AI芯片集體狂歡,美股連漲6周,真的是好事嗎?

香港文匯報訊

　　美國強勁的就業數據，疊加AI芯片交易熱潮，推動隔夜標指和納指再錄新高。截至上周五收盤，標指、納指、道指分別收漲0.84%、1.71%和0.02%，全周分別累升2.33%、4.51%、0.22%。華爾街交易員指，標指、納指已連漲六周，市場似乎正搶先定價中東衝突快速終結，但短期達成協議的可能性看起來並不高。近期美股上漲主要源於科技龍頭和AI股推動，大部分個股走勢不佳，這種結構性行情或暗藏風險。市場分析稱，美股當前仍具韌性，未來走勢取決於市場風險承載力、地緣局勢走向，以及美聯儲政策立場。倘若霍爾木茲海峽不能復常，高油價和金融壓力的攀升或令美國經濟承壓，並觸發衰退交易。

　　過去一周，萬得美股七巨頭(Mag7)指數、費城半導體指數(SOX)分別累漲4.23%和11.14%。個股方面，特斯拉、英偉達、蘋果、谷歌A、亞馬遜、微軟、Meta等股價分別累升9.6%、8.44%、4.7%、3.92%、1.65%、0.16%和0.15%。芯片和存儲股走勢猶強，美光科技、閃迪、AMD、英特爾、西部數據、希捷科技、台積電等股價分別累漲37.73%、31.62%、26.25%、25.4%、11.23%、7.66%和3.52%。

就業數據勁紓緩滯脹憂慮

　　美國勞工統計局(BLS)發布的4月非農就業增長11.5萬人，雖不及前值的17.8萬人，但仍優於市場預測值的6.5萬人。當月，美國失業率為4.3%，與前值持平。美國就業市場展現出的韌性，緩和了市場滯脹憂慮，也為聯儲在可預見的未來「維持利率不變」提供了空間。

　　上海金融與發展實驗室特聘研究員鄧宇表示，近期中東局勢逐漸趨於緩和，與特朗普政府加快推動衝突「降溫」有關。在各方促和的背景下，美伊談判共識開始增多，美股市場恐慌情緒得以紓解，市場波動率有所下降，但短期能否達成和平協議仍存不確定性。考慮到伊方內部分歧，以及特朗普政府的「善變」基因，事件仍有再度發酵或擴散的可能，美股出現「跳水」的概率同樣存在。

近期美股上漲主要源於科技龍頭和AI股推動，但大部分個股走勢不佳。彭博社

三個因素決定美股後市

　　鄧宇補充說，在經歷多輪震盪後，美股具有一定韌性，未來是否會大幅回調取決於三方面因素。一是美股自身的風險承載能力和空間，目前看投資者情緒依然樂觀。二是美股交易集中度風險有利有弊，一旦中東衝突再次擴大化，利空消息的增多或將衝擊美股。三是聯儲局降息路徑出現新變化，特別是降息概率下降、加息聲浪放大，貨幣政策預期的調整亦將對美股帶來重大影響。

　　在鄧宇看來，美國科技巨頭在算力、數據中心等AI基建領域的投資持續擴大，並通過併購等方式迅速搶佔市場，加之AI開發成本的攀升，都將對全球AI市場帶來深遠影響，「目前美國所依賴的AI敘事仍有進一步發展空間」。策略上，建議繼續關注算力、數據中心等AI基建相關行業，以及具身智能等AI實際應用行業，上述領域的增長潛力依然較大。

建議投資人民幣資產避險

　　鄧宇又指，中東局勢尚未穩定，疊加全球市場波動加劇，大類資產方面不妨聚焦具有防禦避險屬性的黃金和人民幣資產，這兩類資產具「安全錨」優勢，有助於對沖風險。另一方面，新能源、航天科技相關行業、上游大宗商品和貴金屬，以及銅、鈷、鋰、稀土等關鍵礦產同樣值得關注，「上述領域的稀缺性，將因供應鏈重構而進一步放大，並具投資價值」。

　　當前美股不斷刷新歷史新高，市場沉浸在樂觀情緒中，對「原油供給缺口尚未恢復、原油庫存拉響警報」這一尾部風險的定價或相對不足。申萬宏源證券首席經濟學家趙偉提醒，高企油價對經濟的影響大致遵循從「成本衝擊」到「需求收縮」的次序，鑑於油價對美國核心通脹的傳導相對有限，投資者更需關注美國經濟的脆弱性。

　　趙偉認為，短期高油價對整體通脹的推升仍在持續，對居民出行鏈、利率敏感部門的衝擊或逐漸顯現，一旦海峽封鎖長期化，高油價與金融壓力的提升或加速美國經濟的下行風險，進而觸發衰退交易。

分析師看美股後市

上海金融與發展實驗室特聘研究員鄧宇：美伊談判共識開始增多，美股市場恐慌情緒得以紓解，市場波動率有所下降。當前市況下，建議關注AI基建相關行業，以及AI實際應用行業。

申萬宏源證券首席經濟學家趙偉：市場對「原油供給缺口尚未恢復、庫存拉響警報」的尾部風險定價不足，若海峽封鎖長期化，高油價與金融壓力提升或加速美國經濟下行風險，觸發衰退交易。

美銀首席策略師Michael Hartnett：當前美股持續上漲由政府大規模財政支出和AI投資共同驅動，一旦債券市場崩潰、30年期美債收益率升穿5%關鍵位，美股市場或迅速轉向。

都鐸投資創始人兼首席投資官 Paul Tudor Jones：AI驅動的牛市尚未走到盡頭，當前AI發展階段與1995年互聯網商業化加速時期高度相似，預計美股「AI牛」行情已走完約50%至60%的行程，還能再持續1、2年。

一旦債市崩潰美股或迅速轉向

　　美銀首席策略師Michael Hartnett在最新報告中指出，AI投資貢獻了一季度美國GDP增長的75%，政府支出自2020年以來已累計攀升60%。當前美股持續上漲由政府大規模財政支出和AI投資共同驅動，這種「財政+科技」的雙輪驅動，令股市在名義繁榮中受益，「一旦債券市場崩潰、30年期美債收益率升穿5%關鍵位，美股市場或迅速轉向」。高盛衍生品交易專家Brian Garrett也在備忘錄中警告：「標指出現3%至5%的拋售『只是時間問題』。」

科企裁員需留意就業市場變化

　　申萬宏源全球資產配置團隊的監測數據顯示，3月中旬後，美國國內的被動型資金快速回升，衝突爆發後主要投資美股的全球基金顯著流入能源、工業、科技等行業，而流出行業包括醫療健康和金融，近期美國AI股加速上漲與AI產業鏈普遍漲價有關。

　　該團隊明言，今年以來，美國科技行業整體招聘數量雖續增長，但甲骨文、Meta的裁員比例分別達18.7%和10.1%，且4月部分細分行業招聘開始放緩，建議關注後續美國招聘市場需求端變化。

　　展望後市，都鐸投資創始人兼首席投資官Paul Tudor Jones上周公開表示，由AI驅動的本輪牛市尚未走到盡頭，當前AI發展階段與1995年互聯網商業化加速時期高度相似，預計美股「AI牛」行情已走完約50%至60%的行程，「還能再持續1、2年」。未來指數若在現有基礎上再漲40%，美股總市值與GDP之比或升至300%至350%，屆時必然會出現某種令人窒息的大幅回調。