深度解读ST人福2025业绩说明会:摘帽可期、盈利反转,长期价值藏不住了

本文系本人结合ST人福（600079）2025年度业绩说明会全程内容，结合自身研究经验整理解读，核心用于个人投资研究总结，不构成任何投资建议，转载请注明出处。全文涵盖会议核心信息、经营数据拆解、投资者问答重点及个人独家点评，助力大家全面看懂这家被ST“蒙尘”的医药龙头。

一、会议核心背景：ST帽终会摘，招商局入主定调长期发展

熟悉人福医药的朋友都知道，公司现在的证券简称是“ST人福”，核心原因是2025年12月收到了中国证监会湖北监管局的《行政处罚事先告知书》，ST起始日为2025年12月16日。但要明确一点：所涉处罚事项均发生在2022年及以前，和当前公司经营无关。

更关键的是，2025年7月，招商局集团通过司法重整正式入主ST人福，控股股东变更为招商生命科技（武汉）有限公司，实际控制人也正式变为招商局集团。这一次业绩说明会，是公司易主+被ST后，发布2025年年报后的首次公开沟通，核心目的就是向投资者传递经营底气，明确未来发展路径。

个人点评：ST这个帽子，本质上是“历史遗留问题”，迟早会摘掉。单看公司的资产底蕴，放在A股+港股所有医药公司里，都是相当能打的。一旦ST帽子摘除，公募、社保等大型资金必然会进场配置，这也是长期投资中一个重要的催化剂。

二、2025经营数据拆解：增利不增收，减值后仍显硬实力

2025年ST人福的业绩，最核心的特征就是“增利不增收”——营收小幅下滑，但利润实现大幅增长，这份成绩单背后，是公司核心业务的强势支撑和降本增效的显著成果，具体数据咱们一一拆解：

核心指标	2025年度	同比变化
营业收入	239.62亿元	−5.79%
归母净利润	18.55亿元	+39.53%
扣非净利润	17.62亿元	+54.75%
综合毛利率	48.21%	+3.69pct
经营活动现金流	25.19亿元	+16.38%

关键解读：营收下滑并非经营恶化，主要有两个原因：一是医药行业支付端结构性改革，整个行业都面临调整；二是公司正在推进“归核聚焦”战略，主动剥离非核心资产，优化业务结构。而利润的大幅增长，核心得益于三点：核心业务（麻醉药）的强势表现、降本增效的持续推进，以及财务费用的显著压降。

个人点评：最让人惊喜的是，即便公司做了大额减值操作，归母净利润依然能实现近40%的增长，扣非净利润增速更是超过50%，这绝非普通医药企业能做到的；同时48.21%的综合毛利率，在医药行业也处于上游水平，足见公司核心业务的盈利能力有多硬。

（一）核心子公司：宜昌人福撑起利润半边天

作为ST人福的核心利润支柱，宜昌人福（公司持股80%）2025年的表现堪称“稳健”：实现收入88.10亿元、净利润27.48亿元，给上市公司贡献的归母净利润约21.98亿元——要知道，公司全年归母净利润也才18.55亿元，相当于宜昌人福的利润完全覆盖了公司整体利润，甚至还有剩余，足以凸显麻醉药业务的核心地位。

（二）降本增效：多点发力，成效显著

2025年公司在降本增效上的动作不小，每一项都落到实处，成果如下：

销售费用同比减少3.51%，告别“高费用换增长”的模式，经营效率提升
管理费用同比减少10.66%，精简管理流程，降低运营成本
利息支出同比节省约8000万元，财务压力进一步缓解
财务费用同比下降13.56%，资金使用效率显著提高

三、会议核心交流：战略聚焦、研发发力，未来看点明确

本次业绩说明会，公司管理层围绕投资者最关心的经营、研发、定增、ST摘帽等问题，给出了明确回应，梳理下来，核心看点主要有7点，每一点都关乎公司未来发展：

（一）经营成果：归核聚焦，轻装上阵

公司管理层明确表示，2025年的“增利不增收”，是行业政策与自身战略调整的共同结果。一方面，医药行业支付端改革持续推进，影响了行业整体营收规模；另一方面，公司坚定推进“归核聚焦”，2025年内完成了宜昌仁济母婴、人福医疗用品等多家公司的股权出售，还注销了宜昌人福医疗器械等多家子公司，彻底剥离非核心业务，集中资源做自己的优势领域。

个人点评：这是一个非常积极的信号。以前的人福，业务布局太杂，精力分散，反而拖累了核心业务的发展；现在主动“做减法”，聚焦主业，虽然短期会影响营收，但长期来看，能让公司轻装上阵，集中力量打造核心竞争力，只是这个过程需要时间，需要持续跟踪观察。

（二）核心业务：巩固麻醉龙头地位，宜昌人福成核心支柱

未来，公司将继续巩固在麻醉镇痛领域的龙头地位，依托“归核聚焦”战略，把资源集中在麻醉药、两性健康等具备竞争优势和协同效应的核心业务上。其中，宜昌人福作为麻醉药核心平台，将持续发挥利润支柱作用，进一步强化公司在麻醉细分领域的领先优势。

个人点评：宜昌人福绝对是ST人福的“压箱底”资产，属于超级现金流企业，而且在麻醉药领域的护城河极深——毕竟麻醉药属于国家严格管制品种，进入壁垒高，竞争对手难以突破。现在只是因为ST的帽子，这份价值被低估了，未来随着摘帽和业务聚焦，价值必然会逐步释放。

（三）研发创新：管线丰富，成长性值得期待

创新药是医药公司的长期成长性核心，ST人福在这方面的布局也没有松懈，2025年的研发进展可圈可点：

中枢神经系统药物2025年销售额超过92亿元，成为核心增长极之一
成功拿下枸橼酸芬太尼口颊片国内首仿，进一步丰富麻醉药产品矩阵
1类新药RFUS-1646片获批临床试验，创新药管线取得实质性进展
持续推进60余个1/2类在研创新药项目，为未来增长储备动力

个人点评：创新药是ST人福未来成长性的最大看点之一，但同时也伴随着风险——毕竟医药研发周期长、投入大、不确定性高。不过好在公司核心主业（麻醉药）现金流充足，而且大股东是招商局集团，资金实力雄厚，能为研发提供持续支持，这就让创新药的布局多了一份保障，也多了很多想象空间。

（四）国际化布局：突破新兴市场，打造第二增长曲线

目前，公司的国际化体系已经形成并初具规模，在推进出海业务的同时，也建立了完善的风险监测机制，应对国际化经营中的各类潜在风险。未来，公司将重点布局三大市场：欧美成熟市场、非洲新兴市场，以及东南亚、中东、拉美等“一带一路”沿线市场，加快产品注册和渠道建设，推动国际化业务稳步发展。

个人点评：这是ST人福未来成长性的第二个核心看点。当前国内医药行业内卷严重，想要实现持续增长，国际化是必经之路。相比于低端工业品出海，医药产品（尤其是原创药）的行业壁垒更高，竞争力更强，一旦在海外市场站稳脚跟，就能为公司带来持续的增长动力。再加上招商局集团在全球的资源优势，公司的国际化布局值得期待，但也要注意海外监管、市场竞争等潜在风险。

（五）定增计划：控股股东全额认购，稳固发展根基

2026年2月24日，公司公告拟向控股股东招商生科定向发行股票，募集资金总额在30-35亿元之间，扣除发行费用后，将全部用于核心业务发展，具体用途包括：

创新药研发（宜昌人福项目与总部研究院项目）
两性健康及复杂制剂制造基地建设
数智化建设
补充流动资金

按照发行上限计算，本次发行完成后，招商生科及其一致行动人的持股比例将从28.30%提升至最高37.29%，进一步巩固控股股东的持股地位，为公司长期稳健发展奠定基础。

（六）2026经营目标：稳健保守，预留增长空间

公司明确提出了2026年的经营目标：营业收入245亿元以上，产品综合毛利率48%以上。根据机构预测，2026年公司归母净利润有望达到23—25亿元，同比增长约30%—40%，增长势头强劲。

公司表示，将围绕研发、生产、营销等核心工作精准发力，持续清理非核心资产，确保各项业务稳健发展。

个人点评：很多投资者觉得245亿元的营收目标过于保守，但在我看来，这恰恰是公司稳健经营的体现。毕竟公司目前还处于战略调整期，重组、定增、资产处理等工作还在推进中，保守的目标能避免业绩不及预期的风险。而且按照当前的估值，假如2026年能实现23-25亿元的归母净利润，当前PE倍数仅13倍左右，估值优势非常明显。当然，也要警惕创新药管线研发失败等潜在风险，不能盲目乐观。

（七）ST摘帽：时间明确，2026年底有望摘帽

关于投资者最关心的ST摘帽问题，公司给出了明确表态：目前已经针对行政处罚涉及的相关问题完成了全面整改，本次处罚不会对公司当前及未来的生产经营产生实质影响；待《行政处罚决定书》送达并满12个月后，公司将依法依规申请撤销ST。

个人点评：按照时间推算，2026年12月左右，公司就可以申请摘帽了。这无疑是一个重大利好，一旦摘帽，公司的估值会得到修复，公募、社保等大型资金也会进场，届时公司的股价和市值有望迎来新一轮提升。只不过现在市场情绪还未完全释放，需要耐心等待催化因素落地。

四、投资者问答重点：回应核心关切，这些细节值得关注

本次业绩说明会，投资者提问非常踊跃，核心围绕定增、减值、研发、业务布局等热点问题，公司管理层也逐一进行了回应。我整理了24个问题的核心内容，重点解读其中最受关注、最影响投资判断的细节，保留提问与回复原文，同时附上个人独家点评：

问题一（行业壁垒+未来战略）

提问者：152*****409 | 提问对象：董事会秘书兼副总经理刘南鸿

提问内容：董秘先生你好！我有两个问题，第一是我们的主营业务行业的行业壁垒情况。第二，我们的未来战略，如何利用大股东优势。是否已经有明确的发展规划。

回复内容：尊敬的投资者，您好！公司现已在中枢神经、甾体激素及两性健康、维吾尔药等细分领域形成领导或领先地位。子公司宜昌人福作为麻醉药品定点研发生产基地，是国内最全芬太尼系列产品生产商。葛店人福是两性健康激素类药物国内龙头企业，黄体酮、非那雄胺、布地奈德等原料药市场占有率领先，复方米非司酮片为全国独家品种，近年来醋酸阿比特龙片等多个制剂产品相继上市，正在推进全产业链布局。新疆维药是国内少数几家以民族药为主的制药企业之一，拥有12个全国独家医保品种，4个国家中药保护品种，多个特色品种已在中亚地区实现注册和销售。重组完成以来，公司严格遵循招商局集团整体战略部署，持续完善管理体系建设、优化资源配置、盘活存量资产、提高资金使用效率。未来，公司将立足“细分市场领导者，医药创新赶超者”定位，坚持内涵增长、外延并购与资源整合相结合，依托大股东资源赋能，加快全球化布局，致力于打造具有全球竞争力的国际一流生命科技企业。感谢你对公司的关注！

个人点评：公司的回复非常自信，也清晰勾勒出了未来的发展蓝图——依托现有细分领域优势，借助招商局的资源，推进创新与国际化。这段话充满了远期想象力，但最终能否落地，还需要后续的实际业绩来证明，不能只看“画饼”。

问题二（国外营收+毛利率）

提问者：150****673 | 提问对象：总经理兼财务负责人杜文涛

提问内容：国外营收的利润占公司的比例为多少？未来几年，是如何规划国外营收的占比的？

回复内容：尊敬的投资者，您好！2025年度公司国外实现营业收入约32.61亿元，毛利率约2.9%。公司将持续优化欧美成熟市场及非洲新兴市场的产品结构，强化渠道布局，重点突破东南亚、中东、拉美等“一带一路”沿线市场，加快推进符合当地监管要求的产品注册与渠道体系建设。感谢您对公司的关注！

个人点评：2.9%的海外毛利率，确实低得让人意外，难免让人猜测是不是以代工业务为主——毕竟代工业务的毛利率普遍偏低。但反过来想，这也意味着海外业务的利润弹性巨大，只要未来优化产品结构、提升自有产品占比，海外毛利率一旦提升，公司的整体利润将会迎来显著增长。

问题三（创新药BD额度）

提问者：150****673 | 提问对象：总经理兼财务负责人杜文涛

提问内容：创新药的bd，预计在接下来的五年后能达到多少额度？

回复内容：尊敬的投资者，您好！医药产品研发周期长、环节多，如有重大进展，公司将严格按照相关法律法规及时履行信息披露义务。感谢您对公司的关注！

个人点评：典型的“合规性回复”，既不承诺，也不否定。毕竟创新药研发的不确定性太大，公司不敢给出明确的额度预期，这也是对投资者负责的表现，后续只能持续跟踪研发进展。

问题四（春泥1号信托+招商局定位）

提问者：136****906 | 提问对象：总经理兼财务负责人杜文涛

提问内容：请问春泥1号信托的具体节点和触发条件？人福在招商局的定位是什么？

回复内容：尊敬的投资者，您好！招商局集团将公司定位为发展生命科技与大健康产业的核心平台。关于春泥一号信托的相关情况，请查阅公司前期发布的原控股股东重整相关的公告。感谢您对公司的关注！

个人点评：核心信息是“招商局核心平台”，这意味着公司未来会获得招商局在资金、资源、渠道等方面的全方位支持，这是长期发展的最大底气；春泥1号信托属于历史重整相关事项，公司引导投资者查阅前期公告，也符合信息披露规范。

问题五（PUDK项目进展）

提问者：135****566 | 提问对象：总经理兼财务负责人杜文涛

提问内容：介绍下PUDK进展，重新申报进展

回复内容：尊敬的投资者，您好！目前公司正根据监管要求和技术要求，对该项目进行评估完善。医药产品研发周期长、环节多，存在一定不确定性，如有重大事项，公司将严格按照相关法律法规及时履行信息披露义务。感谢您对公司的关注！

个人点评：PUDK这个产品，确实是个好东西，一旦重新申报成功，将成为公司的又一个核心增长点。目前公司正在推进评估完善，虽然存在不确定性，但值得持续关注，一旦有进展，就是重要的催化因素。

问题六（定增价格偏低）

提问者：135****566 | 提问对象：总经理兼财务负责人杜文涛

提问内容：公司定增价格很多投资者觉得偏低，您怎么看

回复内容：尊敬的投资者，您好！公司于2026年2月25日披露《2026年度向特定对象发行A股股票预案》，公司定增价格严格遵循了《上市公司证券发行注册管理办法》等相关法律法规的规定。本次定增将为公司核心业务发展提供关键资金保障，能够有效优化资本结构、降低财务风险；本次定增由控股股东全额认购，并对认购股份承诺36个月锁定期，有助于稳固公司治理结构，为公司长期稳健发展奠定坚实基础，切实维护全体股东的长远利益。感谢您对公司的关注！

个人点评：公司的回复逻辑很清晰——定价合规、用途合理、控股股东全额认购且长期锁定，本质上是为了公司长期发展，而非损害中小股东利益。但不可否认，短期来看，定增价格偏低确实会对现有股东的权益造成一定摊薄，这也是投资者争议的核心所在。

问题七（舒芬太尼销量下降）

提问者：138****859 | 提问对象：总经理兼财务负责人杜文涛

提问内容：年报看到人福25年舒芬太尼销售下降明显，是有什么具体原因吗？

回复内容：尊敬的投资者，您好！2025年度，公司麻醉精神类药品实现营业收入约79亿元，保持稳定增长；因公司推广工作重点的阶段性调整，舒芬太尼2025年销量略有下降。感谢您对公司的关注！

个人点评：不用过度担心——虽然舒芬太尼销量略有下降，但整个麻醉精神类药品营收依然保持稳定增长，说明公司的麻醉药业务整体稳健，只是推广重点做了调整，属于阶段性波动，而非业务恶化。

问题八（北京巴瑞增资+减值）

提问者：138****859 | 提问对象：总经理兼财务负责人杜文涛

提问内容：子公司北京巴瑞医疗器械，24年计提了2.0亿减值，25年又计提2.1亿的减值，但25年内公司对巴瑞有2.88亿增资，一边增资一边又减值，给人完全为减值计提的操作印象，请公司给予解释，另外，这笔项目增资是否经过董事会的审批流程？没有印象看到过类似披露信息。

回复内容：尊敬的投资者，您好！公司根据北京医疗经营需要，对其进行增资，该事项无需提请董事会审议；根据企业会计准则等规定，公司聘请中介机构进行商誉减值测试，因体外诊断试剂集采政策影响，通过对北京医疗商誉资产组未来可预测期间的市场行情、经营情况以及未来上下游客户与购销价格情况等综合分析，2025年计提了商誉减值损失。感谢您对公司的关注！

个人点评：这个操作确实让人疑惑，一边增资、一边减值，难免让人怀疑存在利润调节的空间。不过公司给出的解释也合理——集采政策影响导致商誉减值，增资是为了维持子公司经营，且增资事项无需董事会审议。但需要注意的是，商誉减值一旦计提无法转回，这种操作确实有“一次性释放风险”的嫌疑，大概率是为了定增顺利推进，扫清业绩障碍。

问题九（低价定增诉求）

提问者：136****737 | 提问对象：总经理兼财务负责人杜文涛

提问内容：关于低价定增，希望招商局提高定增价格。

回复内容：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注！

个人点评：典型的“回避式回复”，既不回应是否会提高价格，也不进一步解释，大概率是因为定增价格已经确定，无法更改，只能礼貌性回应投资者的诉求。

问题十（商誉+信用减值）

提问者：136****737 | 提问对象：总经理兼财务负责人杜文涛

提问内容：未来还有多少商誉减值和信用减值？

回复内容：尊敬的投资者，您好！公司将严格根据企业会计准则及公司会计政策进行相关减值测试。感谢您对公司的关注！

个人点评：公司依然是合规性回复，但结合已知信息，公司目前的商誉余额只剩下3.56亿元，相较于原值39亿元，已经减值了绝大部分，未来商誉减值的空间已经很小，不用过度担心。反而需要重点关注应收账款——其占资产负债表的比例过高，这才是未来可能存在的减值风险点。这里也给大家提个醒：买医药公司，一定要警惕高商誉——高商誉往往意味着增长是通过收购实现的，而非内生增长，后续减值的概率非常高，ST人福就是典型的例子，39亿商誉最后剩下3.56亿，想想都让人后怕。

问题十一（独董履职）

提问者：138****859 | 提问对象：独立董事余玉苗

提问内容：公司在年报发出前，发出了已提前锁定定增价格的方案，由于定增价格过低，明显侵占了中小投资者利益，但注意到在公司董事会相关会议中全部董事代表都发表了“同意”意见，请问几位独立董事，作为董事会中代表中小投资者利益的独董，是否尽职履责，是否真实站在中小投资者立场考虑？请相关独董给出解释。

回复内容：尊敬的投资者，您好！公司于2026年2月25日披露《2026年度向特定对象发行A股股票预案》，该方案严格遵循了《上市公司证券发行注册管理办法》等相关法律法规的规定。在董事会审议过程中，全体独立董事已对定价依据、对中小股东的影响（包括短期每股摊薄及长期价值提升）、程序合规性等进行了独立、审慎的核查，并基于对公司长期发展和全体股东利益最大化的判断发表了同意意见。独立董事已履行忠实与勤勉义务，不存在损害中小投资者合法权益的情形。感谢您对公司的关注！

个人点评：独董的回复中规中矩，核心是“程序合规、兼顾长期利益”。从合规角度来看，独董确实履行了职责，但从中小投资者的短期利益来看，定增价格偏低确实会造成摊薄，这也是两者之间的核心矛盾——短期利益与长期发展的平衡。

问题十二（减值专项报告）

提问者：138****859 | 提问对象：总经理兼财务负责人杜文涛

提问内容：公司连续两年计提了大额减值，但公司仅是在董事会例行公事的提交了减值报告，其中对于核心的减值计提并没有充分的说明信息，这里需要审计师作为专业第三方出具减值专项报告予以说明。审计师在针对交易所对于2024年年报信息披露问询时才出具了相关较详细的说明，建议2025年年报也出具相关详细说明。

回复内容：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注和建议！

个人点评：公司接受了投资者的建议，但没有明确表示是否会出具2025年年报的减值专项报告。结合2024年的情况来看，大概率会在交易所问询后补充披露，投资者可以持续关注后续公告。

问题十三（2026业绩目标）

提问者：189****186 | 提问对象：总经理兼财务负责人杜文涛

提问内容：请问26年的业绩目标是多少

回复内容：尊敬的投资者，您好！2026年，公司将全面落实“十五五”发展战略，严谨细致、不折不扣地贯彻“MAGIC”发展体系，紧密围绕研发、生产、营销等核心关键工作精准发力，确保各项业务持续、健康、有序发展，计划实现营业收入245亿元以上。感谢您对公司的关注！

个人点评：与前文的经营目标一致，再次明确245亿元的营收目标，凸显公司的稳健经营思路，不再赘述。

问题十四（定增业绩影响）

提问者：136****906 | 提问对象：董事会秘书兼副总经理刘南鸿

提问内容：请问定增业务预计每年能够产生多少收入和利润？

回复内容：尊敬的投资者，您好！本次向特定对象发行股票，募集资金将用于创新药研发项目——子公司宜昌人福项目、创新药研发项目——总部研究院项目、两性健康及复杂制剂制造基地建设项目、数智化建设项目以及补充流动资金，相关项目的实施将对公司未来业绩产生积极正面影响。感谢您对公司的关注！

个人点评：依然是合规性回复，没有给出具体的收入和利润预期。毕竟定增资金投入的项目（尤其是创新药研发）周期长，短期内难以产生收益，公司无法给出明确预期，只能强调“积极正面影响”。

问题十五（PUDK重新申请）

提问者：135****566 | 提问对象：总经理兼财务负责人杜文涛

提问内容：pudk后期还有机会重新申请吗

个人点评：与问题五的回复一致，强调项目正在评估完善，存在不确定性，后续持续跟踪即可。

问题十六（中美贸易战影响+2026目标）

提问者：156****598 | 提问对象：总经理兼财务负责人杜文涛

提问内容：中美贸易战中有一条是需要严格监管芬太尼的出口，请问对公司的影响有多大？公司2026年的经营目标是什么情况？

回复内容：尊敬的投资者，您好！公司从未向美国出口芬太尼系列产品。2026年，公司将全面落实“十五五”发展战略，严谨细致、不折不扣地贯彻“MAGIC”发展体系，紧密围绕研发、生产、营销等核心关键工作精准发力，确保各项业务持续、健康、有序发展，计划实现营业收入245亿元以上。感谢您对公司的关注！

个人点评：这个回复打消了很多投资者的顾虑——公司不向美国出口芬太尼，因此中美贸易战中关于芬太尼出口的监管，对公司没有任何影响，这是一个重要的“利空解除”信号。

问题十七（资产出售+三峡集团定位）

提问者：（未显示编号） | 提问对象：总经理兼财务负责人杜文涛

提问内容：后期是否有资产出售，三峡公司集团方面是什么定位，商业公司这块打算长期兼并进行还是后期有规划出售。

回复内容：尊敬的投资者，您好！公司持续推进归核聚焦工作，正在优化资产和业务结构，推动公司高质量发展。如有重大事项，公司将根据相关法律法规及时履行信息披露义务。感谢您对公司的关注！

个人点评：核心信息是“持续归核聚焦”，意味着未来还会有非核心资产出售，商业公司如果不属于核心业务，也存在出售的可能。但公司没有给出明确时间表，只能等待后续公告。

问题十八（归核聚焦具体措施）

提问者：131****758 | 提问对象：总经理兼财务负责人杜文涛

提问内容：关于归核方面接下来会有哪些具体的措施。

个人点评：回复比较笼统，没有给出具体措施，大概率是因为相关措施还在制定中，不便提前披露，后续可以关注公司的资产处置公告，了解归核聚焦的具体进展。

问题十九（FDA检查情况）

提问者：186****376 | 提问对象：总经理兼财务负责人杜文涛

提问内容：请问去年美国FDA检查情况怎么样？为什么没有公告？接下来会不会被采取进一步的措施？对公司原料药出口会有影响吗？

回复内容：尊敬的投资者，您好！公司与原料药相关的FDA检查OAI主要系原生产基地厂房及设备老旧所致，不涉及产品质量、生产工艺及数据完整性问题。公司已向FDA提交整改方案并积极推进整改，且相关原料药产能已基本转移至新生产基地，新生产基地已于2025年11月通过FDA检查并获得EIR报告。感谢您对公司的关注！

个人点评：这是一个重要的利好信号！FDA检查OAI（不符合项）的原因是厂房设备老旧，而非产品质量问题，而且新生产基地已经通过FDA检查，意味着原料药出口不会受到影响，之前的担忧可以打消了。

问题二十（麻醉药护城河+集采影响）

提问者：156****598 | 提问对象：总经理兼财务负责人杜文涛

提问内容：公司主要麻醉药品的护城河在哪里？会不会受到集采及竞争对手的影响，以及未来几年的影响有多大？

回复内容：尊敬的投资者，您好！公司重点子公司作为国家麻醉药品定点研发生产企业、国家重点高新技术企业，在麻醉镇痛细分领域占据领先地位，主营的麻醉镇痛类药品属于国家严格管制范畴。目前麻醉药品和第一类精神药品实施政府指导价，价格政策保持稳定。感谢您对公司的关注！

个人点评：公司的护城河很清晰——国家定点生产、严格管制，进入壁垒高，竞争对手难以进入；而且目前麻醉药实施政府指导价，不受集采影响，价格稳定，这也是公司核心业务能保持高毛利率的关键。未来几年，只要政策不发生重大变化，公司的麻醉药业务依然会保持稳健。

问题二十一（定增推进诉求）

提问者：135****566 | 提问对象：总经理兼财务负责人杜文涛

提问内容：个别投资者认为定增价格偏低，个人认为是比较认可公司长期发展，希望能与大交流介绍相关情况力争定增快速解决

回复内容：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注和建议！

个人点评：投资者表达了对公司长期发展的认可，希望定增快速推进，公司礼貌性回应，大概率会加快定增进程，毕竟定增资金对公司核心业务发展至关重要。

问题二十二（定增沟通+舆情应对）

提问者：186****376 | 提问对象：总经理兼财务负责人杜文涛

提问内容：请问公司领导：公司对大股东定向低价定增，有没有跟机构投资者充分沟通过？有没有征询广大散户投资者的意见？有没有关注到由此引发的舆情？有没有做好低价、增发被否决以后的应对措施？对本公司的社会形象和业务发展会不会有负面影响？请领导具体解答一下，谢谢。

回复内容：尊敬的投资者，您好！公司于2026年2月25日披露《2026年度向特定对象发行A股股票预案》，该方案严格遵循了《上市公司证券发行注册管理办法》等相关法律法规的规定。在董事会审议过程中，全体独立董事已对定价依据、对中小股东的影响（包括短期每股摊薄及长期价值提升）、程序合规性等进行了独立、审慎的核查，并基于对公司长期发展和全体股东利益最大化的判断发表了同意意见。本次定增将为公司核心业务发展提供关键资金保障，能够有效优化资本结构、降低财务风险；本次定增由控股股东全额认购，并对认购股份承诺36个月锁定期，有助于稳固公司治理结构，为公司长期稳健发展奠定坚实基础，切实维护全体股东的长远利益。感谢您对公司的关注！

个人点评：公司的回复依然聚焦“合规性”和“长期利益”，没有直接回应是否与机构、散户沟通，也没有提及舆情应对措施，但核心想传递的是“定增符合全体股东长远利益”，试图打消投资者的顾虑。

问题二十三（舒芬太尼医保暂停传闻）

提问者：（未显示编号） | 提问对象：总经理兼财务负责人杜文涛

提问内容：公司产品舒芬太尼由于超说明书用药被医保暂停，是真的吗？

回复内容：尊敬的投资者，您好！该信息不属实。感谢您对公司的关注！

个人点评：直接否定传闻，打消投资者的担忧，属于“利空澄清”，对公司股价是正面影响。

问题二十四（245亿目标是否保守）

提问者：135****566 | 提问对象：总经理兼财务负责人杜文涛

提问内容：245亿是否过于保守？分析下

回复内容：尊敬的投资者，您好！2026年，公司将全面落实“十五五”发展战略，严谨细致、不折不扣地贯彻“MAGIC”发展体系，紧密围绕研发、生产、营销等核心关键工作精准发力，确保各项业务持续、健康、有序发展，计划实现营业收入245亿元以上。该计划是基于行业环境、公司战略及稳健经营原则等因素综合制定的。同时，在实际经营中，公司将全力以赴，积极应对市场变化，努力创造更好成绩。感谢您对公司的关注！

个人点评：再次解释了245亿元目标的合理性——基于行业环境和稳健原则制定，同时也表示会努力超越目标。这种“保守定目标、全力去实现”的思路，反而更让人放心，避免了“画大饼”式的业绩承诺。