夜雨聆风
6月10日，元保在纳斯达克交出2026第一季度财报。
一季度总营收13.159亿元，同比增长35.6%；净利润3.876亿元，同比增长31.4%；经营性现金流入7.213亿元。截至2026年3月31日，现金及投资类资产合计47.4亿元，同比增长71.4%。
数字很亮眼，收入增长，利润释放，现金流充裕。另外，元保的系统服务收入已经占总营收近七成，销售及营销费用仍占运营成本七成以上；所谓的AI模型数量已经超过5000个。财报将增长归因于AI技术驱动，强调从“工具化AI”向“组织化AI”跃迁的战略升级。
抽丝剥茧便能发现，元保的高增长，本质上就是一场用AI包装的流量转化游戏。
元保每一份财报都强调AI模型网络数量，以此证明AI实力。2025年第四季度AI模型达到4900+模型，5700+特征。一季度财报中上升至5000+模型，5800+特征。
看起来非常庞大，但很少有人核算过工程账。
截至2025年末，元保有613名全职员工，其中410名研发人员，占比66.9%；85名员工从事机器学习和大数据研发，占员工总数13.9%。真正维护AI模型的核心人员只有85人，而模型数量达到5000+，人均要维护近59个模型。
正常逻辑下，一个模型会用到成千上百个特征，所以特征数量应远远大于模型数量，但是元保的比例却接近1比1。
元保在财报中称，AI系统用于产品保障解读、带病投保辅助判断、保险方案规划、条款解释对比，还能通过多轮对话持续完善用户画像。这就说明，元保5000+模型用于的核心场景，还在用户画像、产品推荐、营销分析和保险服务链条中。
在机器学习领域，一个逻辑回归模型需要数十个特征才能维持基本精度，元保的模型仅凭1个特征就能运行，这个数字本身就已说明问题。
从财务结构推算，元保越来越像快消式保险平台。AI给公司带来的是营销效率的提升，不是消费者权益的改善。
一季度保险分销服务收入4.113亿元，同比增长27.8%；系统服务收入9.046亿元，同比增长39.8%。系统服务收入占总营收约68.7%，已经成为收入结构中的主力。
公司解释这部分增长时，用的是“marketing and analytics services”，即营销和分析服务。但这层包装无法成立。系统服务从来没有独立存在过，它始终锁死在获客、转化、用户运营这条销售链上。
元保的AI系统只是把保险销售这条链子拆成更多收费节点：前端帮保险公司找人，中端读懂用户，后端提升触达和读物效率。系统服务收入越高，说明保险公司对元保的流量和数据越上瘾。
收入结构如此，费用结构也指向同一答案。一季度，元保销售及营销费用6.382亿元，占营收48.5%，占总运营成本72.6%。2025年全年，这项费用为22.172亿元，占总运营成本73.02%。元保的收入主要还是靠大规模投流、大规模转化得来。
财报还显示，保险分销收入增长，主要由于平台上购买保单的消费者增加，部分直接受益于“enhanced targeted marketing efforts”，即更强的精准营销。
系统服务收入靠营销分析服务增长，保险分销收入靠精准营销拉动，两条收入线最终都汇到同一个源头：流量转化。
保险买卖，根基是长期信任。用户投保的那一刻，除了在托付风险，还在检验卖方未来兑现承诺的能力。但是，元保的增长高度依赖短期险和持续投流。短期险的特点就是成交快、门槛低、转化效率高。用户关系随之更短，平台无法沉淀长期用户价值。
再来算一笔账。
2025年，元保新保单数量3066万份，全年销售及营销费用22.172亿元。用销售及营销费用除以新保单数量，可以得到单张新保单营销成本72元。换句话说，每卖出一份保险，平均要花72元营销费用。
2026年一季度，销售及营销费用已经达到6.382亿元，按3066万份保单数量推算，一季度单张新保单营销成本20.8元。按照全年节奏简单推算，费用83元，高于2025年的72元。元保的营销机器还在继续加速。
净利润3.876亿元，经营性现金流入7.213亿元，现金及投资类资产47.4亿元，无论哪个数字都显示元保这台机器善于用烧钱换增长。或者说，它充分证明自己能把流量变成保单，把保单变成金钱。
此外，元保陷入了和水滴的同质化绞杀，两家公司都在用一样的套路收割同一批看不懂互联网规则的用户。用户点进去广告，看的是元保还是水滴都没有区别。这种竞争里没有赢家，只有看谁收割得更快。
财报不厌其烦地向公众展示营收、利润、现金流、营销费用、研发费用和AI模型数量，智能咨询、智能助赔、AI客服和组织化AI也充分披露。关于投诉率、退保率、投诉处理周期等消费者权益相关的数据，却是一片空白。
在以前的报道中，元保陷入的争议始终是“首月1元”、低价广告、退保困难、不知情自动续费等等。2022年新浪财经报道，部分用户在黑猫平台反映元保以1元投保为噱头后续每月扣款几十元甚至上百元。
元保回应：相关保险产品由保险公司开发，条款及费率经监管备案，投保和自动续费需用户确认。皮球踢给了保险公司，责任推给了监管备案，用户确认四个字轻松概括了所有对老年群体的诱导。
四年过去了，投诉内容没有变化。
真实案例远比数字触目惊心。
2024年8月，消费者投诉，家中老人在抖音误点一条广告链接，在完全不知情、没有签名确认的情况下，当天被分5次扣款共计787.8元。发现后第一时间联系客服，对方以各种理由推脱，29.8元手续费迟迟未退。老人从未接到过确认电话，钱已经被元保扣掉。
今年2月，杨女士在查看家中老人银行卡时发现，每月被自动扣款500元至850元不等，累计已扣款22,418.6元。追根溯源，源头指向元保。可是，老人完全不记得自己投过保，一份保险就这样凭空出现在老人的名下。
类似的案例在黑猫平台上超过千条。还有消费者反映，家中老人网购摄像头时，绑定过程中弹出元保窗口，多次取消和不勾选后依然被恶意购保，随后被陆续扣款200余元。拨打客服电话，从无人接听变成直接关机。更有老人在支付宝上被诱导购买保险，初期只扣1.5元，之后每月156元持续扣款，没有任何合同文件，没有提前告知。
投诉率低并不等于服务质量高。元保的用户画像是老年人、低数字素养人群和被“首月1元”吸引进来的互联网边缘用户。而会去黑猫投诉的人，是懂得维权的高数字素质消费者。两群人不重叠，投诉数据自然就忽略最该被保护的那群人。
前面提到，元保用AI机器人和自动化审核系统，把“卖保险”和“赔保险”两个动作都交给AI。对用户来说，AI包揽了了解险种、下单保险、出险理赔等所有环节，全程无人工介入。对元保来说，这是效率提升和智能化。
AI客服响应更快，保费结构还是难以理解；AI推荐更精准，续费规则还是看不懂；AI理赔更自动化，拒赔争议也没有减少……效率指标闪闪发光，消费者风险指标却看不见。
这份财报的最大裂缝就在这里。5000+模型撑起复杂的保险转化系统，0.004%的低投诉率掩盖了大量沉入AI客服、电话语音、私域社群和沉默用户中的真实摩擦。
