赵格格周可:AI链与高端制造能否继续支撑出口?

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核心观点

事件：

2026年8月7日，海关总署发布2026年7月进出口数据：

【1】7月出口额3978.5亿美元，同比+23.9%，预期+23.1%，前值4123.9亿美元，同比+27.0%；

【2】7月进口额2853.5亿美元，同比+27.5%，预期+27.0%，前值2867.6亿美元，同比+36.0%；

【3】贸易顺差1125.0亿美元，前值1256.2亿美元。

核心观点：

出口方面，7月出口同比增速较6月有所回落，但仍维持在较高水平。主要受高端制造需求和关税前置效应支撑：一是，全球AI资本开支和半导体景气延续，集成电路、自动数据处理设备等电子产品出口保持较快增长。二是，汽车、船舶和机械设备出口进一步提速，高端制造对出口的支撑范围继续扩大。三是，美国新一轮301关税于7月24日生效，部分企业继续提前交付和集中出货，同时台风和强降雨对港口物流形成一定扰动。
区域上看，市场多元化趋势延续，非美市场仍是出口增长的主要贡献项。对美出口同比增速由6月的13.9%回升至17.0%，其中仍包含一定关税前置因素；6月东盟出口同比增长38.4%，对韩国出口同比增长46.6%，亚洲产业链继续吸收我国出口增量。产品上看，出口增长仍高度集中于AI产业链、汽车和高端装备。集成电路、自动数据处理设备、汽车和船舶成为主要拉动项，传统消费品虽有所修复，但整体表现仍弱于高端制造。
进口方面，同比增速较6月有所回落，电子产业链仍是核心支撑。机电产品、高新技术产品、自动数据处理设备和集成电路进口均维持较快增长，反映国内算力建设和电子制造需求延续。集成电路进口金额高增仍主要受到单位价值上升和高价值产品占比提升推动。大宗商品方面，煤炭和铁矿石进口量价齐升，部分工业原材料需求有所改善；原油、成品油和铜材则主要表现为量弱价强。总体看，进口改善仍具有结构性，尚未形成总需求全面回暖的信号。
展望未来，（1）短期看，关税前置效应将在8月以后逐步减弱，对美出口可能重新承压，但AI产业链以及汽车、船舶和机械设备等高端制造仍将形成支撑，9月中美经贸磋商也可能带来新的政策变量。需要重点关注全球AI及半导体资本开支能否维持较快增长。（2）未来1-3年看，产业竞争力提升、市场多元化和企业全球化布局仍将支撑出口。随着海外贸易壁垒提高和本地化生产加快，未来出口结构可能进一步由终端产成品转向中间品、核心零部件和生产设备。

风险提示：美国通胀数据超预期，高利率环境冲击下全球需求快速回落，国际贸易冲突加剧。

一、出口：市场多元化延续，出口增量向高端制造集中

7月出口额同比增长23.9%，增速较6月的27.0%回落3.1个百分点，但仍维持在较高水平，且略高于WIND一致预期。从环比看，7月出口较6月下降约3.5%。出口同比增速有所回落，一方面，全球AI资本开支和半导体景气延续，高科技产品和装备制造出口仍保持较快增长；另一方面，美国新一轮关税于7月24日生效，企业继续赶在关税窗口结束前集中出货，6-7月“抢出口”效应均较为明显。与此同时，7月台风和强降雨对沿海港口装卸、船期和物流运输形成阶段性扰动，也对当月出口形成一定拖累。总体来看，7月出口同比增速较6月回落既受到高位波动和天气扰动影响，也反映外需内部出现一定分化。
分区域看，非美市场仍然是出口增长主要贡献项，但不同市场之间开始出现分化。对美出口方面，7月我国对美国出口同比增长17.0%，较6月的13.9%回升3.1个百分点，占我国出口比重为10.5%。7月仍包含关税落地前后的集中出货。7月24日前已经装船并于7月28日前进入美国的商品仍可适用过渡安排，因此部分企业存在将订单提前至7月交付的动力。这部分前置效应预计将在8月开始明显减弱。
非美市场中，出口增量进一步向亚洲产业链集中，非洲、拉美和印度前期的高增长有所降温。东盟仍是我国第一大出口目的地，7月我国对东盟出口同比增长38.4%，占我国出口份额为19%。对欧盟出口同比增长16.0%，占比14.6%。对非洲、印度、俄罗斯、拉美出口分别同比增长18.2%、14.4%、34.9%、13.9%。非洲和拉美合计占我国出口份额达到13.4%，接近欧盟的14.6%。由于全球仍处于半导体景气周期中，韩国半导体出口大幅增长也间接拉动了对我国相关中间品的需求，7月我国对韩国出口同比增长上升至46.6%。
分产品看，AI链仍是出口增长的核心支撑，高端制造内部的出口支撑力量则进一步由电子产品向汽车、船舶和通用机械扩散。
AI链继续贡献出口的主要增量。7月机电产品出口同比增长33.8%，拉动整体出口约20.4个百分点，仍是出口增长的绝对主力；高新技术产品出口同比增长52.7%，拉动整体出口约12.8个百分点。细分品类中，集成电路出口同比增长116.6%，拉动整体出口约6.5个百分点；自动数据处理设备及其零部件出口同比增长67.4%，较6月的53.1%进一步加快，拉动整体出口约3.5个百分点；手机出口同比增长26.6%。
值得关注的是，集成电路出口金额和数量继续明显分化。7月集成电路出口数量同比仅增长约1.9%，但出口金额同比增长116.6%，表明本轮集成电路出口高增主要由出口单价上升推动。考虑到集成电路不同品类之间单位价值差异较大，数量增速并不能完全反映实际需求强弱，但至少从海关数量口径看，目前尚缺乏芯片出货量明显扩张的证据，高价值芯片占比提升可能是出口金额高增的重要原因。
汽车、船舶和机械设备进一步接力。7月汽车出口同比增长60.4%，拉动整体出口约2.2个百分点，出口数量同比增长58.3%，汽车出口增长仍主要依靠实际出口量扩张。船舶出口同比大幅增长92.4%，较6月的42.3%明显加快，拉动整体出口约1.1个百分点；同期船舶出口数量同比增长27.6%，金额增速明显快于数量，也反映高价值船型集中交付和订单结构升级。通用机械设备出口同比增长31.4%，较6月的15.2%明显加快，汽车零部件出口同比增长13.8%。高端制造出口的支撑范围正在由电子产业链进一步扩展至运输设备和资本品。
传统消费品出口继续修复，但整体增速仍明显低于高端制造。7月塑料制品、家具、服装、箱包和鞋靴出口分别同比增长16.4%、11.2%、8.5%、7.3%和2.7%，其中家具、服装、箱包和鞋靴出口均较6月进一步改善；纺织品出口同比增长6.4%，玩具出口同比下降1.7%，但降幅较6月的6.4%明显收窄。塑料制品、纺织品、服装、家具、箱包、鞋靴和玩具七类劳动密集型产品合计出口同比增长约8.4%，拉动整体出口约1.3个百分点。返校季和年末消费旺季备货正在带动传统消费品订单改善，但其增速和贡献仍明显弱于AI链和高端装备制造。
二、进口：增速有所回落，AI链维持高景气，大宗商品量价表现分化
7月进口额同比增长27.5%，较6月回落8.5个百分点，环比基本持平。进口同比增速虽然有所下降，但仍维持较高水平。结构上看，电子产业链和AI相关产品仍是最主要支撑，同时煤炭、天然气、铜等大宗商品价格上涨对进口金额形成较明显贡献。
电子产业链进口景气度继续维持高位。7月机电产品进口同比增长46.0%，高新技术产品进口增长58.8%，增速均较6月变化不大。自动数据处理设备及其零部件进口同比增长193.8%，较6月的156.7%进一步加快；集成电路进口同比增长71.1%，二极管及类似半导体器件进口增长18.1%。国内算力基础设施投资、电子制造以及AI产业链扩张仍在持续拉动高端零部件和设备进口。
集成电路进口仍存在较明显的价格和产品结构贡献。7月集成电路进口数量同比增长约8.5%，进口金额同比增长71.1%，按照量价关系估算，隐含进口单位价值同比上升约57.7%。因此，高端芯片占比提升以及全球半导体价格上涨仍是集成电路进口高增的重要推动因素。
原油和成品油进口数量仍受到前期中东地缘冲突和运输扰动影响。7月原油进口数量同比下降约24.3%，进口金额下降4.6%，对应隐含进口均价上涨约26.1%；成品油进口数量下降约38.5%，进口金额下降20.5%，隐含进口均价上涨约29.4%。价格上涨明显抵消了进口数量下降对进口金额的拖累。天然气进口金额增长20.2%，但进口数量同比小幅下降0.8%，增长基本来自价格贡献。
铜材同样体现出较强的价格效应。7月未锻轧铜及铜材进口金额同比增长23.6%，但进口数量同比下降约11.5%，对应隐含进口均价上涨接近40%。
煤炭和铁矿石进口量价齐升。7月煤及褐煤进口金额同比增长83.8%，进口数量同比增长约20.0%，对应隐含进口单位价值同比上涨约53.2%；铁矿砂及其精矿进口金额同比增长13.7%，进口数量同比增长3.3%，对应隐含进口单位价值上涨约10.1%。相比原油、铜材等品种，煤炭和铁矿石进口数量均实现同比正增长，显示部分工业原材料实际进口需求有所改善，但进口金额的高增长仍有较明显的价格贡献。
因此，从7月数据来看，大宗商品进口金额增长较快，但实际数量需求的改善并不均衡，煤炭和铁矿石进口数量有所增长，原油、成品油和铜材进口数量仍偏弱。进口高增长暂时还不能作为国内总需求全面改善的充分证据。
三、展望：“抢出口”效应进入尾声，高端制造和市场多元化继续支撑出口
总体来看，三季度的出口同比增速大概率将较二季度高点回落，但结构性韧性仍然较强。随着关税前置效应逐步退出，整体出口增速可能放缓，但AI产业链、汽车、船舶和机械设备等高端制造出口仍有望保持较快增长，东盟等非美市场也将继续形成支撑。长期出口韧性将更多取决于产业竞争力提升、非美市场拓展以及企业全球化布局。
短期来看，主要关注以下三方面变化。
一是，“抢出口”效应逐步退坡，但中美经贸政策仍存在新的博弈窗口。美国新一轮301关税已于7月24日生效，7月仍受到提前交付和在途货物支撑，中国对美出口同比增速由6月的13.9%回升至17.0%。随着前置订单陆续释放，8月以后“抢出口”效应可能逐步减弱，对美出口增速面临一定回落压力。不过，中美经贸关系仍存在边际改善的可能。中美元首计划于9月24日再次会晤，此前双方已原则同意讨论各300亿美元或更多规模的对等降税安排。如果后续经贸磋商推动部分产品降税或扩大关税豁免范围，可能对冲部分新增关税对双边贸易的影响。
二是，出口增长的行业集中度仍然较高，外需尚未全面回暖。7月制造业PMI新出口订单指数由6月的50.1%下降至49.6%，重新落至荣枯线以下。与此同时，出口增量主要集中于AI产业链、汽车、船舶和机械设备等行业，传统消费品虽然有所改善，但整体增速仍明显偏低。因此，下半年整体出口增速可能回落，高景气制造业仍将是主要支撑。
三是，需要关注全球AI及半导体资本开支变化。目前全球AI投资和半导体设备投资仍处于扩张阶段，对我国集成电路、自动数据处理设备及相关电子中间品出口形成较强支撑。但如果海外科技企业资本开支放缓、数据中心建设降温，或半导体行业重新进入库存调整阶段，相关产品需求可能同步回落，并通过亚洲电子产业链影响我国对东盟、韩国等市场的出口。因此，全球AI及半导体资本开支能否延续较快增长，将成为判断后续出口韧性的重要变量。
长期来看，我国出口支撑仍来自产业竞争力提升、市场多元化和企业全球化布局。
当前我国对单一发达经济体市场的依赖继续下降，新兴经济体工业化、城镇化以及能源转型仍将为我国电子元器件、汽车、电力设备和机械装备提供结构性需求。
贸易摩擦和成本影响下，企业海外布局加快，出口结构也继续转变。近期美国进一步强化对光伏、铜、钢铝等我国优势产业的贸易限制，贸易壁垒和本地化要求持续提高，也将持续推动企业加快海外产能布局。部分过去由国内直接出口的产成品将逐步转向海外工厂生产，同时海外产能建设又会增加对国内核心零部件、生产设备、中间品和其他资本品的需求。未来我国出口将更多体现为产业链全球化带来的设备和中间品输出，出口结构也将进一步向高附加值和资本品方向调整。
四、风险提示
美国通胀数据超预期，高利率环境冲击下全球需求快速回落，国际贸易冲突加剧。

End

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赵格格

光大证券首席宏观分析师，北京大学金融学硕士，中国人民大学数学学士，8年宏观经济分析研究工作经验。聚焦实体经济、人口问题、地缘政治及中美关系，擅长以数据分析解构经济现象，抽丝剥茧验证逻辑。在《Economics Letters》、《中国金融》等发表文章多篇。所在团队曾多次获新财富最佳分析师、金麒麟、水晶球等奖项。

王佳雯

英国剑桥大学金融与经济学硕士。10年证券研究工作经验，现任光大宏观联席首席。专注大类资产配置、全球流动性领域研究，具有扎实的理论基础和实证研究经验。在《中国货币》发表多篇文章，所在团队曾多次获得金牛奖、水晶球、上证报最佳分析师提名。

刘星辰

上海财经大学数学学士、数量金融硕士，5年宏观研究经验，聚焦通胀/大宗/消费/人口等领域，擅长通过底层数据挖掘、推演、论证宏观问题，在《中国金融》、《金融时报》、《中国改革》等期刊发表文章多篇，多次接受证券时报、央视财经等媒体采访。

周欣平

中国人民大学经济学硕士，西南财经大学金融学士，曾获中国人民大学优秀毕业生等荣誉，多篇发表于《中国金融》等国内权威学术刊物，聚焦美国GDP拆分与预测、零售数据、非农数据，跟踪海外经济趋势，探究货币政策脉动，研判海外大类资产配置。

周可

上海财经大学经济学博士，曾任职于上海市WTO事务咨询中心，在《Journal of Asian Economics》等国内外核心期刊发表多篇学术论文，曾获《北京理工大学学报》年度优秀论文。聚焦全球贸易链研究、制造业出海及非美经济体研究。在研究过程中努力追求归纳法与演绎法的辩证统一，擅长对经济数据和投入产出关系的拆解和定量分析，具备扎实的经济学基础。

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