3月25日，A股和港股继续修复。A股重新站回3900点上方，创业板和科创方向弹性更强；港股这边，恒指和恒生科技同步收涨，平台互联网午后明显走强。前几天外围冲击带来的紧张感，这两天已经开始往下放一些了。

这轮下跌其实已经不轻，后面大概率还会再有一次调整，只是调整幅度现在还不好判断。3755附近，我还是觉得离这轮牛市能承受的极限不远了。只要局势后面不再明显恶化，指数继续大幅往下杀的空间可能有限。所以这两天的修复虽然不算特别猛，但也比很多人预想的更强。

美伊局势还在，不过对市场的压制已经没有前几天那么强了。特朗普表态反复，市场也慢慢有些习惯，继续看有必要，但没必要太过跟着情绪走。与此同时，国内新的题材和政策预期不断冒出来，资金注意力正慢慢回到内部。

我对后面的判断还是偏结构性。强势板块还有创新高的机会，指数未必会大跌，弱势个股大概率还是会继续拖累体感。也就是说，行情未必差，但过程大概率还是反复的，操作上也不会特别轻松。

昨天对我来说，还有两条更值得记住的消息。OpenAI开始更明确地往办公和专业工作场景去聚焦，Claude也继续朝全能助理的方向推进。之前大家总说“龙虾会杀死软件”，现在看，头部公司真正想做的，可能是把龙虾式的能力重新装回软件、工作流和协作系统里。AI应用下一阶段的意义，可能就在这里：更系统地使用AI，把能力嵌进真实流程。另一边，长期护理保险制度的意见又把另一个问题推到了眼前——AI越来越快，效率越来越高，我们把节省出来的时间放到哪里，怎么更好地拥抱生活。这条线还远，没有那么快变成当天的交易主线，但它已经开始像一个更长的时代命题了。

一、A股复盘：放量修复，强势方向继续领跑

1. 指数表现

今天A股还是一个比较典型的修复日。上证重新站回3900点，深成指、创业板指和科创50弹性更强，说明资金回流不只停留在权重，而是继续往成长和高弹性方向扩散。

2. 成交数据与资金风向

• 两市成交额：2.19万亿元，较前一交易日继续放量；

• 两融余额：截至3月24日仍在低位修复，杠杆情绪没有完全回到进攻状态；

• ETF资金流向：宽基ETF承接依旧明显，说明指数修复正在被更多资金接受。

现在的市场更像是现货资金先回来了，杠杆资金还在犹豫，所以修复有力度，但远没有走到一致乐观的阶段。

3. 领涨领跌板块和逻辑深化

领涨板块包括：电力、通信设备、通信服务、光通信、电子、贵金属、旅游酒店、航空机场。主要原因，一方面是外围冲击边际缓和，风险偏好修复；另一方面，电力、光通信、电子这些方向本身就有产业催化和景气逻辑，资金回流更有抓手。

领跌板块包括：石油石化、煤炭、航运港口。这更多是前几天避险溢价的一部分回吐。局势没有继续往最坏的方向走，短线资金自然会先从这些板块里兑现一部分利润。

资金主要流入的板块是：通信、电子、电力。资金主要流出的板块是：前期涨幅较大的避险资源方向。

4. 市场情绪与涨跌家数

• 上涨家数：接近4900只，下跌家数不足1000只；

• 涨停：约106只，跌停：5只；

• 情绪点评：修复延续，强势线更强，分化也在同步扩散。

今天的体感比前几天顺很多，但赚钱效应主要还是集中在有催化、有资金共识的强势方向。弱势股的修复力度明显不足，这也是接下来行情最容易让人难受的地方。

二、港股复盘：平台互联网回暖，科技修复更有主线感

1. 指数表现

港股今天整体比A股更有主线感，尤其恒生科技继续强于恒指，说明资金还是更愿意往科技和平台互联网这些风险偏好资产里走。

2. 成交与资金流向

• 南向资金：净流入223.23亿港元；

• 主板成交额：3509.33亿港元，较前一日继续放大；

• ETF资金流向：恒指、恒科相关ETF成交和配置热度都在提升。

港股这边的修复，不只是情绪回暖，是真有增量资金重新回来接。

3. 领涨领跌板块和逻辑深化

领涨板块包括：平台互联网、半导体、有色、生物医药、银行、券商、电力。其中最受关注的，还是平台互联网。昨天“外卖大战该结束了”的信号，被市场迅速解读成一个更大的预期变化：中国科技公司有机会慢慢回到以前那种更重效率、更重盈利、更少陷在无序内卷里的逻辑。

领跌板块包括：石油天然气、港口运输，以及部分高估值消费个股。前者受避险溢价回落影响，后者则反映了港股一贯的特点：预期一旦抬得太高，业绩不错也未必能立刻换来继续上涨。

资金主要流入的板块是：平台互联网、科技指数ETF和部分金融权重。资金主要流出的板块是：前期受战争预期推动的避险方向，以及估值偏高的消费股。

腾讯这条线，我还是更倾向于把它看成平台互联网修复过程中的中军。短线最躁动的未必是它，但如果后面市场继续沿着中国互联网核心资产修复这条线走，腾讯依然值得跟踪。

三、今日主题：市场完成震荡整理后，AI大概率还是会回到软件和应用这条线

昨天有两条消息放在一起看，很有意思。OpenAI开始更明确地把能力往办公场景和专业工作上收，Claude也继续朝全能助理的方向推进。市场原来那种“智能体会直接改写一切”的想象，到这里大概要修正一下了。

更现实的路径，可能是软件逻辑重新吸收智能体能力。AI被真正用起来，靠的也未必只是模型更强、会不会做几个惊艳的任务，而是它能不能更系统地接入表格、文档、流程、协作、审批和知识管理这些真实工作环节。说到底，应用的意义，还是让人把AI稳定地嵌进日常，而不是只在演示里眼前一亮。

从这个角度看，龙虾当然很重要，它让大家看到了 agent 的想象空间；但真正可能杀死龙虾的，也许恰恰是软件的逻辑。因为一旦头部平台把这些能力重新装回办公、协作和企业流程，用户最终用到的，就不再是一个孤立的 agent，而是一套更完整、更省心的系统。

这个变化，对股市也很重要。前一阶段大家交易AI，更多围绕模型、算力、硬件和概念想象；再往下一步，市场会越来越在意谁能把AI真正变成应用，谁能把效率提升转化成稳定的产品价值和商业价值。等市场把这一轮震荡整理消化完，AI这条线大概率还是会回到软件和应用上来。

养老护理今天当然也值得关注，但它更像是第一条财经新闻提醒出来的一个远端问题。AI这边走得越快，人就越会开始重新思考：效率提起来以后，生活该怎么放回来，时间该投向哪里。这个命题很大，也可能会慢慢延伸出新的投资场景，只是现在还不用急着把它写成当天最直接的交易主线。

四、后市展望：强者恒强，弱者依然磨人

1. 情绪节奏与技术观察

• 大盘所处阶段：当前更像是急跌后的修复阶段，修复会继续，但过程未必流畅。

• 双指数支撑/压力：

• 上证指数：先看3880点附近支撑，再往下看3800点一带的情绪防线；往上先看3950—4000点压力。

• 恒生科技：先看4850点附近支撑，往上先看5000点一带压力。

• 技术信号：量能重新回升，说明修复并非虚拉；杠杆资金仍在低位修复，市场还没有进入全面进攻状态。

2. 政策面与外部变量

• 近期关注的政策/事件：

1. 美伊局势会不会继续朝可控方向发展；

2. 国内“反内卷”信号会不会向更多行业扩散；

3. AI应用会不会沿着办公、协作和软件化落地这条线继续发酵。

• 潜在风险点：

1. 外围局势一旦再度激化，油价和全球风险偏好还会承压；

2. 市场如果在修复两天后重新进入普遍追高状态，而后续没有新增催化，盘面就很容易回到“指数不难看，但个股很难受”的节奏。

3. 节奏判断与策略建议

我对后续走势的判断，大致有四点：

第一，市场大概率不会只是一个简单的超跌反抽。这两天在大家普遍谨慎的时候，盘面还能不断向上修一步，说明资金已经开始接受：指数层面再大幅往下压，空间未必很大。

第二，真正走出来的行情，体感未必会很好。强势板块可能继续创新高，指数也未必会有很大的单边下跌，但弱势个股、冷门方向和跟不上节奏的票，仍然会持续影响投资者心态。

第三，后面更像结构性行情。电力、通信、光通信、电子这些强势方向，有希望继续走强；平台互联网、恒生科技也还会有修复空间。可全市场普涨、大家一起轻松赚钱的场景，暂时还不太像。

第四，新的主题会越来越重要。当外围冲击的边际影响下降后，市场就会去找新的叙事。眼下更近的方向，是AI应用重新回到软件逻辑；更远一点的方向，则是效率提升以后，生活场景会怎样被重新定价。

操作上，我还是建议：

• 不要因为指数稳住了，就默认所有个股都会轮到；

• 仓位可以比前几天稍微积极一点，但不适合一下子打满；

• 更适合围绕强势板块做节奏，等分歧、看承接，再决定是否加仓；

• 港股平台互联网可以继续跟踪，腾讯更适合按中军资产去理解。

五、财经新闻精要

重点新闻一：我国加快建立长期护理保险制度

中办、国办3月25日发布《关于加快建立长期护理保险制度的意见》，明确要建立覆盖全民、统筹城乡、公平统一、安全规范、可持续的长期护理保险制度。意见提出，用3年左右时间，基本建立起适应我国基本国情的长期护理保险制度框架。

点评：这条消息更偏中长期制度建设。短线未必马上点燃盘面，但养老、护理、康复、医养结合这些方向的制度基础正在被继续夯实。放在更大的背景里看，它也提醒了市场：技术越往前走，人对照护、陪伴和生活质量的需求，可能越会被重新重视。

重点新闻二：中远海运恢复中东海湾国家订舱业务

中远海运集运恢复了远东至阿联酋、沙特、巴林、卡塔尔、科威特、伊拉克等中东海湾国家的新订舱业务。不过，当前船舶仍不会直接通过霍尔木兹海峡，而是采取海运至海峡东侧港口，再通过陆运转驳的方式完成运输。

点评：供应链层面开始恢复，但方式仍明显带有避险特征。对航运、港口和油运相关方向来说，风险溢价不会一下子完全消失。

重点新闻三：伊朗提出停战条件，局势仍未真正明朗

伊朗方面提出包括停止敌对行为、建立防止战争再次发生的保障机制、明确战争损失赔偿、停止针对相关力量的军事行动，以及承认伊朗对霍尔木兹海峡主权权利等条件。同时，伊朗方面对外界流传的部分停战协议内容表示否认。

点评：局势并没有真正明朗。市场对这件事的敏感度虽然在下降，风险本身并没有消失。眼下更像是外围冲击的边际影响减弱，而不是不确定性已经结束。

重点新闻四：外卖“反内卷”信号带动平台股大涨

围绕外卖平台停止无序价格战、反对“内卷式竞争”的表态，迅速带动港股平台互联网走强，美团、阿里、京东表现尤其明显。市场把这件事理解成一个更大的政策信号：中国科技公司有机会逐步回到更正常的竞争和盈利逻辑里。

点评：这条消息的意义已经超出外卖行业本身。它让市场重新看到了国内主动修正预期、改善盈利环境的能力，这也是港股平台互联网近期走强的重要原因。

其他简要新闻

• 国家超算互联网启动新一轮词元赠送活动，单人最高可获3000万词元额度，利好词元、算力、智能体应用方向。

• 特斯拉机器人继续强化量产预期，人形机器人概念热度仍有望维持。

• 全国发电装机容量继续高增长，绿电、风电、太阳能方向景气延续。

• 词元概念获得更明确官方表述，有助于市场进一步理解AI时代的计价单位和商业化路径。

• CPU报价上涨预期升温，利好芯片、存储和部分硬件产业链。

• 光通信再出关键突破，CPO、算力网络等方向继续受益。

• 存储芯片产业链景气预期回暖，相关板块关注度提升。

• 东南亚禁燃与补贴政策推进，电动摩托出海链条有望受益。

• 商业航天题材热度仍在，卫星互联网方向继续有博弈空间。

• 福建出台新一轮推动所出资企业向新向优发展的方案，利好区域国企改革和新质生产力方向。

• 谭瑞松案一审宣判，属于反腐与央企治理层面的重要新闻。

• 巴曙松相关传闻更偏舆情扰动，对市场整体影响有限。

结语

这两天，市场的重心正在慢慢变化。美伊局势当然还重要，但它对盘面的压制已经没有前几天那么直接了。资金开始重新回到国内，重新找主题，重新找那些更有持续性的叙事。

接下来更大的可能，是强势板块继续往前走，指数维持相对稳定，弱势个股继续磨人。这样的行情，做对方向会觉得市场不弱，拿错筹码会觉得日子很难熬。

从这个角度看，这一天真正值得记住的，也许不是某一个单独板块，而是市场开始重新思考：AI应用到底该怎么落地，效率提升以后，生活又该怎么被重新安排。前一个问题更接近今天的行情，后一个问题可能属于更长一点的未来。

明天的操作上，我还是那句话：先看结构，再谈情绪；先认强弱，再决定仓位。