花旗这份德业股份研报,说明户储要R天

一季度净利润增长56-70%，这是什么概念？去年全年才增长7.1%，一季度直接飙到这个数，对矿工来说简直妙不可言！花旗把目标价从145干到165，当前股价125元附近，这意思是还有32%的上涨空间？

01

一季度爆表的秘密

老哥们，一季度数据是真的猛。逆变器出货量同比增长1.3倍，达到25万台，其中储能逆变器直接翻倍。

电池包出货量同比增长2.9倍，47万台！

收入端也是炸裂：逆变器收入同比增长70%，12.44个小目标；电池包收入同比增长2.6倍，6.79个小目标。

需求来源主要是欧洲、中东、东南亚。

电力短缺地，正好对应几个地缘灾难地区。

德国：求锤得锤

问题是去年全年净利润才增长7.1%，今年一季度直接56-70%，这加速也来得太猛了吧？站长真是日了天狗了！

02

2026年收入目标：从160亿干到200亿

花旗敢喊，直接把2026年收入目标从160亿上调到200亿，同比增长64%。

去年才122亿，今年直接干到200亿。

嘿嘿，这的多用多少锂？

花旗还上调了目标价到165元，比原来的145元高了20块。上调2026-27年盈利预测11-12%，评级维持买入，预期总回报32.2%。

03

毛利率的隐忧

说个不好的消息，德业毕竟不是缺德宁。

电池包毛利率大幅下滑9.5个百分点，只剩下31.8%。

去年还是41.3%，今年直接跌到31.8%，少了将近10个点！

是是是，矿工的锅。电池成本（锂）上涨。

但公司说了，已经从3月起提价，把成本转嫁给客户了。

好家伙，学上缺德了。

不过逆变器毛利率倒是稳得很，47.7%，跟去年差不多。

ESS逆变器收入增长18.9%到52.17亿，毛利率51.1%，这个是真的猛。

04

成本控制大招：314Ah电池

好消息来了！公司从4月开始切换到314Ah电池，单位成本比100Ah低15%。

啥意思呢？

就是说同样跑一度电，用314Ah电池比用100Ah便宜15%。

这对于毛利率修复那是大大的利好。

结合3月提价转嫁成本，加上4月切换低成本电池，双管齐下，电池包毛利率应该能逐步修复。

就看市场买不买单了。

05

全球布局：东南亚、中东、非洲、欧洲

重点市场：东南亚（菲律宾、越南、泰国）、中东（伊拉克、叙利亚）、非洲（南非、尼日利亚）、欧洲（西班牙、意大利、波兰、罗马尼亚）。

出口销售同比增长22.7%到97.47亿元，占总收入80%。

也就是说，德业这家公司80%的收入来自国外。

从侧面说明，顺价应该问题不大。

ESS产品需求预计二季度环比增长，受能源价格上涨刺激。

欧洲、中东那边电价涨疯了，老外们都在疯狂买储能设备，这波红利德业吃定了！

06

估值：23.6倍PE，值不值？

花旗的DCF目标价165元，WACC 8.4%，终值增长率3%。2026年PE 23.6倍，EPS增长54%；2027年PE 19.1倍，EPS增长24%。

23.6倍PE贵不贵？考虑到54%的EPS增长，好像也不算太贵。

但问题是，这预测能不能兑现？

站长认为，问题不大，可能花旗还低估了。

本文参考研报：

《花旗-宁波德业(605117.SS)：2026年一季度预测利润增长56-70pct，能源危机下瞄准2026年大幅增长-Ningbo Deye Technology(605117.SS)：1Q26E Profit Up 56-70pct,Aiming Sharp Growth in 26E in Energy Crisis-20260409【17页】》

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