中际旭创发布2026年一季度报告。公司单季度实现营业收入194.96亿元，同比增长192.12%；实现归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%；扣非后归母净利润57.18亿元，同比增长264.56%。同时，公司经营活动产生的现金流量净额达到33.68亿元，同比增长55.58%。 

如果仅从数字层面看，这是一份典型的高增长财报。但相比增长幅度本身，更值得关注的是这份财报所体现出的产业含义：在AI算力基础设施持续投入的背景下，高速光模块环节正在进入订单兑现阶段，而行业资源正在进一步向具备规模交付能力与技术积累的头部厂商集中。

换句话说，这份财报所反映的，不只是行业需求仍然旺盛，而是行业竞争格局正在强化龙头优势。

一、业绩表现超出周期型增长特征，高基数下仍实现加速

从核心财务指标来看，公司本季度几乎所有关键指标均实现大幅增长：

• 营业收入194.96亿元，同比增长192.12%
• 归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%
• 扣非归母净利润57.18亿元，同比增长264.56%
• 基本每股收益5.18元，同比增长259.72%
• 加权平均净资产收益率17.54%，同比提升9.60个百分点 

通常而言，电子行业在经历连续几个季度的高增长后，增速会逐步趋于平稳。但从本季度表现来看，公司仍保持接近翻倍以上的增长幅度，同时利润增速显著高于收入增速，表明本轮增长并非简单的订单释放，而是伴随着经营质量的同步提升。

公司在报告中指出，业绩增长主要受益于终端客户对算力基础设施的持续投入，带动产品出货规模扩大。 

这一定性非常重要。它说明当前行业需求的驱动因素仍然来自AI算力建设，而非短期补库存或一次性项目确认收入。因此，本季度业绩更接近于需求周期中的“兑现阶段”，而非周期尾声的脉冲式增长。

二、利润弹性释放，体现高端产品放量与规模效应叠加

从利润结构来看，公司收入与成本之间呈现出较为明显的经营杠杆效应：

营业收入同比增长192.12%，而营业成本同比增长148.93%。 

成本增速低于收入增速，通常意味着产品结构出现升级，或规模效应开始释放。

高速光模块行业的特点在于，随着速率提升，产品复杂度与技术门槛同步提高。能够实现稳定量产并获得客户持续订单的厂商数量相对有限。因此，在高端产品进入规模出货阶段后，头部厂商往往能够获得更高附加值与更稳定的利润空间。

在算力资本开支周期中，光模块环节往往较早体现利润弹性，其原因在于：

一方面，高速互连需求直接与算力规模挂钩
另一方面，高端产品供应能力具有较高进入门槛

因此，当需求快速增长时，订单往往向具备成熟量产能力的厂商集中，从而强化头部优势。

三、研发投入持续增长，竞争核心仍然在技术能力

在利润快速增长的同时，公司仍保持较高研发投入强度。

本季度研发费用为6.45亿元，同比增长122.05%；管理费用同比增长175.79%。公司在报告中表示，费用增长主要来自研发材料投入增加、研发人员薪酬增加以及股份支付成本增加。 

这一变化反映出，公司并未因为行业景气而减少投入，而是在继续强化技术储备与组织能力。

对于高速光模块行业而言，技术迭代速度较快。从400G到800G，再到1.6T，每一代产品不仅涉及速率提升，还涉及封装工艺、热设计、器件协同等多方面能力升级。因此，研发投入往往决定企业在下一代产品周期中的竞争地位。

同时，财务费用同比上升，主要由于汇兑损失增加。这类波动更多属于阶段性因素，并不影响主营业务趋势。 

整体来看，公司在盈利能力提升的同时保持研发投入强度，体现出较强的长期竞争导向。

四、经营现金流同步增长，利润兑现质量较高

在高增长阶段，利润质量往往比利润规模更值得关注。

本季度公司经营活动产生的现金流量净额为33.68亿元，同比增长55.58%，主要由于销售回款增加。 

同时，扣非净利润与归母净利润差异较小，非经常性损益对利润影响有限。 

这意味着，公司利润主要来源于主营业务，而非一次性收益或会计调整。

从财务质量角度看，收入增长、利润增长与现金回款基本保持一致，表明当前业绩具有较强的兑现能力。

对于制造业公司而言，这一点尤为重要。因为在行业景气阶段，部分企业可能通过提前确认收入或增加库存来提升短期业绩，而现金流表现能够较好反映经营质量。

五、资产负债表反映出行业仍处于扩张阶段

相比利润表，资产负债表往往更能体现企业对未来需求的判断。

本季度，公司多个科目出现明显变化：

• 应收账款达到95.36亿元，较期初增长51.92%，主要由于销售规模扩大。 

• 预付款项达到14.88亿元，同比增长1009.48%，主要为预付材料款增加。 

• 在建工程达到23.60亿元，同比增长65.95%；其他非流动资产同比增长94.40%，主要为设备采购预付款增加。 

这些变化共同指向一个趋势：公司仍在持续扩充产能，并提前锁定供应链资源。

预付款的大幅增加通常意味着关键材料或核心器件供应存在一定紧张，公司通过前置采购以保障交付能力。在行业景气阶段，供应链资源的获取能力往往成为企业竞争力的重要组成部分。

同时，在建工程与设备采购投入增加，说明公司仍在扩大生产能力。这表明管理层对未来需求的判断仍偏积极，并未出现明显收缩资本开支的迹象。

六、投资现金流变化印证产能扩张仍在持续

本季度投资活动产生的现金流量净额为-19.48亿元，同比明显扩大。公司解释为扩大产能带来的投入增加。 

在电子行业周期中，资本开支往往具有一定领先性。当企业判断行业需求具有持续性时，通常会提前布局产能；而当行业接近周期尾声时，企业则倾向于控制投资节奏。

当前公司仍保持较高投资强度，说明其对未来订单需求仍具有较强信心。

从产业角度看，这意味着AI算力相关基础设施建设仍处于扩张阶段，而非需求明显减弱的阶段。

七、龙头壁垒的核心，在于多维能力的同时成立

行业景气时，多数企业都可能实现增长，但真正能够持续兑现订单与利润的，往往只有具备综合能力的头部厂商。

从本次一季报来看，公司在多个维度同时体现出较强经营质量：

收入规模持续扩大，说明公司能够稳定获取订单。 

预付款与设备投入增加，说明公司具备组织供应链资源与扩充产能的能力。 

利润增速快于收入增速，说明经营杠杆开始体现。 

经营现金流保持增长，说明利润具有较强兑现能力。 

研发投入持续增加，说明公司仍在强化技术能力。 

这些能力并非单一维度优势，而是技术能力、供应链能力与客户关系共同形成的综合竞争力。

在高速光模块行业中，竞争不仅体现在产品参数，还体现在客户认证周期、交付稳定性以及规模扩张能力等方面。当行业需求快速增长时，订单往往更倾向于集中在已经具备成熟量产经验的厂商手中，从而进一步强化头部集中趋势。

结语

中际旭创这份2026年一季报，一方面验证了AI算力基础设施投入仍在持续释放，另一方面也体现出高速光模块行业正在出现更加明显的头部集中。

收入与利润同步高增长，研发投入与资本开支持续增加，经营现金流保持稳健，说明公司并不是被动受益于行业景气，而是在主动强化自身供给能力与产业地位。 

从产业角度看，真正决定企业长期竞争力的，不只是需求是否存在，而是企业能否持续将需求转化为产能、交付、利润与现金流。

而从本次Q1表现来看，中际旭创已经体现出较强的综合能力。在AI光互连进入兑现阶段的背景下，行业资源进一步向头部集中，龙头厂商的竞争优势也正在加速显性化。