旭阳集团成立于1995年，并于1999年在香港上市。三十年来，旭阳集团经历了由单一公司到多家公司、由区域性公司到全国性公司的发展，已从一家焦炭生产企业发展成为集焦炭、化工、运营管理服务、贸易、新能源、新材料等业务板块于一体的全球领先能源化工公司，连续多年入选“中国企业500强”。近日，期货日报记者走进旭阳集团，深入了解这家煤焦化工龙头企业如何从早期“试水”期货领域到如今构建起全链条套保体系。

套保护航

从风险防火墙到跨国合作桥梁

旭阳集团与期货工具的深度结缘最早可追溯到2013年。据现任集团总监兼旭阳营销有限公司总经理陈志胜回忆，2012年8月他调任北京，次年1月便牵头开启了集团在焦炭等品种的期货业务布局，旭阳集团参与了大商所焦炭期货上市前期调研。陈志胜从现货采购、销售一线而来，带领团队积极投身期货交易实操，就此拉开了旭阳集团运用金融工具对冲经营风险的序幕。

彼时的大宗商品市场正处于价格波动加剧的调整期，煤焦行业面临成本不确定性的挑战。对高度依赖焦煤这一原材料的煤焦化工企业而言，价格波动如同悬在头上的“达摩克利斯之剑”。然而，旭阳集团内部对期货工具的认知存在明显分歧：部分人将其视为投机获利的渠道，更多人则对金融衍生品的潜在风险心存忌惮。但陈志胜与其团队始终坚信，期货套期保值是破解原材料价格波动难题的关键。

2016年的国际履约事件，让这份坚持得到了实战检验。当年供给侧结构性改革启动后，大宗商品价格迎来暴涨行情。旭阳集团刚与上述外商签订5万吨焦炭贸易合同，约定单价110美元/吨，随后市场价格便飙升至200多美元/吨。若按此价格履约，旭阳集团将面临每吨近100美元的亏损，5万吨订单合计损失高达数千万人民币。彼时国内不少企业都因难以承受成本压力，向外商提出“违约”诉求。

而旭阳集团给出的明确答复却让合作方吃下“定心丸”：“合同一经签订，必然严格履约”。这份底气源于前瞻性的套保布局——签约前，陈志胜团队已预判价格上涨趋势，提前在期货市场买入对应头寸。随着现货价格飙升，期货端盈利同步水涨船高，精准覆盖了现货采购增加的成本，再加上前期支付的订金保障，旭阳集团不仅未出现亏损，而且按时将5万吨焦炭交付至外商货轮。

“对旭阳集团而言，‘违约’从来不是选项。我们始终坚守上市公司的担当，既要扛住对合作伙伴的契约之诺，更要守住对市场的秩序之责。”陈志胜这样说道。

此次履约为旭阳集团赢得了不可估量的商业信誉，也让双方合作从“单纯贸易往来”升级为“战略伙伴”。据统计，十年间，旭阳集团与这家外商的焦炭贸易量已突破300万吨，其中近五年交易量达200万吨，占十年总量的67%，合作规模持续扩大。如今，旭阳集团已形成“中国工厂、印尼工厂两地供货，日本、马来西亚、巴西三地销售”的体系化布局，生产经营的基本盘进一步巩固。

这一跨境供应链体系的构建，起点正是2016年那次依靠套保护航的国际履约。期货工具不仅帮助旭阳集团规避了巨额损失，更搭建起跨越国界的合作桥梁。

策略升级

从单一对冲到全链条动态管控

历经十余年实践，旭阳集团的期货业务已从初期的“尝试性操作”逐步蜕变为支撑企业稳健经营的“核心风控手段”。从2013年首次涉足期货市场，到2018年实现稳定可观的期现盈利，再到2019年由陈志胜牵头主导重点期货项目，旭阳集团对期货工具的认知持续深化，运用能力日趋成熟，逐步形成“买入与卖出套保并行”的全链条动态套保模式，在不同市场周期中通过精准操作实现风险对冲与效益提升。

对此，陈志胜举例说，2021年二季度，旭阳集团计划采购1.2万吨焦煤用于生产，但当时市场面临多重扰动因素：蒙古焦煤受疫情影响，通关效率下降，进口供应持续收紧；国内煤矿安全生产管控升级，停减产预期强烈，焦煤价格上涨风险凸显。为规避采购成本上行压力，旭阳集团启动焦煤买入套期保值。

考虑到焦煤期货2105合约临近交割，公司操作团队将套保头寸布局在更具持仓价值的焦煤期货2109合约上。2021年4月1日，现货市场焦煤报价1400元/吨，公司在期货市场以1650元/吨的均价买入1000手合约，完成套保布局。后续市场走势如预期上涨，2021年9月1日现货价格升至3190元/吨，公司在现货端完成采购的同时，以3050元/吨的均价卖出平仓。

此次操作中，现货端采购成本较初始报价增加10740万元，但期货端实现盈利8400万元，成功抵消了大部分成本上涨压力，稳稳锁定原料采购成本，为企业生产经营排除了价格波动干扰。

2023年6月，山西省密集出台煤矿安全生产检查政策，山西焦煤等大型煤企启动减产计划。旭阳集团判断焦煤供应将趋紧，价格上涨动力充足。当时焦煤期货价格与市场最低仓单成本区间（1200~1250元/吨）基本持平，具备通过期货交割锁定成本的操作空间。2023年6月12日，现货市场焦煤报价1225元/吨，旭阳集团以1260元/吨的价格买入1000手焦煤期货2309合约。

“当时，我们研判焦煤后市价格上涨，所以决定利用衍生品进行价格管理。”陈志胜说，持仓至交割月，后续申请交割接货，既能锁定原料采购成本，又保障了生产用煤供应。

随着9月交割月临近，焦煤价格持续上涨。最终，旭阳集团通过交割顺利接收了1000手焦煤期货对应的6万吨实物，满足了生产端对原料的需求。

更值得关注的是，焦煤现货市场价格涨势并未止步，一路攀升至当年12月底，焦煤仓单价格已突破1780元/吨。这意味着这批通过交割接收的焦煤，又因价格上涨获得额外增值收益，凸显了期现融合模式对旭阳集团稳定生产经营的深度价值。

随着期货实践的不断深入，旭阳集团的套保逻辑已从简单的风险对冲升级为贯穿生产经营全流程的动态管控体系。其核心模式呈现两大特征：在市场下行周期中，通过卖出套保将产品价格与生产成本挂钩，锁定销售利润，规避产品价格下跌带来的经营压力；在市场上行周期中，提前在期货市场布局核心原材料多头头寸，既锁定采购成本，又能通过期货交割补充库存，避免现货市场“买涨不买跌”的被动局面。

管理创新

灵活操作与风险管控有机统一

上市公司实现稳定经营与可持续发展，是对投资者最好的回馈。期货业务作为旭阳集团生产经营的重要组成部分，在助力旭阳集团不断发展壮大的同时，也为旭阳集团持续提升市场价值作出越来越重要的贡献。为保障期货业务规范高效运行，旭阳集团建立了独具特色的管理机制，实现了操作灵活性与风险管控的有机统一。

陈志胜表示，在操作流程上，集团明确贸易团队的期货操作责任主体为各下属公司，赋予各独立经营主体交易权限的同时，严格遵循“自主提交方案、统一审批、分主体核算”的规范流程。每日8:30的专项会议中，专人通过投影仪统一汇报操作方案，确保决策透明化、执行高效化，避免分散操作带来的风险隐患。

账务核算方面，集团突破传统单一板块考核模式，坚持期货与现货在期限内合并计算。陈志胜介绍，针对此前因盈利主体与核算主体分离导致的协作纠纷——期货盈利时合作顺畅、现货亏损时易生推诿的问题，集团明确以盈利主体为核算单位并设定专属核算期限，构建“盈亏共担”的核算机制。这一调整不仅填补了管理真空，更显著提升了各经营主体对期货业务的认知与责任意识。

值得关注的是，集团曾探索期货业务统一管理、统一套保的模式，但实践中发现，若盈亏统一核算，当现货亏损而期货盈利时，工厂易对收益分配产生争议。“最终落地的‘各公司设独立期货账户’模式，既保留了各经营主体的操作灵活性，又通过标准化流程实现风险集中管控，成为贴合企业经营实际的最优解。”陈志胜称。

面对焦炭行业需求下降、供需矛盾加剧的双重压力，旭阳集团以期货工具为风险屏障，同步启动多维度战略转型，构建抗周期的发展格局，同时积极践行行业龙头担当，引领同行协同发展。

期货日报记者了解到，作为上市公司和行业龙头，旭阳集团积极践行社会责任，通过大商所产融基地“N×（2+1）项目”等形式帮扶中小焦化企业，向未参与过期货交易的同行传授套保知识与实操经验，助力行业中小企业运用金融工具规避生产经营风险。

“在行业优胜劣汰的周期中，单一企业难以独善其身，唯有联合志同道合的伙伴形成协同效应，才能共同抵御市场风险。”陈志胜表示，这种“带领同行共同发展”的理念，既优化了行业生态，也为焦化工业高质量发展注入了持续动力。

“针对即将推出的焦煤期权，集团认为其将进一步丰富风险对冲工具，完善企业风控体系；同时呼吁优化期货市场政策，例如放开焦炭限仓措施，让实体企业能够根据实际经营规模实现风险全面覆盖，更好地发挥期货市场服务实体经济的核心功能。”陈志胜称。

在陈志胜看来，实体企业参与期货的核心逻辑是基于真实业务需求的风险对冲，实体企业依托真实的生产经营场景，开展期货业务时更能贴合产业实际，有效降低操作风险，实现期现市场的良性互动。

对广大实体企业而言，旭阳集团的实践给出了启示：在行业低谷期，期货帮助企业逆势盈利；在国际合作中，期货保障企业诚信履约，铸就跨越国界的商业信誉；在全链条经营中，期货实现了利润的稳定锁定，为企业战略转型提供了坚实保障。在行业竞争日趋激烈的今天，实体企业唯有顺应市场规律，善用金融工具，同时坚守诚信经营、协同发展的理念，才能穿越行业周期，实现可持续发展。（期货日报 韩乐）