华尔街如何看待AI周期?

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AI周期行至中局，华尔街投资人分歧加剧。近期美国科技股路演中，存储赛道成为最热议题，市场对周期见顶还是见底各执一词，当前存储板块对应明年PE仅3-4倍，估值修复催化备受关注。

资本开支“股价悖论”引发焦虑。谷歌上调资本开支后股价反跌7%，核心在于自由现金流转负（二季度-58亿美元）及未来折旧压制盈利的担忧。2026年CSP资本开支预计约7700亿美元，市场对万亿体量投资能否回流现金存疑。

大模型竞争格局剧变。行业从“token狂欢”转向“成本管控”，Uber四个月用完全年预算。中美技术差距快速收窄，中国多模态模型已局部领先，海外闭源模型商业模式受质疑（Anthropic可持续性存疑），多数互联网巨头已放弃前沿模型自研。

其他关注焦点：设备股与存储高度联动，扩产周期中设备确定性最强；消费电子估值低位（2026年PE约17-18倍）但拐点未至；台积电成熟工艺扩产影响代工格局。

中国资产热度攀升，美国机构增配硬科技，旭创、海光等配置上升，但实体清单限制部分标的。政策方面，RASA、MATCH法案推进中，中美AI对话（7-9月）将定调管制走向。

关注度排序：设备>终端>代工>设计>存储。本轮设备上行周期更长，是优先级最高方向；终端（苹果、小米、联想等）在周期换挡中历史表现稳健。