张坤:重仓AI!

前些天2026年一季度报公布，“顶流”基金经理、易方达基金张坤旗下三只最大的基金前三大重仓股仍然是高端白酒股，而我推荐了两年的他另一只基金却加注了AI股——阿斯麦（ASML.O）、SK海力士（000660.KS）的持仓数量大幅度增加，其中韩国的存储龙头SK海力士是他去年底卖了，又趁三月海峡冲突导致的暴跌又买回来的。

至此，他的这只基金前十重仓股除了华住和中海油、富途外几乎全是AI相关股，占比更是高达基金净资产的60%以上，变成了一只重仓全球AI龙头的基金。

我在24年5月文章中就说相比他的明星基金易方达蓝筹精选，我更喜欢易方达亚洲精选。结果近两年业绩-3.49% vs +62.54%。

为什么会有如此大的差距呢？

一方面是张坤自己总结的，其他投资人对蓝筹精选、优质精选这类国内基金投资内需的担忧：

“不少投资人对内需行业的一个长期担忧是，未来中国的人口将从目前大约14.5 亿的水平缓慢下降，是否会对消费造成持续的压力？

我们认为，这对于具有可选属性的优质产品不是核心问题，一些产品的有效消费人口可能只有 3 亿，相比于 14.5 亿总人口的变化，关注这些产品的有效消费人口能否从 3 亿提升到 4亿更加重要。”

另一方面，易方达亚洲精选的投资范围可以投到全球AI龙头：

1、AI是不是泡沫？

张坤在25年四季报中首次从应用和收入角度回应了AI的“泡沫论”：

以海外领先的模型 GPT 和 Gemini 为例，这些已经成了不少投资者做研究的日常必备工具，其C端每年200美金左右的订阅费构成了企业现阶段重要的收入来源之一，在“AI泡沫论”争议的今天，这些实打实的订阅收入对模型企业融资和持续投入的信心起了重要作用。

2、为什么张坤国内基金不投A股的AI相关概念公司，只用易方达亚洲投了全球龙头？

张坤在本次26年一季报中写道：

“消费者的大脑容量有限，通常在单一品类中很难记得超过 3 个品牌，在这些消费者心智中占有一席之地的价值是巨大的。而能够提供高质量产品的企业获得更多消费者剩余的机会也会更大。

例如，某头部手机生产商以全球 20%的手机销量却获得了手机行业 85%的利润，某头部白酒厂商以全国 2%的白酒销量却获得了白酒行业 50%的利润，Claude/GPT/Gemini三家顶级模型的收入占了全球模型收入的 90%以上。因此，相比量的增加，质的提升对企业利润的影响往往更加显著。

可见，由于国内这些AI公司没有很强的竞争力，而蓝筹精选和优质精选等国内基金买不到全球AI龙头，这才是张坤在A股没有买AI的原因，并不代表他不看好AI行业。”

除此以外，易方达亚洲精选基金规模小得多，所以相比蓝筹精选能选择的市值不那么大的股更多，操作也更灵活，这也是很大的优势（31.69亿 VS 267.93亿）。巴菲特在历年股东大会上就多次强调他的资金规模太大了，所以没办法像以前一样在很多小公司里找投资机会了，这是巴菲特的长期劣势。

张坤基金里面占比在0.1%以下的持股基本都是打新股获得的，并非他直接购买。

不过要声明的是，我自己并不会持有多少亚洲精选，因为散户在港美股可以在持股同时，抵押股票来参与港股打新，相当于在持股收益上额外增加打新收益——去年7位数的资金增加了10%的收益，我少一些资金的朋友增加了15%-20%。

而且今年中签率高或涨幅高的新股还更多了，今天一只大资金100%中签的新股收益率甚至达到了夸张的300%+，把我们都惊到了，因此从追求更高未来收益率的角度，我肯定还是会自己投。

去年大半港美股券商开户对内地人关停了，大家记得抓紧开。我会与大家一起持续关注优质投资品，寻找未来息率最高的投资对象。

长文专栏+AI问答+息率跟踪，都在“一涵笔记”。