贵州茅台业绩说明会五问五答:首度双降探因、全面向C改革、经销商关系不变

5月11日，贵州茅台召开业绩说明会，就投资者关心的多个问题进行回应。

关于2025年业绩首度双降:

针对2025年首次出现营收与净利润双下滑，尤其是第四季度下滑明显的情况，公司解释称，受行业深度调整影响，四季度茅台酒价格波动加剧，公司主动停止向渠道分销产品，不追求短期指标，稳住了市场基本盘。

关于一季度利润增速慢于营收:

进入2026年一季度，公司启动“以消费者为中心”的市场化改革，调整产品结构、建立随行就市的价格机制并加大品牌投入，导致利润增速慢于营收，但公司认为这是健康良性的调整。

关于2026年未设经营目标:

由于改革进程中市场存在不确定性，2026年未设定量经营目标，全年主基调为“全面向C”。

关于经销商是否被弱化:

对于经销商是否会被弱化的问题，公司明确回应不会。直营渠道稳大盘、社会渠道做下沉，两者协同构建渠道“立交桥”，经销商需向“渠道合作伙伴”转型，双方是命运共同体。

关于股东购酒与市值管理:

针对股东购酒专线的建议，公司表示坚持消费者“平权”原则，不设特殊通道，欢迎股东通过官方渠道购买。市值管理方面，前期公告的2024-2026年分红规划及15-30亿元回购方案将按承诺落实。