海清智元:掘金千亿多光谱 AI 物理感知蓝海,23% 大模型市占率 + 3.3% 全行业市占率,领跑物理感知黄金新周期.

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一、公司概览

深圳海清智元科技股份有限公司成立于 2013 年，作为全球领先的多光谱感知与 AI 算法融合科技企业，公司构建了多光谱 AI 模组、多光谱 AI 感知终端、多光谱 AI 大模型服务三大核心产品及服务体系，其技术能够让机器感知人眼不可见的红外线、紫外线等光谱信息，广泛应用于智慧城市、智慧校园、数据中心安全、工业安全、智能驾驶及物联网设施管理等多个高增长场景，按 2024 年收入计，海清智元在中国多光谱 AI 行业和多光谱 AI 大模型服务行业中均排名第一，在嵌入式多光谱 AI 模块行业中排名第三，公司始终保持高强度研发投入，研发人员占比超四成，团队汇集光学、算法、嵌入式开发、安全工程等多领域专业人才，还参与编制近十项国家及行业标准，凭借领先的技术实力与广泛的市场应用，公司已服务全球超 3000 家客户，持续引领多光谱 AI 行业发展。

二、投资亮点

1、多光谱 AI 赛道绝对龙头，行业标准制定者：公司是中国多光谱 AI 行业的绝对龙头企业，按 2024 年收入计算稳居行业第一，尤其在多光谱 AI 大模型服务细分领域市场份额高达 11.8%，显著领先于其他竞争对手，同时参与编制近十项国家及行业标准，掌握行业话语权，先发优势和品牌影响力突出。

2、全球 3000 + 优质客户矩阵，高粘性合作筑牢护城河：公司服务全球超 3000 家客户，客户群体覆盖软件和信息技术服务商、电子产品制造商、互联网数据中心运营商、智驾系统企业、电信运营商及物联网系统集成商等多个核心领域，与众多行业头部企业建立了长期稳定的合作关系，客户粘性高且需求持续增长。

3、营收三年复合增速 138.9%，盈利与结构双轮改善：公司展现出强劲的增长势头，2023 至 2025 年三年营收复合年增长率高达 138.9%，2024 年成功实现扭亏为盈，毛利率从 12.2% 稳步提升至 22.3%，盈利水平持续改善，业务结构不断优化，高附加值的软件服务收入占比持续提升，为长期盈利能力提供了坚实保障。

4、全栈自主技术壁垒，智元起源大模型驱动长期增长：公司拥有完整的多光谱 AI 全栈技术体系，自主研发了 "智元起源大模型"，核心技术覆盖多光谱成像、计算机视觉与大模型融合等多个关键领域，累计获得 158 项专利和 46 项软件著作权，研发人员占比超四成，持续的技术创新能力为公司在激烈的市场竞争中保持领先地位提供了核心支撑。

三、综合研判

行业市场概况

全球多光谱 AI 市场正处于高速增长期，2025 年规模达 850 亿元人民币，预计 2030 年将攀升至 3,054 亿元，2025-2030 年复合年增长率达 29.1%。中国市场增速领先全球，2025 年中国多光谱 AI 行业规模约 210 亿元，占全球市场的 24.7%，预计 2030 年将突破 800 亿元，年复合增长率达 30.8%。

行业竞争格局呈现 "高度分散、国产厂商崛起" 的特征。全球市场主要由 FLIR、Teledyne 等国际巨头主导，但中国本土厂商凭借本土化场景适配和成本优势快速抢占市场份额。于 2025 年按收入计，海清智元在中国多光谱 AI 行业中排名第一，市场份额约为 3.3%；在中国多光谱 AI 大模型服务行业中排名第一，市场份额约为 23.0%；在中国多光谱 AI 模组行业中排名第四，市场份额约为 3.8%。整个行业前五名企业合计市场份额不足 15%，市场集中度极低，头部企业仍有巨大的整合空间。

公司运营模式与财务状况

公司采用 "自研 + 制造" 相结合的运营模式，在深圳和浙江设有智能制造中心，自主生产多光谱 AI 感知终端和模组产品，同时将部分高精密光学器件的生产外包给专业厂商。公司核心业务聚焦于多光谱感知与 AI 算法的融合创新，构建了从底层算法到终端产品再到云端服务的完整技术体系。

公司近三年实现爆发式增长，2023-2025 年营业收入分别为 1.17 亿元、5.23 亿元、6.69 亿元，三年复合增长率高达 138.9%。成本结构中研发费用占比约 5.0%（2025 年研发投入约 0.33 亿元），管理费用约 6.5%，销售费用约 8.2%。2023-2025 年毛利率分别为 12.2%、18.8%、22.3%，呈现稳步上升趋势。公司于 2024 年成功实现扭亏为盈，2024 年净利润 4,041.2 万元，2025 年净利润 2,935.4 万元，经调整后净利润同比增长 28.6% 至 5,524.5 万元。截至 2025 年底，公司已服务全球超 2,500 家客户，产品广泛应用于智慧城市、工业安全、数据中心、能源电力等 20 余个细分行业场景。

IPO 募资与资金规划

本次港股 IPO 全球发售 8,516.25 万股 H 股，发售价为每股 7.20 港元，募资净额约 5.37 亿港元。叠加账面现金约 1.8 亿元，合计可动用资金约 6.7 亿元，足以支撑公司未来 2-3 年的研发投入和市场拓展需求。募资用途主要包括：约 50% 用于增强研发能力及加大产品开发投入，约 25% 用于扩大产能以满足日益增长的生产需求，约 15% 用于加大业务扩张力度及加速全球市场渗透，约 10% 用于补充营运资金及一般企业用途。

盈利模式以多光谱 AI 大模型服务和多光谱 AI 感知终端销售为主，2025 年多光谱 AI 大模型服务收入占比达到 53.1%，成为第一大收入来源。未来有望通过向自动驾驶、医疗健康、农业等新领域拓展带来增量收入。公司已进入中国移动、中国电信、华为、宁德时代等头部企业的供应链体系，客户基础稳固。

核心竞争优势

公司核心竞争优势在于全栈自研的技术能力和先发的场景落地优势：是国内少数掌握多光谱成像核心算法、硬件设计与大模型融合技术的企业之一，构建了 "光感图算" 全链路技术架构，包括多光谱感算一体、轻量级端侧 AI 计算及多光谱 AI 大模型平台三大核心技术。

在产品性能方面，公司自研的 "智元起源" 多光谱 AI 大模型专为多场景安全应用量身打造，依托千万级多光谱感知数据训练而成，已完成国家网信办算法备案，入选广东省首批人工智能行业大模型名录。公司创新采用端云混合运行模式，自研轻量化计算单元可实现约 50 毫秒的端侧推理速度，大幅领先行业 100-200 毫秒的平均水平。公司的平台化技术能力使其能够快速将泛安全领域积累的技术迁移至自动驾驶、医疗健康等高增长垂直领域，打开了长期成长空间。

基石投资者情况

本次 IPO 未引入基石投资者，采用机制 B 分配，公开发售固定 10%，无强制回拨机制，无超配权。

IPO 前，公司已获得浙商创投、深高新投、朗科投资、盈科资本等知名机构的多轮投资，合计融资 2.6 亿元人民币。其中，浙商创投系合计持有公司约 14.85% 股份，为外部第一大股东；毕沃德持股 9.98%；朗科投资系合计持股 6.59%；高新投集团系合计持股 4.54%。

主要风险因素

主要风险包括：客户集中度较高风险，前五大客户收入占比超过 60%；核心业务毛利率波动风险，多光谱 AI 大模型服务毛利率从 2024 年的 49.5% 骤降至 2025 年的 30.4%；研发投入强度不足风险，公司研发费用率连续三年低于 10%，远低于行业平均水平；经营现金流持续为负风险，2024 年、2025 年经营活动现金流连续两年大额净流出；以及行业竞争加剧风险，海康威视、大华股份等传统安防巨头正加速布局多光谱 AI 领域。

估值分析与未来催化剂

本次 IPO 发行市值约 55.74 亿港元，对应 2025 年营收的市销率约 7.0 倍，对应 2025 年净利润的市盈率约 160 倍。参考同行业已上市的 AI 视觉公司估值区间（市销率 5-15 倍），考虑到公司在中国多光谱 AI 大模型服务领域的领先地位和行业的巨大增长空间，当前估值基本合理。

未来上行催化剂包括：2026 年多光谱 AI 大模型服务收入同比增长 50% 以上；自动驾驶、医疗健康等新领域收入占比提升至 20% 以上；毛利率持续提升至 30% 以上；以及多光谱 AI 模组市场份额进入行业前三。

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—— 往期摘选 ——

6月3日港股IPO上新，首钢朗泽（02553.HK）即将上市

大金重工：全球海上风电龙头，欧洲单桩市占率29.1%，业绩爆发式增长

5月29日港股及A股IPO上新，创想三维和新天力即将上市

5月27日港股IPO上新，华曦达、深演智能、云英谷科技等公司即将上市

首钢朗泽：全球合成生物CCUS龙头，港股碳捕集第一股，手握58.4%全球市场份额

创想三维：全球消费级3D打印龙头，覆盖140国市占率第一，构建3D打印全生态闭环

5月22日港股IPO上新，丹诺医药-B（06872.HK）即将上市

云英谷：三年复合增长24%，双赛道全球第一梯队，国产显示驱动芯片领军者

华曦达：全球Android TV龙头，AI Home赛道隐形冠军，AI家庭解决方案领军者