元，有效期自股东会审议通过之日起至2026年年度股东会召开之日止。公司实控人孙超、谢皑霞、龙飞将为上述综合授信提供连带责任担保。

除此之外，4月时，杰创智能提出将申请注册发行总额不超过10亿元（含10亿元）的科技创新债券。6月30日，公司再抛出约19.65亿元的定增计划，计划筹措资金用于智算云服务中心建设项目、AI+安全装备研发及产业化建设项目以及补充流动资金。

不过到目前，新债和定增的发行尚未有更新的进展。蓝鲸新闻记者粗略估算，若上述三项融资计划全部完成，杰创智能资产负债率将提高到87.9%，偿债压力进一步加大。并且，从短期业绩来看，杰创智能的盈利能力似乎还跟不上这么激进的杠杆扩张。

盘古智库高级研究员江瀚对蓝鲸新闻记者表示，公司资产负债率较高，有息负债规模远超净资产，这种高杠杆下的激进扩张，使得企业的资金链处于极度紧绷状态。其次，算力基建是典型的长周期投资，而公司高度依赖短期借款和外部授信来支撑，存在严重的“短贷长投”期限错配问题，一旦信贷环境收紧或定增受阻，流动性危机将一触即发。第三，重资产带来的巨额折旧与利息费用会持续侵蚀利润，若新业务无法在短期内实现规模化造血，财务成本将成为压垮企业盈利能力的沉重包袱。

杰创智能在2022年登陆创业板，据招股书显示，彼时公司业务更偏向轻资产的软件应用方向。公司主要提供涵盖业务咨询、方案设计、设备采购、产品研发、系统集成及运营维护的全周期综合解决方案，根据服务领域主要分为智慧城市综合解决方案和智慧安全综合解决方案两类，下游为政府、事业单位、大中型企业等。

随着AI时代的来临智能算力市场需求爆发，杰创智能将“AI+云计算”作为公司新的核心业务板块，公司推出一系列自主研发、自有品牌的云计算产品和一体机产品等，面向政企、互联网、运营商等客户提供私有云/混合云解决方案以及智算云服务。同时，杰创智能转向“重资产”模式，在华南、华北、华东等地建设多个智算集群，向大模型厂商、互联网厂商、运营商等用户提供算力服务，到2025年末时各集群已陆续完成建设和交付，部分进入计费运营阶段。

去年，杰创智能的“AI+云计算”板块业务收入确实出现大幅增长，但仍处于“投入高于产出”的前期阶段。

2025年9月，杰创智能披露了两笔算力服务合同。一笔是以自有品牌算力设备为基础向X公司提供算力服务，合同金额约为3.32亿元，服务期限为60个月。另一笔则是向Y公司提供通用算力服务、智算算力服务、存储资源服务及云平台基座资源服务，该笔合同金额约2694.72万元，合同服务期限为36个月。除此之外，杰创智能再未单独披露过算力业务合同情况。

去年全年，杰创智能AI+云计算产品及解决方案、AI+安全产品及解决方案业务分别实现营业收入约1.27亿元、2.92亿元，分别同别增长1092.56%、203.24%，两项业务合计占总收入比例约49%，公司原有的行业数智化解决方案业务仍然是最主要的收入来源。

与此同时，杰创智能有息负债规模增加了近10倍，2025年末时增加至11.76亿元左右，期末公司固定资产账面价值由年初的4亿元大幅增加至10.06亿元。今年一季度，杰创智能仍在继续扩张“重资产”，3月末公司在建工程金额达到10.98亿元，带息负债规模也进一步扩大到29.97亿元。

但需要注意的是，杰创智能AI算力的投入暂时还未体现在业绩的增长上。2025年公司全年营收规模仅为8.52亿元，归母净利润约为1367.35万元，但扣非净利润仍亏损58.54万元。今年一季度，公司营业收入仅实现1.5亿元，同比下滑12.98%，归母净利润转亏，亏损额约为1422.5万元，同比下滑204.34%。

今年上半年，杰创智能的“AI+云计算”业务实现收入约为2.04亿元，同比增长约550%，但是由于投建智算云集群、发展智算云服务业务，公司借款利息费用和折旧同比大幅增加，上半年杰创智能仍未能扭亏，公司预计净利润将亏损220万元至440万元。

江瀚表示，百亿采购本质上是传统集成商向算力运营商转型的“重资产化”战略卡位，意在通过掌握核心硬件资源来构建AI基础设施壁垒。公司当前业务体量与百亿投入存在显著错配，这种超前布局虽能抢占市场，但更多是出于对算力稀缺性的博弈。目前的风险在于巨大的资本开支可能远超企业实际消化能力，若下游算力需求不及预期或设备迭代过快，极易导致产能闲置与资产减值，让企业陷入重资产陷阱。