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微软27财年第一季度前瞻:Azure与Office能否双双加速?
投行精读10月21日 · 一份研报读透
研报原文
微软（MSFT.US）微软27财年第一季度前瞻：Azure与Office能否双双加速？
微软MSFT.US
伯恩斯坦 · 2026年10月19日
评级
买入
维持
目标价（USD）
660.00 → 662.00
+0.3%
现价（USD）
529.05
隐含空间
+25.1%
“
微软1Q27业绩具备良好支撑，有望实现Azure与Office的双料加速。
伯恩斯坦预计1Q27营收达921.1亿美元，高于市场一致预期。
微软将于10月28日盘后公布1Q27财报，市场预期整体保持理性。
伯恩斯坦指出，随着算力持续落地，Azure和M365商业云业务有望实现环比加速。
核心财务指标对比
营收(百万美元)
90631 →92110 USD
+1.6%
毛利率(%)
67.2% →66.7% %
−0.7%
营业利润(百万美元)
43926 →44614 USD
+1.6%
营业利润率(%)
48.4% →48.4% %
0.0%
“
重分类后Azure转为纯IaaS/PaaS业务，1Q27增长稳健。
伯恩斯坦预计1Q27 Azure报告增速将达45.6%，高于市场一致预期的44.9%。
从1Q27开始，GitHub Cloud、安全Copilot及医疗健康云等移出Azure，使其成为纯IaaS/PaaS业务。
微软管理层指引1Q27恒定汇率下Azure增长44-45%，伯恩斯坦认为买方预期有望达成。
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微软资本开支保持纪律性，且有望维持自由现金流为正。
伯恩斯坦预计FY27资本开支将达到2000亿美元（包含融资租赁）。
微软将数据中心资产使用寿命从15年延长至25年，部分租赁重新分类。
相比同行，微软在FY27和FY28仍能保持自由现金流为正。
“
OpenAI带来客户集中度风险，但微软具备较强的消化与防御能力。
OpenAI相关收入占微软RPO比例不到40%。
OpenAI在Azure上的支出大部分集中在推理端，粘性更高且不那么波动。
若前沿实验室增长停滞，微软可通过第一方SaaS（如Copilot）消化过剩产能。
华尔街播客解读
读者接下来可重点关注微软1Q27财报中Azure的实际增速、Copilot的采用率以及资本开支的指引变化。
接下来盯什么
2026年10月28日，微软发布1Q27财报
来源：伯恩斯坦，2026 年 10 月 19 日《微软（MSFT.US）微软27财年第一季度前瞻：Azure与Office能否双双加速？》。本文解读公开研报观点，仅供参考，不构成投资建议。
