夜雨聆风
6月22日，深圳多光谱AI技术企业海清智元（01392.HK）正式在港交所主板挂牌上市。
发售阶段，公司香港公开发售获7181.21倍超额认购，认购总人数超30万，认购总金额超4400亿港元，跻身港股历史主板前五名。
股票发行价每股7.20港元，开盘报29.00港元，涨幅达302%。盘中最高触及30.00港元，最高涨幅达327%，总市值一度达到231.12亿港元。
按2025年收入计算，海清智元在中国多光谱AI公司中排名第一，市场份额3.3%；在多光谱AI大模型服务领域位居全国第一，市场份额达23%。
这家成立于2013年的深圳企业，凭借多光谱感知与AI大模型的深度融合，成为物理AI赛道率先登陆资本市场的代表性公司之一。
公司概况与IPO详情：
安防老兵三度创业，
五年资本化之路终登港股
海清智元成立于2013年4月，总部位于深圳，是一家专注于多光谱AI技术的国家级专精特新重点“小巨人”企业。
公司围绕多光谱AI模组、智能感知终端和AI大模型服务三大业务板块，向安防、能源、电信及工业等行业提供软硬件一体化智能感知解决方案。
2005年，周波与陈永刚两人联手创办深圳市黄河数字技术有限公司，主营网络视频监控，并参与了电信“平安城市”“全球眼”等大型国家级项目。2009年，黄河数字被加拿大上市公司加创系统有限公司收购。
2012年，周波与陈永刚离开黄河数字，次年再次联手创业，成立海清智元。
海清智元的董事会及高管层中有多人毕业于西安高校。董事长周波毕业于西安科技大学，执行董事兼副总经理苗瑞同样毕业于西安科技大学，执行董事兼董事会秘书柴剑博士毕业于西安电子科技大学。
融资方面，海清智元自2020年起完成了5轮融资：2020年A轮融资4000万元、2021年B轮融资1亿元、2024年C轮融资6000万元、2024年C+轮融资1000万元以及2025年D轮融资5000万元，累计融资2.6亿元。
D轮后隐含估值达35.5亿元，较A轮大涨超九倍。
核心机构投资方包括浙商创投、朗科投资、高新投集团、毕沃德等。
浙商创投旗下多支基金分别于2020年、2021年、2024年分轮次布局，首轮投资阶段海清智元估值3.5亿元，三轮累计投资总额达1亿元。
上市前，海清智元的资本化之路并非一帆风顺。公司曾于2021年启动A股上市筹备，但因未订立正式辅导协议，也未向中国证监会及其地方办事处提交辅导备案申请，该计划最终未能推进。
A股计划搁浅后，随着港股市场对科技企业吸引力提升，公司于2025年8月6日正式向港交所递交上市申请，民银资本、浦银国际担任联席保荐人。此后经历中国证监会的境外发行上市备案补充材料问询，最终于2026年6月9日通过港交所上市聆讯。
股权结构方面，上市后董事长周波个人直接持股5.31%，同时通过三家员工持股平台（众诚天盈、众正天盈、众知天盈）合计持股43.50%，为控股股东。浙商创投整体持股13.22%，是公司第二大股东。朗科投资持股约6.59%。
本次IPO，海清智元全球发售8516.25万股H股，香港公开发售占10%，国际发售占90%，最终发售价为每股7.20港元，全球发售净筹约5.37亿港元。
技术产品与财务状况：
从硬件厂商到AI服务商，
转型成效与隐忧并存
海清智元的核心技术是多光谱AI——一种将紫外、红外与可见光等多谱段信号采集、光谱建模与智能计算融合于一体的技术体系。
传统摄像头解决的是“看得见”的问题，而多光谱AI要解决的是“看不见但正在发生”的风险，比如异常温升、电弧、早期火情、设备老化和隐性故障。
公司构建了三大核心技术底座：多光谱感算一体技术、轻量级端侧AI计算技术、多光谱AI大模型平台，技术研发横跨光学电子、集成电路、嵌入式开发、云计算、网络安全六大交叉学科。
公司产品及服务涵盖三大板块：
多光谱AI模组——通过AI算法收集及处理多光谱数据（包括可见光、红外线及紫外线）的嵌入式硬件组件，供整合至第三方设备。
多光谱AI感知终端——整合多光谱传感器与AI算法的智能设备。
多光谱AI大模型服务——搭载公司自主研发的“智元起源大模型”的解决方案。
公司的解决方案广泛应用于智慧城市、互联网数据中心安全、工业巡检、消防预警、智能驾驶及物联网设施管理等场景。
截至2025年底，公司累计服务超2500家客户；研发团队由156名成员组成，占员工总数约43.1%；已注册发明专利101项及软件著作权467项。
从财务表现来看，海清智元近年营收实现了跨越式增长。
2023财年、2024财年及2025财年，公司收入分别约为1.17亿元、5.23亿元及6.69亿元，复合年增长率约138.9%。
2023年公司录得净亏损1841.3万元；2024年成功扭亏为盈，实现净利润4041.2万元；2025年营收同比增长27.9%，但净利润回落至2935.4万元，同比下滑27%，净利率由7.7%收窄至4.4%。
同期研发开支连年攀升，分别为0.11亿元、0.25亿元、0.51亿元。
净利润下滑主要源于上市开支、股份支付等一次性非经常性支出扰动。剔除上述影响后的经调整净利润口径显示：2024年经调整净利润4294万元，2025年经调整净利润5525万元。
从收入结构来看，公司完成了从硬件厂商向AI服务商的战略转型。
2023年，公司收入主要来自多光谱AI模组和感知终端，硬件属性较重。到2025年，多光谱AI大模型服务收入达到3.55亿元，占总收入的比重从2024年的21.8%跃升至53.1%，成为公司第一大收入来源。
同期，公司综合毛利率从2023年的12.2%提升至2025年的22.3%。拉高整体毛利率的是多光谱AI大模型服务，该业务毛利率虽从2024年的49.5%下跌至2025年的30.4%，但仍处于较高水准。
不过，风险点同样存在。作为公司核心盈利支柱，多光谱AI大模型服务毛利率一年内缩水19.1个百分点。行业价格战持续发酵，核心高毛利板块盈利空间被明显压缩。
现金流层面压力更为突出：2024年海清智元经营活动现金流净额为-649.1万元，2025年进一步扩大至-1.3亿元。
此外，公司客户集中度较高，2025年来自五大客户的收入占比为46.8%，供应商集中度同样偏高，2025年向五大供应商采购额占总采购额的62.2%。
行业前景与上市展望：
千亿蓝海开启，
龙头地位能否守住？
多光谱AI市场正处在高速增长阶段。
据弗若斯特沙利文报告，中国多光谱AI市场规模从2020年的约63亿元增长至2025年的约200亿元。全球口径上，全球多光谱AI市场从2020年的348亿元增至2025年的850亿元。
预计到2030年，国内多光谱AI市场规模有望达到794亿元，复合年增长率为31.8%；全球市场预计达到3054亿元，复合年增长率为29.1%。
2025年，中国多光谱AI模组及多光谱AI大模型服务行业分别占中国多光谱AI行业总额的约27.5%及7.5%。增速最快的多光谱AI大模型服务细分市场，2020年至2025年复合增长率高达38%。
政策层面也在为行业提供支撑。2026年，工业和信息化部印发《“人工智能+信息通信”创新发展实施意见（2026—2028年）》，提出探索云网边端协同推理技术，降低推理时延和终端算力需求。在这一政策导向下，多光谱AI技术正成为泛安全领域的新型基础设施。
从竞争格局来看，多光谱AI行业整体仍处于成长期早期，格局高度分散。
2024年国内多光谱AI市场前五名参与者合计市场份额仅约10.9%。
海清智元以3.3%的市场份额位列第一，但第二名市占率已达到2.7%，双方仅相差0.6个百分点，龙头领先优势并不突出。赛道内玩家众多，同质化竞争与价格战持续发酵。
行业内主要主体可分为几个梯队。
国内安防巨头海康威视持续加码多光谱与AI算法领域，截至2026年5月，其总市值约3167亿元。大恒科技在机器视觉及信息技术领域布局多年，当前总市值约53.5亿元。宇视科技（千方科技子公司）2026年一季度收入约12.18亿元。
国际方面，Teledyne Technologies凭借成像传感技术市值约291.9亿美元（约合人民币超2100亿元）。FLIR Systems（热成像系统）市值约75.7亿美元（约合人民币超540亿元）。
与这些巨头相比，海清智元的优势在于多波段融合技术、端云一体交付能力以及本土化场景落地经验。
关于上市前景，海清智元选择港股而非A股有其现实考量。
A股对企业的盈利持续性、板块定位等有较高要求，海清智元2025年净利润下滑27%、经营性现金流为负等财务特征，在A股审核中可能面临较大不确定性。
港股市场对尚未完全盈利或处于转型期的科技企业包容度更高，这也是公司此前A股计划搁浅后转道港股的主要原因。
从市值对标来看，海清智元上市首日盘中市值最高达231.12亿港元（约合人民币199.63亿元）。
以2025年6.69亿元营收、2935万元净利润计算，公司市销率约30倍、市盈率约680倍，估值处于较高水平。
相比之下，海康威视市销率约3.4倍、市盈率约22倍，体现了成熟企业与成长型企业的估值差异。
本次上市募集资金净额约5.37亿港元，约50%用于增强研发能力及加大产品开发投入，约25%用于扩大产能，约15%用于加大业务扩张及全球市场渗透。
公司预计2026年到2028年向研发方面投入超过2.68亿港元。两大生产基地分别位于深圳和浙江龙游，浙江基地的营运成本较深圳至少降低20%（智东西原文相关段落）。
总体来看，多光谱AI市场正处于从技术验证迈向商业闭环的关键阶段。行业高速增长的红利明确，但竞争格局尚不稳定。
海清智元凭借先发优势和多光谱AI大模型服务的差异化布局占据了有利位置，但能否在价格战持续、巨头加码的竞争环境中守住份额、改善盈利质量，将是上市后市场持续关注的核心命题。
参考资料：
1. “物理AI第一股”海清智元上市首日暴涨280%，曾获4400亿认购资金追捧，星岛环球，2026-06-22
2. 海清智元上市首日高开302%，价格战下盈利能力承压，南都湾财社，2026-06-22
3. 7200倍超购神话兑现！海清智元(01392)上市首日暴涨316%，物理AI第一股引爆全场，智通财经，2026-06-22
4. 股价大涨327%！港股“物理AI第一股”上市，细分AI大模型全国第一，智东西，2026-06-18
5. 新股定价丨海清智元发售价为每股7.20港元，公开发售超购7180倍，一手中签率2%，东方财富，2026-06-22
6. 4400亿资金，哄抢物理AI第一股，和讯网/虎嗅，2026-06-17
7. 海清智元港股IPO：三年营收复合增速近140% 净利润反降27%，新浪财经，2026-06-16
8. 从感知硬件到AI服务，海清智元把“物理AI”推到台前，证券之星，2026-06-11
9. 多光谱AI龙头海清智元登陆港交所 首日挂牌高开逾300%，腾讯新闻，2026-06-22
10. 工信部新政指向“端侧推理” 多光谱AI赛道迎商业化换挡期，东方财富/财联社，2026-06-12
