阳光下的泡沫，是彩色的

最近看到好多AI公司拿到了超级大笔的投资，

DeepSeek首轮融资就有腾讯阿里联手入局，估值从100亿美元飙升至200亿美元；

Anthropic也完成300亿美元单轮融资，相当于2025年全球AI初创企业融资总额的三分之一，国内外的资金都疯了一样的押注AI赛道。

突然觉得，这画面似曾相识。

1999年，到处都是com的广告。2025年，到处都是AI的口号，都在说改变世界，都在说这次不一样。

现在的AI，大概率正踩在1998年到1999年初的节点上。

换句话说，我们可能已经在泡沫里泡着了，只是这锅水还没烧到100度，你暂时感觉不到烫。

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我们先看看上一个改变世界的时代。

1995年网景上市，那个涨法，就像在新手村门口看到了满级Boss。一个还没怎么赚钱的浏览器公司，一夜之间成了资本的神。所有人都在说，互联网会颠覆一切。

于是热钱就像闻到血的鲨鱼，疯了一样往里冲。当时的风投怎么说话来着？只要你不是赔钱货，我就投。

今天你再看AI，是不是一模一样？OpenAI的估值已经冲到了8000亿甚至更高，是年收入的100倍以上。市梦率这个词，当年是给互联网公司发明的，现在是给AI公司还魂的。当年叫.com，现在叫.ai，后缀变了，内核没变。

更夸张的是，当年互联网公司好歹还烧钱换了个网站，现在2025年超过70%拿到风投的AI公司，完全没有收入。

零。没有。一毛钱都没赚到。

但他们估值几个亿。这你上哪儿说理去？这就像我跟吴彦祖，放一起完全拉不开差距。

你笑他们太疯癫，他们笑你看不穿。

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但问题是，这不能全怪资本傻。

因为资本的逻辑从来不是赚钱，而是找到下一个愿意出更高价的傻瓜。这就是著名的比傻理论。你以为他们是来投资的，其实他们是来击鼓传花的。鼓声一停，没传出去的那个，就是代价本人。

我见过太多这个路数了。

一级市场给一个AI初创公司估了10个亿，然后二级市场一看，对标公司值100亿，那这个10亿太便宜了，冲到50亿。一旦上市，散户一看，50亿涨到200亿了，冲。这时候你再看，这家公司可能连怎么收费都没想清楚。前台小妹的电脑桌面还停留在怎么把提示词写得更好。

这是纯粹的、彻头彻尾的赛博炼丹。

但现在最大的问题还不是没收入，是连循环融资都开始套娃了。

什么意思？微软投了OpenAI，OpenAI转头就把钱拿去买微软的云服务。钱从微软出去，逛了一圈，又回到了微软的口袋。营收有了，股价稳了，闭环了，对不对？全链路赋能了，底层逻辑对齐了。

说白了，就是自己花钱买自己的货，制造虚假繁荣。当年互联网泡沫的时候，也有些初创公司互相买广告、互相做收入，最后底裤一扒，全是皇帝的新衣。

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这时候有人要问了，那AI这东西没用吗？它确实提高了效率啊。

对喽，这就是最迷惑人的地方。

当年互联网泡沫的时候，大家也觉得电子邮件、网页浏览是实实在在的效率提升。Pets.com在超级碗花几百万美金打广告，卖一袋狗粮倒亏几十块，你说它没效率吗？下单是快了，但物流体系完全跟不上。卖得越多，死得越快。

现在AI也是一样。88%的企业说自己已经用上AI了，但只有39%的企业因为这个事儿多赚了钱。什么意思？就是大部分公司吭哧吭哧部署了一堆大模型，最后发现，这玩意儿就像你买了个满级神装，但每天只能拿来打新手村的史莱姆。

用，是能用的。 赚，是赚不到的。

技术的价值需要时间去沉淀，但资本没有耐心。资本的开水已经烧开了，但技术的饺子才刚下锅。

这时候你再看，巨头们的资本开支已经疯了。2025年，仅仅Amazon、Microsoft、Alphabet和Meta这四大天王，在AI基建上就要砸进去超过3600亿美金。英伟达的卡，卖得跟秋天的第一杯奶茶一样火，黄老板数钱数到手抽筋。这画面是不是也很眼熟？当年给互联网铺光纤的、卖路由器的，也是先赚得盆满钵满。卖铲子的永远不亏。

但万一有一天，大家发现这个金矿挖不出那么多金子呢？

更魔幻的是，DeepSeek这类公司突然跳出来告诉你，不需要那么多顶级显卡，我也能干出差不多的事儿。这叫什么？这叫从底层掀桌子。

如果这是真的，那堆在仓库里的几十万张H100、B200，瞬间就跟当年埋在地底下的光纤一样，资产价格暴跌。资本市场的多米诺骨牌，到时候让你知道什么叫太菜了太菜了太菜了。

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当然，我说这些，不是让你现在就去清仓跑路。

相比当年，AI还有一个非常夯的底牌。当年的互联网主要是卷C端，说白了就是让人看新闻、发邮件、买东西。但现在的AI，是往B端骨头里钻的，医疗、金融、制造、编程，这些是真能创造实际价值的刚需。它能帮药厂筛分子，能帮保险公司防欺诈，能帮码农写代码。

你让一个金融公司退回到用Excel手动对账的时代？不可能的，算你加班费它都划不来。

所以，AI的需求底座，比当年的互联网要坚实得多。泡沫可能会破裂，但技术不会死。

这就是我想说的核心。泡沫破裂的时候，被冲走的都是那些裸泳的、炒概念的、只会套娃做局的投机者。对于真正埋头做技术、用AI解决实际问题的老实人来说，泡沫破裂反而是好事。

泡沫会挤掉水分，让人才和资源的价格回归正常。当年互联网泡沫破裂后，留下了便宜到近乎免费的光纤，留下了海量被训练过的工程师，才迎来了谷歌、亚马逊这些真正巨头的崛起。大浪淘沙，活下来的，才是版本答案。

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所以，普通人该怎么办？

• 第一，别上头。 看到AI概念股就嗷嗷叫冲进去，跟当年冲进中石油没区别。你没那个命，就别得那个病。想想自己的房贷，想想孩子的奶粉，别拿血汗钱去给别人解套。

• 第二，去用它，去学它。 你不用管资本怎么吹，你只管这玩意儿能不能让你的工作更快、更稳、更不容易被老板锤爆。能用AI十分钟干完一天的活，剩下的时间摸鱼，这才是你薅到了时代的羊毛。你花9块9买不了吃亏买不了上当，但你确实买到了生产力。这不比在股市里追涨杀跌功德+1+1+1强？

• 第三，记住，太阳底下没有新鲜事。 人性永远在那个圈里打转，贪婪和恐惧，写在我们基因里的代码，几千年没变过，比任何模型都稳定。历史不会简单重复，但总是押着相同的韵脚。

泡沫可能会来，也可能会走。

但技术在往前拱，生活在往前滚。

祝你早安，午安，晚安。