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更新时间： 2026-03-30
分类：软件教程
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从 盐湖股份 到 泡泡玛特 的几点说明…
💧卖盐湖、买被动指数型基金及泡泡玛特的理由，算是给部分追问的朋友的一次详细回复吧，以及指数如何估值和设置买卖点。
💧偏周期性相对于偏成长性的标的而言，在做时间的朋友上面有很大的区别。
好，接下来就是具体内容，朋友们按需滑动吧！不过我认为值得全文阅读，也才3500字，不长，里面提到了很多核心投资理念和我的一些思考，欢迎探讨。
💧今天10点前，用基金继续换入了2%左右的PP，价格143.3港币。PP的仓位占比差不多来到8%左右。
我是从上周五开始介入PP的，今天的加仓时间也在段总发文一个小时前，难道段总抄我作业？哈哈😄，开个玩笑，我是有自知之明的，段总的水平高过我不知道多少量级。
当然，说这个事情呢，并不是找个大佬给自己背书。但能在一些企业上面和大佬有一些共同的看法甚至行为，从内心上讲，肯定是有点高兴的。
但我依然要说句有点狂妄但逻辑正确的话，我的投资决定不是依赖大佬的背书，更不需要大佬给我壮胆，我所有的决定都是基于我对企业的认知而做出的。
我认为一个成熟的投资者应该基于自己的认知做出投资决策(当然抄作业也是一种认知，只不过对人的认知并不比对企业的认知来的更容易)，而不是在大神之间跳来跳去，这很容易让自己迷失的。
向大佬学习的不是代码，而是对投资理念和方法的借鉴。就像张五常教授说的，我们要向优秀的人学习他/她的思维模式而不是结论。
经常有朋友到我的文章留言或者私信我，有劝我回去的，有说泡泡不如盐湖的，有说我不是价值投资的，有说我会后悔的…
先在这里谢谢你们的关心，关心我的钱包胜过关心你自己的钱包，真的是让我感动不已呀。在现实生活中，我真的没有享受到如此的爱戴，网络真的是一个充满爱的地方呀！我简直爱死这个地方了😄。
今天就一次性把朋友们关心的问题说明白，其实以前也说得很明白了，可能有的朋友没有看以前的文章，也可能忘记了。
简单说就是，重仓持有(超过50%)一年半，然后浮盈翻倍卖出。从盐湖出来的资金，把腾讯和茅台加仓到40%的上限后，放入了2只行业指数型被动基金，后又换入了部分泡泡玛特。
盐湖的卖出价格区间为32-36，平均34左右。截止到昨天，盐湖最高到过40.9，相当于在我的卖出均价基础上上涨了20%，而我换入的标的还下跌了。
如果要卖出后就下跌，买入后就上涨才算高水平，那我这辈子也无缘进入高手行列了。这等高难度的事情，还是留给那些智商超群的高手高手高高手去吧！我就不去华山论剑了，我就老老实实待在家里，蹲我的马步😄。
我的换股逻辑很简单，不是因为盐湖赚了多少，也不是预测盐湖短期接下来就要跌，买入的短期就要涨。
1️⃣所投资的企业变坏了，或者说当初买入的理由不存在了。
2️⃣明显高估，比如，估值达到50倍市盈率或者3年后合理估值的150%。
3️⃣发现更好的投资标的(消费也算，潜在含义为：消费带来的快乐大过潜在的投资收益)。
核心结论就是，1500亿左右的盐湖是合理估值，以这个为前提，卖出时的盐湖估值就是合理偏右。
换入的被动型行业指数基金的估值方法，这里也顺便聊下。
所以合理估值倍数为1✕0.8÷4%=20，这里一定要注意，不是给不同的行业不同的市盈率倍数，本质是对自由现金流的调整。
那么，理想进入倍数为20✕70%=14，理想出走倍数为20✕150%=30。
两只基金的市盈率倍数都在17倍左右，比较接近理想进入点，属于合理靠左的估值水平。
我用合理偏右的标的，换入合理靠左的标的，这个决定对于我来说，不难做，而且比较明显。
理解了这个，就能理解我后面用部分基金换入泡泡玛特的决定也是一脉相承的，泡泡玛特的大概估值，我在上周五的文章也说的很清楚了：
当年合理估值：95✕25=2375。
我认为泡泡玛特的成长性大于周期性，目前ip多元化我也是非常认同的(具体周记里面聊)，我个人认为成长空间还很大，或者也可以说有较大的变数，需要后期不断的跟踪验证。
所以，综合考虑，我取理想进入为1700，理想出走为4000，币种均为人民币。
泡泡玛特的估值与两只被动型行业指数基金相比，估值上没有便宜多少，不算明显，但个人认为成长性更好(关于成长性与周期性的关键区别在后文详细聊，这里先放下不表)。
所以在差不多估值的情况下，我更愿意持有个股，而不是被动型行业指数基金。所以，换入部分持仓也就顺理成章了。
💧当然，我决策的前提条件很可能是错的，这部分是可以探讨的。
理由主要有2个，1️⃣2026净利润会达到100亿；2️⃣扩产预期。
对于1️⃣，我认同这个净利润大概率能达到，但我不会根据今年的利润进行估值的，原因我在以前的文章已经表述多次。对于周期股，我只会取商品的10年平均价格为前提，给企业估值，而不是某一年的商品价格。
对于2️⃣，我也表达过了，我不会把预期算入估值里面的，原因是我不知道扩产按照什么方式到来。所以从入手开始，我就把扩产当成安全边际处理。
如果后面的事实证明你是对的，我为你鼓掌，为你高兴。但我不会后悔的，因为我没有能力赚这个钱，从来一遍，我还是不能。
所以，你继续赚钱我是很高兴的，但不要为了我是否能赚钱而操碎了心，你的好意我心领了😄，再次谢过。
💧再说点题外话，对于偏周期性的标的而言，本质上是赚估值回归的钱，偏周期性相对于偏成长性而言，在做时间的朋友上面有很大的区别。
随着时间的推移，偏周期性的标的的平均年盈利能力的年化增长率很难长期跑赢GDP的名义增速，从而合理估值的数值提高较慢(比如年化5%)。
所以，对于投资者而言，赚钱更多的取决于市场的出价，如果市场就是不回归合理估值或者回归的时间非常长，投资者并不能进行主动干预从而推动价值回归，我们只能被动接受，从而难以形成逻辑闭环。
但偏成长性的标的不同，随着时间的推移，偏成长性的标的的平均年盈利能力的年化增长率大概率长期跑赢GDP的名义增速，从而合理估值的数值提高较快(比如年化15%)。
所以，对于偏周期性的标的，我也只能有点儿鼠胆赚从低估到合理的钱，我绝对没有熊心豹子胆继续赚合理到高估的钱。
当然，又不要误会了，我不是说偏周期的标的就一定不能赚从合理到高估的钱，我只是我说我没有这个能力赚，但完全不影响你有这个能力赚。
所以，对于我而言，在估值便宜程度差不多的条件下，或者说即使偏成长的估值便宜程度不及偏周期的估值便宜程度，我还是更倾向于选择偏成长性的标的。
人生很长，但能遇到深入讨论问题的人，其实并不多，感谢互联网，感谢能遇到有共同兴趣的朋友。
投资者之间有分歧很正常，我们要习惯别人和自己持有不同的观点。我们可以理性的谈论自己的证据、观点，大家一起沟通、交流是很美好的一件事情。
但是要切记，千万不要因为他人不接受自己的观点，或者与你的投资行为不同，从而表现出不理性的行为，这对大家都没有好处。
每个投资者都是按照“自己认为对”的方式进行投资，交易的是自己的认知。我们何必执念于要他人也交易你的认知呢？
至于“自己认为对”是否就一定对呢？当然不一定，但这个代价都是由投资者自己承担的。
我们所有的努力，就是为了提高“自己认为对”的正确概率，虽然我们知道永远也无法达到100%，但只要有60%，就已经能赚足够多的钱了。
相信自己是对的，知道自己一定会犯错，但不怕错，也不后悔。这既是一种投资哲学，也是一种人生哲学。
朋友们，就让我们求同存异，一起走在投资的光辉大道上吧！这条道路很宽的，一点儿都不拥挤。不用担心别人会来挤你，你也不必去挤他人。
夜雨聆风
