风险管理工具系列丨跨境期货收益互换服务“一带一路”建设实践案例

2016年，习近平总书记在第一次“一带一路”建设工作座谈会中明确提出：“要切实推进金融创新，创新国际化的融资模式，深化金融领域合作，打造多层次金融平台，建立服务‘一带一路’建设长期、稳定、可持续、风险可控的金融保障体系”。华泰证券顺应国家发展战略，积极响应国家“一带一路”建设的倡议，发挥证券公司职能和跨境场外衍生品业务优势，充分利用境内、境外两个市场，助力中国企业“走出去”，服务实体经济高质量发展。

在该案例中，华泰证券固定收益部充分发挥场外衍生品风险管理的功能，与“一带一路”企业达成挂钩新加坡交易所铁矿石期货的收益互换交易。该企业在生产经营过程中，面临铁矿石价格下跌的风险，需要使用套期保值工具提前锁定铁矿石价格，规避从开采、运输、加工到销售期间的价格波动风险。华泰证券以主交易商身份与该企业的国内子公司开展跨境收益互换交易，帮助该企业运用场外衍生品进行套期保值，规避铁矿石价格下跌的风险，提前锁定未来终端收入。

华泰证券服务的企业是一家塞拉利昂新唐克里里铁矿投资运营商。塞拉利昂地处西非，是“一带一路”建设参与国之一，新唐克里里铁矿是目前已探明的全球最大单体露天磁铁矿。该企业的主要经营模式为从海外主流矿山进口铁矿石，为产业链提供专业的生产加工、采购销售等服务。在实际经营过程中，该企业需要使用套期保值工具提前锁定铁矿石价格，规避从开采、运输、加工到销售期间的价格波动风险。

目前国际市场上影响力较大的铁矿石价格指数主要包括普氏能源资讯（Platts）的普氏指数、环球钢讯（SBB）的TSI指数以及英国金属导报（MB）的MBIO指数，其中，前两个指数目前已经合并为普氏TSI指数，成为季度定价以及铁矿石现货贸易的主流价格基准。但是，对于交易主体在境内的中资企业来说，难以直接参与境外市场交易，且面临头寸暴露、换汇困难、资金成本高等一系列客观难题，导致在寻找合适的风险管理工具时捉襟见肘；近年来国际形势错综复杂，全球市场波动进一步加剧，企业的生产经营压力和市场风险难以纾解，限制了境内企业更好地走出国门，难以进一步在国际市场中掌握话语权和定价权。

针对该企业面临的铁矿石价格波动风险，华泰证券固定收益部为该企业定制提供了跨境期货收益互换产品，该企业以人民币作为结算货币，与华泰证券固定收益部达成了挂钩新交所TSI铁矿石CFR中国（62%品位）指数期货的收益互换合约。当市场价格出现波动时，该企业在收益互换合约端获得浮动收益，有效抵消铁矿石现货端的亏损风险，锁定未来终端收入。

具体来看，该企业计划在未来销售一批铁矿石货物，但担心铁矿石价格下跌导致销售收入减少。5月中旬，该企业与华泰证券固定收益部达成了挂钩新交所TSI铁矿石CFR中国（62%品位）指数期货空头的收益互换合约；5月末，铁矿石价格下跌，该企业对收益互换空头头寸进行提前终止。通过华泰证券固定收益部提供的收益互换产品，该企业在收益互换合约端实现了净盈利，基本抵消了价格下跌导致的现货端销售收入损失。

本案例中，华泰证券以高度的责任感和使命感，深入践行金融服务实体经济的核心理念，积极服务“一带一路”建设，充分发挥境内券商场外衍生品结构灵活、交易便捷、人民币结算、安全系数高等业务优势，在铁矿石价格剧烈波动的市场情况下，为“一带一路”相关生产贸易企业量身定做了金融衍生品解决方案，帮助企业运用金融衍生品工具进行套期保值，合理规避了市场波动对境外生产经营活动的不利影响，增加了产业链运用金融工具防范经营风险的深度和广度，不仅拓宽了企业风险管理的视野与手段，更为国内公司在海外市场进行大宗商品套期保值开辟了全新的交易通路，为企业在复杂多变的国际市场中稳健前行提供了坚实的金融后盾。

除了帮助该企业规避价格波动风险之外，相较于传统的境外交易所场内工具，华泰证券固定收益部为该企业设计的收益互换产品还具有以下几项优势：

一是采用人民币报价结算，在操作上更加简便快捷；企业仅损益部分按照人民币兑美元汇率结算，本金部分不承担任何汇率波动风险，交易成本更低。

二是交易保密性更高。在以往的海外套保实践中，部分中资机构因头寸信息直接暴露于境外市场，或受到特定交易对手方的针对性策略影响，导致套保成本上升或出现亏损。在本案例中，企业通过场外衍生品交易避免了直接将持仓头寸情况暴露给外资机构。同时，由华泰证券固定收益部结合市场情况自主选择对冲方式和渠道，也有助于分散敞口风险，形成更为灵活的风险管理路径。

三是交易安全性更强。为加强交易的安全性，华泰证券固定收益部建立了规范的场外衍生品风险管理与应急处理机制，对企业的持仓状况和市场风险进行持续监控。在监测到潜在风险时，及时启动预警及追加保证金流程，并协助企业进行必要的仓位调整或资金补充，有效管理了市场风险。

华泰证券固定收益部将继续以实际行动响应国家“一带一路”倡议，主动将参与该宏伟蓝图的相关企业纳入重点服务企业清单，充分发挥部门在金融市场的深厚经验积累与先发业务优势，帮助相关企业通过跨境收益互换锁定企业生产经营成本，增强出海中资企业的风险管理能力和市场竞争力，进一步推动“一带一路”建设过程中的金融合作深化。

【免责声明】本文信息仅用于投资者教育之目的，不构成对投资者的任何投资建议，投资者不应当以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息作出决策。本文信息力求准确可靠，但对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发或可能引发的损失承担任何责任。