夜雨聆风AI行情正在把主动管理者分成两类：重仓半导体与AI硬件供应链的机构，4月录得二十余年来罕见的单月回报；而没有押中这一窄幅主线的基金，则重新陷入跑输指数的困境。
今年4月，股票精选型对冲基金整体上涨6.5%，创1999年12月以来最佳单月表现。PivotalPath编制的科技主题基金指数单月上涨10.3%，为该数据系列28年来最高纪录。推动因素主要来自芯片制造商、存储芯片公司及半导体设备股的强劲反弹。
与此同时，主动共同基金的处境迅速逆转。据巴克莱数据，今年跑赢S&P 500的共同基金比例已降至28%，而2月底这一比例还超过60%。S&P 500本月迄今上涨约4%，但成分股中不到一半上涨，显示市场涨幅高度集中。
这意味着，投资者面对的不是传统意义上的全面风险偏好修复，而是一场由少数AI硬件和科技权重股驱动的窄幅行情。对基金经理而言，是否持有足够的AI供应链敞口，正在决定相对业绩。
AI硬件成为4月胜负手
4月的行情让一批押中AI硬件的机构取得了显著回报。
Steve Cohen旗下Point72、Whale Rock Capital Management以及Seligman Investments均凭借半导体仓位获得丰厚收益。摩根士丹利数据显示，AI供应链相关公司股票贡献了对冲基金上月多头头寸盈利的近三分之二。
据华尔街日报援引知情人士，Alex Sacerdote旗下Whale Rock公开股票投资组合4月上涨约39%，主要受益于其在闪迪、SK海力士和铠侠的持仓。
Alex Sacerdote本周二在Sohn投资大会上表示：“AI是我们有史以来计算密集程度最高的事物，供应短缺将延续相当长时间。我们正处于硬件的黄金时代。所有那些以前没人关注的公司，现在都成了优质的、出色的企业。”
Point72旗舰基金4月上涨约4.5%，为逾五年来最佳单月表现。Steve Cohen专门为AI投资设立、由Eric Sanchez主导的Turion基金，4月上涨15%。
Columbia Threadneedle旗下Seligman Tech Spectrum由Paul Wick管理，4月涨幅接近20%，为该基金2001年成立以来最佳单月表现。据华尔街日报获得的投资者更新文件，该基金今年2月对冲基金策略资产规模为45亿美元。Paul Wick在3月致投资者信中披露，基金前五大持仓包括Broadcom、Applied Materials、Lam Research以及Bloom Energy。
指数上涨，但多数基金跟不上
与对冲基金中押中AI硬件的赢家形成对比，主动共同基金整体再次面临指数压力。
据彭博报道，巴克莱数据显示，今年跑赢S&P 500的共同基金比例已从2月底超过60%降至28%。这一逆转使主动管理者相对基准的表现，正走向过去20年第四差的年份之一。
Hedge Fund Telemetry LLC创始人Thomas Thornton表示：“近期市场内部结构相对于指数出现了前所未有的负背离。窄幅领涨很明显，集中在科技股，尤其是半导体。”
巴克莱股票战术策略主管Alexander Altmann指出，市场集中度可从等权重S&P 500与市值加权S&P 500之间的差距看出。2月底，等权重指数较主流市值加权基准领先约6个百分点；如今则落后约3个百分点。
Bloomberg Intelligence的Athanasios Psarofagis表示，主动管理者年初表现较强，曾受益于围绕伊朗冲突产生的机会，但随后市场V形反弹使更多基金落后。他还指出，部分落后可能反映出相较指数，基金在科技股上存在结构性低配。
部分主动共同基金还受到集中度规则限制，无法像指数一样大幅配置最大型科技股。这加剧了它们在窄幅行情中的相对劣势。
算力需求支撑AI供应链涨势
推动这轮行情的核心，是AI编程工具和AI智能体快速普及带来的算力需求。
从英特尔生产的CPU，到闪迪生产的存储芯片，AI硬件供应链多个环节均受益。微软、Alphabet、Meta Platforms和亚马逊今年合计规划约6700亿美元资本支出，其中大部分将流向配备先进芯片的数据中心。
强劲需求预期正在推高芯片价格，并促使科技巨头与供应商签订更长期的采购合同。受此带动，众多半导体股票今年以来已录得三位数百分比涨幅。三星电子上周跻身万亿美元市值俱乐部。
摩根士丹利数据显示，对冲基金对半导体股票的超配程度已达过去十年来最高水平。半导体在对冲基金净持仓中的占比，已从一年前的5.5%升至目前的20%。
宏观逆风未能压制AI交易
这轮AI硬件行情发生在并不宽松的宏观环境中。
当前市场面对的背景包括与伊朗的军事冲突持续、消费者价格及通胀预期走高，以及美联储未来数月降息概率下降。但AI交易的强劲动能，迄今仍压过了这些不利因素。
摩根士丹利在客户报告中称，对冲基金“5月开局强劲，很大程度上得益于其对更广泛AI主题的超额敞口”。截至上周四，全球对冲基金5月平均涨幅约为1.4%。
不过，半导体行业本身具有周期性。供应短缺之后，往往可能伴随产能过剩。新冠疫情期间，电子设备需求曾推动芯片股上涨，但随后需求正常化，扩张后的产能闲置，股价随之回落。当前AI驱动的上行周期能否持续，仍是市场关注的关键问题。
巴克莱的Alexander Altmann认为，风险资产市场广度的改善，至少部分取决于地缘政治和原油价格路径。他在本周客户报告中写道，如果油价下跌，市场广度将改善，并可能导致明显的动量交易反转。在这种情况下，共同基金相对基准的表现可能改善。
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