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2025环球网校监理工程师《建设工程投资控制》精讲班-土建
02工程项目融资
【本节考点概览】
【考点】项目融资特点和程序
【考点】项目融资主要方式
2024 2023 2022 2021 2020
知识点
单 多 单 多 单 多 单 多 单 多
项目融资特点和程序 1 1
项目融资主要方式 1 1 1 1 1
成立项目公司——新的独立法人，独立承担民事责任，与项目投资人进行风险分隔
【考点】项目融资的特点★
【考频】2020、2024
与传统的贷款方式相比，项目融资具有以下特点：
主要以项目的资产、预期收益、预期现金流等来安排融资。（非投资人或发起人
项目导向
的资信）
贷款人只能在特定阶段（建设期和试生产期）或规定范围内（金额和形式的限制）
有限追索
对项目借款人实行追索
风险分担 投资者、与项目开发有利益关系的其他参与者、贷款人之间分担风险
有限追索权指的是债务人无法偿还银行贷款时，银行只能就项目的现金流量和资产对债务人进行追索
非公司负
项目的债务不表现在项目投资者的公司资产负债表中负债栏的一种融资形式
债型融资
市场方面，购买者提供长期购买合作
信用结构 工程建设方面，采用固定价格、固定工期承包合同，要求设计方提供工程技术保证
多样化 原材料、能源供应方面，保证供应，采用浮动价格，保证项目最低收益
以上，都可以成为项目融资强有力的支持
组织项目融资花费的时间要长一些
融资成本
项目融资的大量前期工作和有限追索性质，导致融资的成本要比传统融资方式高。
较高
融资成本包括融资的前期费用和利息成本两个主要组成部分
可以利用 最大限度利用政府对投资的税务鼓励政策
税务优势 通常包括加速折旧、利息成本、投资优惠以及其他费用的抵税等
【2022·单选】与传统融资方式相比，采用项目融资方式时资金成本相对较高的原因是（ ）。
A.项目融资属于非公司负债型融资
B.项目融资的信用结构多样化
C.项目融资的有限追索性质
D.项目融资无法利用税务优势
【答案】C
【解析】项目融资的大量前期工作和有限追索性质，导致融资的成本要比传统融资方式高。
【2020·多选】与传统的抵押贷款方式相比，项目融资的特点有（ ）。
A.有限追索
B.融资成本低
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C.风险分担
D.非公司负债型融资
E.项目导向
【答案】ACDE
【解析】㈠项目融资特点
1.项目导向
2.有限追索
3.风险分担
4.非公司负债型融资
5.信用结构多样化
6.融资成本较高
7.可以利用税务优势
【考点】项目融资程序★
①投资决策分析
②融资决策分析，
选择融资方式
③融资结构设计
④融资谈判
⑤融资执行
【例题·单选】按照项目融资程序，融资决策分析阶段之后进行的工作是（ ）。
A.投资决策分析
B.融资结构设计
C.融资谈判
D.融资执行
【答案】B
【解析】项目融资程序：①投资决策分析②融资决策分析，选择融资方式③融资结构设计④融资
谈判⑤融资执行。
【考点】项目融资的主要方式★ ★ ★
【考频】2021-2024
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（一）BOT方式 （Build-Operate-Transfer，建设一运营一移交）
由本国公司或者外国公司作为项目的投资者和经营者安排融资，承担风险，开发建设项目并在特
许权协议期间经营项目获取商业利润，特许期满后，根据协议将该项目转让给相应的政府机构。
投资者 政府
适用于竞争性不强的行业或有稳定收入的项目，如
包括公路、桥梁、自来水厂、发电厂等在内的公共
基础设施、市政设施
特许期
融资、建设
经营、获得利润
典型BOT 投资财团愿意自己融资，建设某项基础设施，并在项目所在国政
建设-经营- 移交 府授予的特许期内经营该公共设施，以经营收入抵偿建设投资，
Build - Operate – Transfer 并获得一定收益，经营期满后将此设施转让给项目所在国政府
BOOT
BOOT与BOT的区别在于：BOOT在特许期内既拥有经营权，又拥有
建设-拥有-经营- 移交
所有权。此外，BOOT的特许期要比BOT的长一些
Build - Own - Operate - Transfer
BOO
特许项目公司根据政府的特许权建设并拥有某项基础设施，但最
建设-拥有-经营
终不将该基础设施移交给项目所在国政府（私有化）
Build - Own - Operate
一个O经营，两个OO拥有+经营
除了上述三种典型的方式外，还有十余种演变形式，如BT、BTO模式。
BT项目中（建设-移交），是指政府在项目建成后从民营机构中购回项目（可一次支付也可分期
支付）。投资者仅获项目的建设权，而项目的经营权则属于政府，BT融资形式适用于各类基础设施
项目，特别是出于安全考虑的必须由政府直接运营的项目。对银行和承包商而言，BT项目的风险比
基本的BOT项目大。
【例题·单选】关于BT项目经营权和所有权归属说法，正确的是（ ）。
A.特许期经营权属于投资者，所有权属于政府
B.经营权属于政府，所有权属于投资者
C.经营权和所有权均属于投资者
D.经营权和所有权均属于政府
【答案】D
【解析】所谓BT,是指政府在项目建成后从民营机构中购回项目；政府用于购回项目的资金往往
是事后支付。BT项目中,投资者仅获得项目的建设权,而项目的经营权则属于政府。
如果承包商不是投资者,其建设资金不是从银行借的有限追索权贷款,或政府用于购回项目的资金
完全没有基于项目的运营收入,此种情况实际上应称作“承包商垫资承包”或“政府延期付款”,属
于异化BT,在我国已被禁止。
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（二）TOT方式（以旧换新）
项目所在国政府将已投产运行的项目在一定期限内移交给社会资本，以项目
TOT
在该期限内的现金流量为标的，一次性地从社会资本处筹得一笔资金，用于
移交- 运营- 移交
建设新项目。待经营期满后，再将原项目移交给原产权人（政府或国有企业）。
Transfer - Operate
与BOT模式相比，采用TOT模式时，融资对象更为广泛，可操作性更强，使
-Transfer
项目引资成功的可能性增加
1.TOT的运作程序（方案→团队→招标→拿钱）
①转让方制定TOT方案并报批。
SPC或SPV通常是政府设立或政府参与设立的具有特许权的机构。
②项目发起人设立SPC或SPV，发起人把完工项目的所有权和新建项目的所有权均转让给SPC或
SPV，以确保有专门机构对两个项目的管理、转让、建造负有全权，并对出现的问题加以协调。
③TOT项目招标。
④SPV与投资者洽谈以达成转让投产运行项目在未来一定期限内全部或部分经营权的协议，并取
得资金。
⑤转让方利用获得资金来建设新项目。
⑥新项目投入运行。
⑦转让项目经营期满后，收回转让的项目。
2.TOT方式的特点
TOT BOT
融资角度 转让已建成项目为新项目融资 筹建中的项目进行融资
多种方式，BOO或BOOT，有经营权
运作过程 只涉及转让经营权，不存在产权、股权问题
和所有权
从东道国政 缓解了中央和地方财政的支出压力，转让经营权
府的角度 后，可大量减少基础设施运营的财政补贴支出
可回避建设中超支、停建或建成后不能正常运营、 投资者先要投入资金建设，设计合
从投资者的
现金流量不足以偿还债务等风险，又能尽快取得收 理的信用结构保证，花费时间很长，
角度
益。不需要复杂信用保证结构 承担风险大
【例题·多选】与BOT融资方式相比，TOT项目融资方式的特点包括（ ）。
A.为筹建中的项目进行融资
B.可以缓解政府财政支出的压力
C.需要复杂信用保证结构
D.从投资者的角度，可以尽快获得收益
E.不需要设立具有特许权的专门机构
【答案】BD
【解析】A错误，转让已建成项目为新项目融资。C错误，不需要复杂信用保证结构。E错误，
需要设立SPC。
（三）ABS方式
ABS资产支持的证券化。以目标项目所拥有的资产为基础，以该项目资产的未来收益为保证，通
过在国际资本市场上发行债券筹集资金的一种项目融资方式。
未来收益
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1.ABS融资方式的运作过程
（1）组建特殊目的机构SPV，是融资的载体。成功组建SPV是 ABS能够成功运作的基本条件和
关键因素。
该机构可以是一个信托机构，如信托投资公司、信用担保公司、投资保险公司或其他独立法人，
该机构应能够获得国际权威资信评估机构较高级别的信用等级。
【对比】TOT，SPC或SPV通常是政府设立或政府
参与设立的具有特许权的机构。
（2）SPV与项目结合。SPV要寻找可以进行资产证券化融资的对象。一般地，投资项目所依附的
资产只要在未来一定时期内能带来现金收入，就可以进行ABS融资。这些未来现金流量所代表的资产，
是ABS融资模式的物质基础。
SPV与项目的结合，就是以合同、协议等方式将原始权益人所拥有的项目资产的未来现金收入权
利转让给SPV，转让的目的在于将原始权益人本身的风险割断。（不会影响本身）
（3）进行信用增级；
（4）SPV发行债券；
（5）SPV偿债。
2.BOT与ABS的区别
ABS
◆债券存续期内，项目资产的所有权在SPV
项目所有权、运
◆债券到期后，还本付息并支付各类费用之后，项目的所有权回到原始权益人
营权归属
◆运营权与决策权一直属于原始收益人
适用范围的差异 ABS方式的使用范围要比BOT方式广泛
资金来源 民间资本。但ABS强调通过证券市场发行债券这一方式筹集资金
对项目所在国的
但ABS很少出现
影响
风险分散性 ABS则由众多的投资者承担
融资成本 采用民间的非政府途径，过程简单，成本较低
【2024·单选】承担ABS《资产证券化》融资风险的主要对象是（ ）。
A.众多投资者
B.政府
C.贷款机构
D.经营者
【答案】A
【例题·单选】采用ABS融资方式进行项目融资的物质基础是（ ）。
A.债权发行机构的注册资金
B.项目原始权益人的全部资产
C.债权承销机构的担保资产
D.具有可靠未来现金流量的项目资产
【答案】D
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【解析】本题考查的是项目融资的主要方式。一般来说，投资项目所依附的资产只要在未来一定
时期内能带来现金收入，就可以进行ABS融资。这些未来现金流量所代表的资产，是ABS融资方式的
物质基础。
【例题·单选】在下列融资方式中，需组建SPV进行运作的融资方式是指（ ）。
A.BOT方式和ABS方式
B.ABS方式和PFI方式
C.BOT方式和TOT方式
D.ABS方式和TOT方式
【答案】D
【解析】本题考查的是项目融资的主要方式。需组建SPV进行运作的融资方式有：ABS方式和TOT
方式。
（四）PFI方式 （Private Finance Initiative，私人主动融资）
由私营企业进行项目的建设与运营，从政府方或接受服务方收取费用以回收成本。可以弥补财政
预算的不足、有效转移政府财政风险、提高公共项目的投资效率、增加私营部门的投资机会。
1.PFI的优点
PFI在本质上是一个设计、建设、融资和运营模式，政府与私营企业是一种合作关系，对PFI项
目服务的购买是由有采购特权的政府与私营企业签订的。
2.PFI和BOT的比较
BOT方式主要适用于基础设施或市政设施，PFI方式应用更广，可以用于非营利性的、
适用领域
公共服务设施等
合同类型 BOT主要是特许经营合同，PFI主要是服务合同
合同期满 BOT结束后无偿交给政府，PFI规定如果没有达到合同规定的收益，私营企业可以继
处理方式 续保持运营权
【例题·单选】采用PFI融资方式，政府部门与私营部门签署的合同类型是（ ）。
A.服务合同
B.特许经营合同
C.承包合同
D.融资租赁合同
【答案】A
【解析】（2）合同类型。两种融资方式中，政府与私营部门签署的合同类型不尽相同，BOT项目
的合同类型是特许经营合同，而PFI项目中签署的是服务合同，PFI项目的合同中一般会对设施的管
理、维护提出特殊要求。
【例题·单选】 （ ）是一种强调私营企业在融资中主动性与主导性的融资方式。
A.TOT
B.BT
C.BOT
D.PFI
【答案】D
【解析】PFI在本质上是一个设计、建设、融资和运营模式，政府与私营企业是一种合作关系，
对PFI项目服务的购买是由有采购特权的政府与私营企业签订的。
（五）政府和社会资本合作（PPP）模式
政府和社会资本在风险分担、利益共享的基础上建立并维持长期的合作伙伴关系，通过发挥各自
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的优势及特长，最终为公众提供质量更高、效果更好的公共产品及服务的一种项目投融资方式
①适用于基础设施项目，通常投资规模大、项目生命周期长；
②实施方式众多 (BOT、TOT等)，付费机制多样(使用者付费、政府付费等)；
③政府部门通过与社会资本签订协议和合同，有利于分散和转移项目风险；
特点 ④减少政府的直接财政负担，减轻政府的借款负债义务；
⑤充分发挥社会资本的先进技术和项目管理经验，有利于提高项目运作效率；
⑥引入社会资本和使用者付费机制，实现政府和社会资本的利益共享，提前满足社
会和公众需求
①社会资本是 PPP项目的实际投资人，
参与方 ②设立项目公司（SPV），SPV 负责项目融资、建设和运营维护的具体实施，以实
现项目融资的无追索或有限追索
①新建项目：建设-运营-移交 (BOT)、建设-拥有-运营-移交(BOOT) 、 设计-建
设-融资-运营-移交 (DBFOT) 、建设-拥有-运营 (BOO)
实施方式
②改扩建：改建-运营-移交(ROT)
③存量资产盘活：转让-运营-移交(TOT)
①PPP应限定于有经营性收益的项目，
适用 ②《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》指出，PPP 应全部采取
特许经营模式实施
①鼓励优先采用公开招标方式选择特许经营者；如果不采用公开招标方式，应明确
原因和依据。
②鼓励民营企业通过直接投资或者独资、控股、参股等方式积极参与特许经营项
特许经营者 目。市场化程度较高、公共属性较弱的项目，应由民营企业独资或控股；关系国
计民生、公共属性较强的项目，民营企业股权占比原则上不低于 35%；少数涉及国
家安全、公共属性强且具有自然垄断属性的项目，应积极创造条件、支持民营企
业参与
PPP 项目的特许经营期限原则上不超过 40 年，投资规模大、回报周期长的特许经
特许经营期限
营项目可以根据实际情况适当延长
【例题·单选】政府和社会资本合作的项目范围应限定于（ ）。
A.市场化程度较高的项目
B.公共属性较弱的项目
C.投资回报率较高的项目
D.有经营性收益的项目
【答案】D
【解析】PPP 应限定于有经营性收益的项目。
【例题·单选】鼓励民营企业通过直接投资或者独资、控股、参股等方式积极参与特许经营项目。
关系国计民生、公共属性较强的项目，民营企业股权占比原则上不低于（ ）。
A.10%
B.20%
C.35%
D.40%
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【答案】C
【解析】鼓励民营企业通过直接投资或者独资、控股、参股等方式积极参与特许经营项目。实施
市场化程度较高、公共属性较弱的项目，应由民营企业独资或控股；关系国计民生、公共属性较强的
项目，民营企业股权占比原则上不低于35%。
【思维导图】
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