机构纪要|传媒ai行业的一些变化

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发言人 问：对于今年AI行业的整体趋势和重点方向是什么？

发言人 答：今年AI行业的整体趋势是模型进入大规模迭代期，大模型在国内持续占优，而其他公司因大模型能力较弱可能会遭受估值压力。从五层蛋糕理论来看，模型迭代仍然是核心，上层基建随之扩张，但应用端相较于三年前更为复杂，需要考虑大模型优势及各公司在其中的表现。产业机会上，关注互联网公司趋势是否逆转，尤其是阿里、腾讯等在大模型领域的布局。

发言人 问：在当前环境下，传媒行业是否存在新的投资机会，特别是AI行业有哪些变化和机会？有哪些具体的AI题材投资机会？

发言人 答：今年AI行业经历了巨大变化，模型迭代加速，多模态技术如AI短剧等逐步成熟并可能爆发。今年的核心机会包括三个方面：第一类是结构性消费机会，如去年的游戏行业，但今年该机会趋势减弱；第二类是AI应用题材映射机会，这是持续性的，每次大模型技术变革都会带动相关应用发展，例如广告营销领域；第三类是在AI行业大应用层面出现的新变化，会带来真正受益的公司暴涨机会。题材类投资机会主要包括中文在线、中国集团、欢瑞奥、华夏奥菲等公司，它们在特定时期受益于AI题材。此外，还有大模型公司如蓝色光标、每日互动等，在广告营销方面的表现值得关注。同时，还有未被覆盖但在港股的一家纯科技公司，以及汇量科技这类做算法提升的公司，它们也具有一定的投资潜力。

发言人 问：从映射和自身两个维度看，今年AI行业有哪些投资机会？

发言人 答：映射方面主要看字节跳动的动作，其广告营销业务可能受益于海外OpenAI商业化进程；自身发展方面，关注豆包何时可能通过广告模式变现以及AI产生的内容（特别是视频）领域的爆发，如字节跳动的视频模型及其内容生产。此外，阿里的情况也是关注重点，阿里可能会全力推动其模型并拓展相关应用场景。

发言人 问：对于国内大模型公司的发展状况及市场情况如何？

发言人 答：国内头部云厂商提供的模型服务供不应求，尤其是阿里云，其单日消耗量增长迅速，但目前各家云厂商都在打价格战，利润率尚未得到保障。随着大模型能力提升，尤其是agent模式需求增加，对AI模型的商业化进程将加速，尤其是阿里云有望成为国内领先的参与者。

发言人 问：阿里最近在云业务方面有什么重大调整吗？

发言人 答：阿里最近成立了ATH事业部，并且从3月份开始全面转向该事业部，重点从收入转向脱困。这导致售卖GPU的量可能会减少，而将算力更多用于自家的大模型上。阿里原先设定的目标是阿里云今年增长49%的收入，现在正逐步调整策略，将低毛利率的卖算力业务转变为高毛利率的卖模型业务。

发言人 问：阿里在组织架构上做了哪些变化，以及这些变化对业务产生了什么影响？

发言人 答：4月8日，阿里进行了一次调价和架构调整，使得实权人物集中到AI部门，从基础到商业化各个环节都有所调整。这一新架构实施后，阿里开始收窄散购亏损，并将注意力更多放在核心业务和大模型能力上，战略上从去年侧重卖卡赚收入转向卖token。如果阿里能够成功提升其大模型能力并跑通优势，整个港股互联网市场的风向可能会从字节跳动转向阿里。

发言人 问：当前互联网大厂中，哪个公司的状况比较特殊且值得关注？对于AI以外的互联网公司，特别是游戏行业，有哪些值得关注的投资机会？

发言人 答：目前阶段，阿里可能是最受关注的互联网公司，其基本面较差但云业务增长强劲。而腾讯虽然基本面稳健，但估值持续下行，成为今年较为头疼的公司。相比之下，字节在AI模型领先方面表现突出，但由于已上市，每次模型领先都成为A股炒作题材，类似年初的广告营销和视频模型热点。在AI以外的互联网公司中，游戏行业是一个值得关注的方向。今年游戏行业经历了消费逻辑为主导的增长，而非跟随AI发展。内容行业每三年会出现一批新的用户和玩家，带来几百亿规模的新市场机会。例如，世纪华通、巨人网络等公司抓住了这些增长机会，业绩有快速上升期，随后是业绩兑现阶段，股价会先行下跌再逐步回升。此外，完美世界等公司也将在今年下半年到明年年初面临业绩低谷，但届时有望迎来估值修复的机会。总体而言，游戏行业相比其他受AI冲击的内容行业，周期性和成长性更为明显。

发言人 问：华通目前的月流水和利润率情况如何？

发言人 答：华通当前月流水为5亿美金，利润率大概在16到17个点左右。预计随着业务发展，利润率会逐步上升到25以上，今年可能实现90以上的利润，明年可能是120到180亿的利润。但目前处于利润率上升阶段，并且可能在某个利润释放点后叠加市场好转带来估值修复。

发言人 问：智能科技方面有哪些具有弹性的公司或项目？

发言人 答：智能科技领域中，中东的一个聊天软件项目因其独特市场定位（中东土豪众多且受限于宗教环境无法线下交流）而有弹性增长潜力。该项目去年收入约六十多亿，今年预计做到85亿，目前利润率15个点左右，但随着业务成熟和市场环境改善，有望达到20亿利润水平，估值修复空间较大。此外，港股的汇量科技也是一个有弹性的例子，尽管利润确定且估值较低，但受宏观变化影响，若宏观向好，该公司的利润释放会有较大弹性。

发言人 问：字节跳动旗下的大模型“豆包”有何特点和发展动态？

发言人 答：“豆包”是字节跳动非上市的大模型产品，其思路转向多模态，尤其是针对C端应用，具有快速响应和多模态识别功能，比如支持打电话等功能，在下沉市场表现突出，流量增长迅速，相比其他模型有明显优势。目前，“豆包”的变现方式可能更多地通过广告进行，同时也在非上市业务上展现出很强的需求，甚至存在一定的垄断性机会。

发言人 问：对于AI视频领域的前景及相关公司有哪些看法？

发言人 答：在AI视频领域，连贯视频生产能力及频同步等方面表现优秀，未来可能有更大的变化，如Google的VO4模型以及C端商用的逐步开启。对于港股的富国集团等公司，它们主要帮助IP厂商做信息库和确权工作，伴随AI视频的发展也会有所表现。同时，国内的一些题材公司如中文在线、欢瑞等，在影视内容的数字版权保护和发行方面也有一定的机会。

发言人 问：国内的两家公司飞利质谱和mini max，它们目前的情况和特点是什么？对于智慧和minimax这两家公司，近期有哪些值得关注的动态？

发言人 答：飞利质谱和mini max中，mini max以价格便宜著称，其token优势明显。而飞利质谱的特点在于模型迭代速度较快，最近发布了GMMGMGLM5.01版本。目前，腾讯在GLLM4.7版本的进展上暂时领先于阿里云等公司，只要这些公司能保持领先优势，短期内将获得高度关注。智慧和mini max近期主要看点在于它们的大模型更新以及token优势。市场上的很多人是跟随这些更新进行炒作，比如海外一个大模型集成网站的token调用量数据，显示每周有约2亿调用量，而前几名的调用量远超其他公司。如果某个公司如阿里云开始公布自己的token调用量和收入，并且在某个时间点取得领先，这将会影响整个行业的趋势。

发言人 问：目前大模型市场的情况如何？有哪些公司处于领先地位？

发言人 答：当前市场上，真正拥有大模型能力的公司并不多，其中头部公司有几家，而真正上市并具备大模型能力的只有两家。这些公司正集中资源在coding能力上，因为coding的token使用量可能是其他应用的十倍甚至几十倍。像豆包虽然在对话模式和视频模型上有销售token，但主要优势在于提供大模型的对话功能。

发言人 问：传统互联网企业是否也开始涉足大模型相关业务，以及目前各家大模型公司的发展方向是什么？

发言人 答：传统互联网企业目前还未广泛采用卖通token模式，而像豆包这类公司在售卖token时更多是用于构建对话模型等场景。随着大模型技术的发展，各家公司在卖通token方面的策略也在变化，例如阿里云可能会转向科技模式，专注coding能力的提升。同时，各大模型公司都在开发各自的开放接口，如腾讯的open class等，并通过不同的方式提高用户粘性，比如通过内置记忆功能或提供专属客户端来实现。

发言人 问：针对美国大模型公司对特定小模型公司蒸馏能力的限制措施，其实际作用和可能的实施情况如何？

发言人 答：这个限制措施是为了防止中国厂商利用低成本实现高效果能，从而对海外大模型公司的市场造成冲击。如果这些限制措施得以实施，将可能导致中国厂商在实现同等效果时需要投入更多成本，进而影响市场价格和利润空间。同时，海外大模型公司也在寻求通过差异化收费策略来提高利润率，比如最顶级的大模型不对外开放，仅提供定制化服务，而次一代产品则用来销售API和收取超高价格。

发言人 问：对于大模型公司来说，如何在短期之内冲到很前面的位置，并保持可持续性？对于目前市场中大模型公司的估值和未来发展潜力有何看法？

发言人 答：现在各家大模型厂商都在努力提升自己的大模型能力以吸引更多用户，从而提高定价权。但具体可持续的量和走向真正盈利的过程难以给出明确路径。例如阿里云通过整合中间层模型层来提供订阅服务，尝试通过规模化运营降低成本并实现盈利。而海外的OpenAI等公司则更加急切地寻求商业化路径，因为他们目前缺乏国内市场竞争中的优势以及定价工具。市场对于大模型公司的估值分化明显，阿里等公司因战略调整和市场变化，其估值波动较大。同时，小公司由于资金投入大，在某个阶段可能会取得快速增长，但长期来看，具备强大模型能力和算力支持的公司更有可能脱颖而出。

发言人 问：大模型时代下，公司能否通过提供最好的模型和最多的算力来获得竞争优势？在大模型时代，是否会出现类似手机时代苹果占据大部分利润的情况？

发言人 答：是的，大模型时代中，谁能提供最优秀的模型和最大的算力将占据优势地位。那些无法提供最好模型和最强大算力的公司，可能只能依靠性价比来竞争，但长期来看，很难维持显著的市场份额。可能性很高，大模型时代的盈利格局可能会由少数几家大模型公司主导，大部分利润被头部公司如OpenAI（假设其上市）获取，其他公司则难以达到同等盈利水平。

发言人 问：阿里等互联网公司在大模型领域的战略能力和竞争优势如何？

发言人 答：阿里在大模型领域的战略能力相对较弱，不过由于其庞大的用户基础和生态优势，如果能成功推进相关布局，未来有可能成为该领域的领军企业。当前阶段，需要观察阿里能否清晰地规划并执行其大模型战略。

发言人 问：对于未来大模型领域可能出现的题材和投资机会有何预判？

发言人 答：在流动性充足且有足够强大且稀缺的大模型出现的情况下，市场可能出现类似年初广告营销板块那样的反弹行情。对于阿里能否成功推出顶级大模型的情况，将直接影响到国内市场的投资决策和板块表现。