维达之后再交锋!金光APP与金鹰集团235亿竞逐Essity生活纸业务

据最新市场消息，围绕瑞典全球卫生与健康用品巨头Essity计划剥离的庞大生活用纸业务，亚洲两大林浆纸航母——金光纸业APP、新加坡金鹰集团RGE，以及全球顶级私募股权投资机构CVC Capital Partners均已现身牌桌，考虑分别对该核心资产发起竞标。

据悉，该资产包的整体估值高达约30亿欧元（约合人民币235亿元），年营收规模达435亿瑞典克朗（约合293亿元人民币）。目前，由摩根士丹利协助推进的“双轨制”（直接出售或独立分拆上市）战略审查已进入深水区。

随着今年10月正式出售程序的启动，这场汇聚了东方产业巨头与西方金融资本的多方竞价拉锯战已从前期的“意向评估”迈入“实质性报价”阶段，最终归属预计将在2027年上半年正式揭晓。

30亿欧元超级标的：手握得宝与Lotus，坐拥欧洲第一、拉美第二交椅

Essity此次摆上“货架”的生活用纸业务，绝非边缘化的不良资产，而是西方成熟市场极具统治力的消费品与商用纸品帝国。该业务在欧洲市场份额稳居第一、拉丁美洲高居第二，年创收规模逼近300亿元人民币。

其品牌矩阵囊括了全球消费者耳熟能详的超级名牌，包括高端纸巾品牌得宝、法国与欧洲家庭护理标杆Lotus、英国知名卷纸品牌Cushelle、中东欧强势品牌Zewa，以及在全球商用清洁与公共卫生领域极具话语权的Tork，同时还是欧洲大型零售商自有品牌的核心代工支柱。

如此庞大的成熟市场网络一旦易主，将引发全球生活用纸行业近十年来最剧烈的一次格局重组。如果最终由金光纸业或金鹰集团这样的亚太产业买家成功接盘，意味着亚洲林浆纸巨头将通过一次跨国并购，直接跃过数十年的品牌培育与渠道壁垒，一举吞并欧洲与拉美的头部市场份额，彻底打破长期以来由金佰利、宝洁与Essity构筑的西方传统垄断防线。

三强对峙底牌：亚太双雄再战，私募捕手独立亮剑

在这场30亿欧元的竞逐中，三大潜在买家的战略意图与出牌逻辑呈现出鲜明的对峙格局。这也是继2023年底中国维达国际52%控股权争夺战之后，金光纸业、金鹰集团与CVC在不到三年时间内的第二次正面遭遇。

在2023年底的维达国际竞购战中，金光纸业最终遗憾败北。此次面对体量更为庞大、直接覆盖欧洲本土核心渠道的Essity生活用纸资产，APP展现出了极强的志在必得之势。

对于在印尼及全球拥有海量原生阔叶木浆与原纸产能的APP而言，拿下Essity不仅是对新加坡金鹰集团最有力的战略反击，更能将自身低成本的上游浆纸产能直接注入欧洲溢价品牌终端，完成全球产业链闭环。

由印尼华裔实业家陈江和执掌的新加坡金鹰集团，在2023年底通过旗下亚太资源集团（APRIL）斥巨资成功将维达国际收入麾下。由于维达长期作为Essity在亚洲市场的品牌运营载体，新加坡金鹰集团对Essity的产品体系、技术标准与品牌调性了如指掌，具备天然的供应链整合与品牌协同优势。

新加坡金鹰集团此次再度出手，既是为了战略性阻击APP借机扩张欧洲版图，更是为了“乘胜追击”，完成从亚洲卫品龙头向全球最大生活用纸集团的终极跃升。

不同于两大印尼背景华裔家族财团的“产业吞并”，曾参与过2023年维达早期竞逐的顶级私募CVC，正评估发起单独的独立标书。在纯粹的金融资本视角下，尽管该业务利润率未达母公司预期，但其作为民生刚需品的现金流极度充沛稳定，且品牌护城河深厚。

CVC利用高倍资本杠杆入主，在未来3至5年内大刀阔斧地实施供应链裁剪、关停欧洲高耗能老旧纸机并优化经销网络，待利润率修复后，择机在欧洲资本市场重新包装上市或二次打包转售以赚取丰厚利差。

剥离背后的行业暗流：11.9%利润率承压，巨头集体逃离重资产造纸

Essity之所以决心切掉这块贡献了集团大笔营收的基石业务，根源在于全球大宗生活用纸市场正在经历一场深刻的结构性利润挤压。

首先是成本通胀与自有品牌的双重夹击。2025年，Essity生活用纸板块的EBITA利润率仅为11.9%，显著拖累了集团整体的盈利估值表现。

近年来，国际商品木浆价格周期性剧烈震荡，叠加欧洲高企的能源与物流成本，使缺乏上游自有林浆资源的传统欧洲纸厂苦不堪言；与此同时，高通胀迫使欧美家庭消费降级，大量转向超市廉价的自有品牌（白牌）卷纸，进一步压缩了品牌商的提价空间。

这一定价困局恰恰解释了为何亚洲买家最具接盘胜算：在白牌蚕食市场、木浆成本高企的肉搏战中，唯有像APP和新加坡金鹰集团这样手握数百万公顷速生林地、具备极致“林浆纸一体化”成本控制力的巨头，才能用上游的低成本自制浆重塑欧洲工厂的盈利模型。

其次是全球卫生健康巨头向“轻资产、高毛利”的集体大迁徙。剥离生活用纸后，Essity的战略重心将彻底转向利润率更高、周期波动更小的成人失禁护理TENA、医疗伤口护理、骨科及女性与婴儿个护等核心医疗健康板块。

从宝洁、金佰利近年来陆续缩减或剥离大宗原纸资产，到如今Essity启动30亿欧元世纪大拆分，欧美老牌跨国消费巨头正在集体告别高资本开支、高能耗、强周期的大宗造纸工业。而随着西方巨头的战略性撤退，手握充沛现金流与上游原料王牌的亚洲造纸财团，正迎来历史性的跨洋抄底与全球王座更迭时刻。