夜雨聆风
一、公司概况
强达电路全称深圳市强达电路股份有限公司，成立于2000年，总部深圳，专注高端印制电路板（PCB）研发、生产、销售，属于专精特新中小企业。
1. 定位：中高端刚性PCB，主打多层板、高密度互连板（HDI）、高频板、厚铜板。
2. 产能：深圳和惠州生产基地，覆盖样板、中小批量、大批量订单。
3. 客户：工业控制、通信设备、电源、汽车电子、安防、医疗设备等。
4. 实控人：自然人控股，家族化管理，民营PCB制造企业。
5. 特点：小而精，聚焦细分高毛利领域，偏定制化、高可靠性PCB。
二、行业分类
1. 证监会行业：制造业 → 计算机、通信和其他电子设备制造业 → 电子元件及电子专用材料制造。
2. 申万行业：电子 → 印制电路板（PCB）。
3. 细分赛道：刚性PCB（RPCB）→ 多层板、HDI板、厚铜/大电流PCB、高频PCB。
4. 行业属性：电子信息基础元器件，半导体/电子制造上游刚需，周期性和成长性兼具，下游覆盖工控、通信、汽车、新能源。
三、主要概念
1. PCB概念：核心主业，印制电路板龙头梯队中的专精企业。
2. 电子-元器件。
3. 汽车电子：布局车载PCB、新能源电源板、充电桩控制板
4. 工业自动化/工控：工业控制设备、伺服、变频器PCB主力供应商
5. 5G/通信：高频板用于通信模块、基站配套
6. 新能源：电源PCB、储能控制板、光伏逆变器板
7. 专精特新：深圳专精特新企业，聚焦高端定制化PCB
四、核心业务
1. 主营产品
（1）多层刚性PCB（核心）：4–20层为主，占营收大头，用于工控、通信、电源。
（2）HDI高密度互连板：小孔径、高线路密度，用于小型化设备。
（3）厚铜/大电流PCB：铜厚≥2oz，用于电源、新能源、充电桩、逆变器。
（4）高频高速PCB：适合射频、5G、通信模块。
（5）单/双面板：基础通用板，占比较低。
2. 下游应用结构
1. 工业控制（第一大领域）：变频器、伺服、PLC、机器人、自动化设备。
2. 通信设备：通信模块、路由器、安防设备。
3. 电源及新能源：开关电源、UPS、光伏、储能、充电桩。
4. 汽车电子：车载控制、车灯、电源管理。
5. 医疗、安防、消费电子。
3. 经营模式
（1）定制化接单：按客户图纸/需求生产。
（2）模式：研发、生产和销售一体化，直销为主。
（3）优势：快速打样、中小批量柔性生产、高可靠性板材。
五、产业链
1. 上游（原材料）
（1）覆铜板（CCL）：生益科技、南亚、建滔、金安国纪（成本占比最高）。
（2）铜箔、树脂、油墨、干膜、金盐、化学药水。
（3）设备：钻孔机、电镀线、曝光机、检测设备。
上游价格波动直接影响毛利率，覆铜板周期性强。
2. 中游（公司自身）
PCB设计→开料→内层→压合→钻孔→电镀→线路→阻焊→字符→成型→电测→出货
3. 下游（终端客户）
工控设备厂商、通信模块厂、电源厂、新能源设备商、汽车零部件企业、医疗设备商。
下游需求决定景气度：工控+新能源景气时公司业绩弹性大。
六、竞争格局
1. 行业分层
第一梯队（大厂）：深南电路、沪电股份、鹏鼎控股、胜宏科技（高端通信、服务器、汽车板，规模大）。
第二梯队（专精中小）：强达电路、协和电子、中富电路、金禄电子（聚焦工控、电源、新能源，中小批量，灵活度高）。
第三梯队（低端）：普通单双面板厂，价格战严重。
2. 直接竞争对手
（1）工控/电源PCB：协和电子、金禄电子、中一科技、奥士康。
（2）厚铜/新能源PCB：胜达科技、迪科斯等。
3. 公司竞争优劣势
优势
1. 深耕工控和电源多年，客户粘性强。
2. 厚铜、大电流、高频板技术成熟，毛利更高。
3. 中小批量柔性生产，响应速度快。
4. 专精特新，财务稳健。
劣势
1. 规模偏小，产能有限，难承接超大型订单。
2. 无高端IC载板，技术天花板低于头部PCB厂。
3. 上游覆铜板涨价时成本压力大。
七、财务状况
1. 营收规模
（1）营收体量：3–6亿元区间，属于中小型PCB企业。
（2）增速：随工控、新能源周期波动，景气年份增长15%-30%，下行周期小幅下滑。
2. 盈利能力
（1）毛利率：22%–28%，显著高于低端PCB厂（15%以下），低于深南、沪电高端通信板。
（2）净利率：8%–13%，盈利能力稳定。
（3）核心逻辑：厚铜、工控板溢价更高，对冲原材料涨价。
3. 费用与负债
（1）三费控制较好，研发投入稳定（3%–5%营收用于研发）。
（2）资产负债率适中，无大额有息负债，财务结构稳健。
（3）现金流：经营性现金流稳定，回款以制造业客户为主。
4. 成长性与风险
增长驱动
（1）新能源储能、充电桩、逆变器放量。
（2）工业自动化、国产替代加速。
（3）汽车电子PCB放量。
主要风险
（1）覆铜板、铜箔涨价挤压利润。
（2）工控周期下行导致订单萎缩。
（3）行业竞争加剧，价格战。
（4）扩产不及预期。
风险提示：本文中提到的个股仅限于学习和交流使用，不构成投资建议！据此入市造成损失，后果自负！
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