一句话总结

债券多头想要的一切全都到手了——就业疲软、通胀降温、加息概率从60多骤降到30%左右，可债市还是被狠狠抛售。这就是熊市最典型的样子。

主持人：彼得·希夫 Peter Schiff（Peter Schiff 频道）｜嘉宾：—

我们正走向一场经济风暴，它将引发债券危机。这可能是史上最大的债券熊市。我们有40万亿美元的债务！不知不觉就会到50万亿美元，而我们还要为这个数字支付5%的利息！这可不是小事！只要股市继续对债券的疲软不以为意，债券就没有理由停止下跌，利率也没有理由停止上升。

所以利率会一直上升，直到某个环节崩掉。我们得到了债券多头想要的一切，债券市场还是跌了。如果债券市场连好消息都涨不起来，那当我们遇到坏消息时，会怎样？它会从有序下跌变成急速下跌。就像海明威说的那样，你是怎么破产的？先是慢慢地，然后突然一下子。现在我们正处于缓慢的阶段，那个时刻即将到来。也许它会在十月爆发。今天是10月2日，这意味着我们迎来了9月非农就业报告，也就是就业报告。

正如我正确预测的那样，在我周二录制的播客中，数据结果低于预期。所以是低于预期，但不仅这个数字低于预期，而且正如我在周二也预测的那样。事实上，正如我一个月前预测的那样，当8月就业数据首次发布时，8月和7月的数据都被向下修正了。那么，这是9月公布的数据。预期是新增8.5万个就业岗位。所以门槛非常低。这不算多，对于像美国这样庞大的经济体来说，创造的就业岗位并不多。但即使门槛很低，我们也没能跨过去。

公布的数字仅为2.9万个岗位。它不仅低于预期，而且低于预期可能范围的下限。最低预期是4万个岗位。最高预期是13.6万。所以，我们甚至让那些只以为我们会创造4万个岗位的悲观主义者都失望了。岗位。但是上个月的数据，也就是8月的数据，那才是真正亮眼的数字。那大约是预估值的3倍，而预估值是5万多个岗位。最初报告的数字是16.2万个岗位。后来被下修了，我记得是下调了2.9万，变成了13.3万个岗位。

一、非农全面疲软：2.9 万新增与三个月连续下修

所以仍然高于他们的预估值。但这只是第一次修正。还会有更多修正。我不觉得这就是终点。我觉得我们还会在未来几个月，甚至未来几年里，还会有更多修正，就像我们对7月数据做的那样。而且，事实上，上个月，他们的7月数据其实被大幅上修了，因为最初报告的，我记得，是负2.4万。他们这一年过得有点波折，之前有过一次大幅上修。然后突然之间，数据就变成了正的两万多。

大家都很兴奋，因为都说，你看，我们其实并没有出现负增长的月份。但其实我们有过，因为今天他们把那波上修的大部分都抹掉了。他们把7月份的数据下修了2.9万。所以现在又变成负的了，当月减少了1万。所以把这三个月的平均一下，7月份是负10万。9月份只有正2.9万。所以尽管目前上个月的数据是13.3万，但把这些数字平均一下，数据依然疲软。实际上，比所有这些月份的平均值还要弱。我没具体算过，但能看得出来。

不过话说回来，这个数字说明不了什么。他们很可能会下修2.9万个岗位。这个月的数据可能出现了负增长。其实，据我们所知，所有月份的数据都可能是负的，因为长期以来，不只是回溯几个月，而是回溯数年，这些数据都会被向下修正。现在，我们来看看今天就业报告中的其他数据，比如失业率，官方失业率从4.1%上升到了4.2%，所以失业率略有上升，这是因为有相当多的工人根据家庭调查，重新进入了劳动力市场。

这就是为什么劳动力参与率从我认为是五年低点的上个月的61.6%，或者说五年多以来的低点，小幅上升。它微升至61.8%。这仍然是劳动力参与率非常低的水平，但不像前一个月那么低。所以，这推高了失业率。私人就业人数增加了4.6万。他们原本预期会增加7.5万。而事实上，上个月很多修正都集中在私营部门就业，因为把数据从12.7万下修到了8.9万个私营部门新增岗位，这是前几个月的数据。

二、制造业岗位、AI 资本支出与滞胀信号

制造业方面，表现稍好一些，不过我觉得他们统计的很多岗位，可能并不算真正的制造业，但我确信这些岗位多少都和AI有关。不过，制造业新增了9000个岗位，这比上个月要少一点，上个月从1.6万下修到了1.5万，但这些仍然比过去常见的制造业岗位要多。其实多年来，制造业几乎一直是负增长，所以现在算是有点正增长了，我确信这一切多少都和AI资本支出有关。不过，今天报告里有一个很重要的数字。

平均时薪环比只上涨了0.1，也就是0.1%。预期是0.3%，那样就会和上个月持平。这是月度收入增幅最低的一次，五年多以来的最低水平。而且这还是在通胀高企的情况下发生的，虽然我们还没有9月的CPI数据。但以8月为例，当月CPI上涨了0.4%。所以物价上涨速度是收入增速的四倍，这就是为什么消费者信心跌至历史低点，悲观情绪如此浓厚，因为人们越来越跟不上节奏了。

当然，如果你连工作都没有，如果你靠固定收入生活，那你可能连这点涨幅都享受不到。但工人们工作更努力了，得到的回报却更少。当然，实际收入下降幅度更大，因为CPI，正如我在这个播客中多次提到的，低估了物价上涨的幅度。所以工人们感受到的痛苦比这些数字所显示的还要严重，因为政府在通胀问题上没有说实话。这些数字可能有点出人意料，因为我们之前拿到了ADP数据，这周早些时候公布的，而那些数据其实好于预期。

他们原本预期私营部门新增7万个岗位，而根据ADP的数据，实际增加了9万个。所以，政府数据和ADP数据之间出现了分歧，但是，尽管ADP数据高于预期，我们却得到了一份疲软的报告。

就像我在周二的播客里提到的，我预测我们会看到一份疲软的报告，我还预测债市会对此做出反应，但我说过，如果债市面对这份弱于预期的报告时遭到抛售，这正是我预期债市会做的，你知道，我说过债市的大门就要关上了，而事实正是如此，这个数据一发布，概率十月加息的概率就暴跌了，我不记得确切数字了，之前是60多，现在减半了，大概30%左右，所以投资者从预期美联储十月加息，转变为不预期美联储加息，仅仅基于这份报告。

三、债市的悖论：好消息也涨不起来

现在，这份就业报告一出来，债市就上涨了。现在债券又遭到重创。我在周二做了我的播客，而周三债券创下新低。周三收益率创下新高。现在昨天债券略有反弹，今天上午反弹还在继续。其实，数据公布之后，债券反弹到收益率触及本周新低的程度。但这是熊市。其实，这可能是所有债券熊市之母。而且这波反弹被抛售了，尽管对美联储10月加息的预期并没有上升。预期依然低迷。市场还是抛售了国债。

而且收益率不仅本周收高，还收在本周高点附近。10年期国债收益率收于5.28。我觉得，本周的高点是5.3。可能到过5.31，我记不清了。不过，这差不多接近本周高点了。30年期收益率收于5.63。其实，我确实觉得，本周内，我记得，收益率曾短暂冲到5.69，然后出现了反转，但5.6在本周仍然算高位。

所以，尽管就业报告疲软，债券收益率还是上升了，尽管投资者现在不再预期美联储之后会加息，本月债券还是下跌了。这是典型的熊市行为，一有消息就卖出。事实正是如此。其实，而且，这不是本周唯一未能提振市场的疲软经济消息。

所以这些是8月份的数据，所以个人收入本应增长0.5%，但只增长了0.2%，而且他们把上个月收入从增长0.4%下修到增长0.3%。现在消费者支出本应增长0.8%，实际上却超过了这个数字。收入增长不到人们预期的一半，但支出却增长得更多。那为什么呢？人们是在买更多东西吗？不，他们并没有买更多东西。他们只是为买的东西付了更多钱。他们可能买得更少，但为此花了更多钱。

但是显然，如果他们多花了0.9%，人们的收入却只多了0.2%。多出来的钱从哪来呢？嗯，要么他们动用了本就不多的储蓄，他们确实这么做了，要么他们借了更多钱。但这就是他们付钱的方式。但是储蓄率降到了4.1%。美国人正艰难地维持生计。但物价，也就是美联储关注的PCE，原本预计上涨0.4%，结果只涨了0.3%。而且前一个月的数据还被下修得更低了。

最初报告是上涨0.2，后来修正为上涨0.1，而同比PCE，原本预计上涨3.7，实际只涨了3.4，而上个月，最初记录是上涨3.8，实际涨了3.4。甚至核心数据也好于预期，他们原本预计上涨0.3。

四、时薪只涨 0.1%：收入跑不过物价

结果只涨了0.1。他们把上个月的数据从上涨0.2下修到上涨0.1，而同比同比也是一样，他们原本预计上涨3.3，结果只涨了3，而上个月也一样，从3.3降到3，现在3和3.4当然还是远高于2，就算3也比2高出50%，但这些数据好于预期，而且债券最初上涨，因为10月加息的概率也下降了在这份报告发布之后。但债券虽然一开始上涨，却没能守住涨势，这些数据一出就遭到抛售。

但个人收入的小幅增长，我觉得还是，这大概是五年来个人收入增长的最低水平而且这还不是唯一糟糕的。这周我们得到的经济消息。我们还得到了糟糕的贸易消息。而且，你知道，唐纳德·特朗普当然对贸易逆差大惊小怪，还有他打算怎么解决，对吧？我们在贸易上输了。我们在特朗普当总统之前是大输家，而他在贸易上赢了，而且，而我们要赢的方式就是这些又大又漂亮的关税。我们有这些极好的关税。唐纳德特朗普最喜欢的词，对吧？

他最喜欢的英语单词是关税。那是因为他根本不知道关税到底是什么。也许这就是他这么喜欢它的原因。但是关税本应该解决我们的贸易逆差。现在，特朗普还没到，什么，两年任期，但他已经一年半了，不管怎样，他是在2025年1月宣誓就职的。而现在已经是2026年10月了。然而，我们8月份的商品贸易逆差，是第四糟糕的。美国贸易逆差。在历史上。它本应该是1148亿。结果，它一路膨胀到了1326亿。

而这是由进口增长5.5%推动的，以及出口增长1.9%。现在，记住，关税本应该减少我们的进口，然而我们比以往任何时候都更依赖进口。而这之所以没有成为历史上最糟糕的月度贸易逆差，唯一的原因就是唐纳德·特朗普本人。因为比我们刚刚得到的这个更糟糕的月度贸易逆差只有三个，那就是2025年1月、2月和3月。

五、贸易逆差创史上第四差：关税没挡住进口

所以那些也是特朗普时期的，不过一月份大部分时间拜登还是总统。但贸易逆差之所以这么大，原因在于一月、二月、三月，是因为大家都知道特朗普要加征关税。所以情况就是，进口商想赶紧把尽可能多的东西运进国内，赶在关税生效之前。他们想避开关税。他们想抢跑这些关税。所以这扭曲了数据。这些数字正常情况下不会那么大，但我们把未来几个月可能发生的进口提前了。我们在一月、二月、三月就把货进来了。

因为记住，解放日四月到来，突然之间关税就生效了。但如果你把那三个月剔除掉，因为它们确实是异常值，这是我们经历过的最严重的贸易逆差，因为没有任何特殊情况影响。八月份的数据。它们就是这么糟糕，因为它们就是这么疯狂。2025年初的数据，当时有特殊情况导致了那些巨大的贸易逆差。但话说回来，它们也发生在特朗普任期内。所以我们国家有史以来最严重的贸易逆差，都发生在特朗普当总统的时候。

而且，你知道，进口商如此匆忙地把货物运进国内，赶在关税之前，这更证明了付关税的是进口商，不是中国，不是墨西哥，不是加拿大。因为如果真是那样，如果中国会付关税，那干嘛还要急着赶在关税前把货弄进来？我是说，让中国人付好了，谁在乎呢？只是进口商没那么傻，他们知道谁付关税。是他们开支票，所以，他们想赶紧把尽可能多的东西运进国内，趁那些关税还没生效之前。

不过不管怎么说，债券市场本周基本收在低点，这对下周来说可不是好兆头。再说股市，还是老样子，继续对债券市场的疲软不以为意。今天市场普遍上涨。其实，纳斯达克盘中创下了历史新高。但它收盘时没能创收盘新高，因为之前收盘比今天更高。不过盘中是创了新高。其实七大科技股，今天七只全都上涨。它们根本不在乎利率上升。其实纳斯达克最近13天里有11天都在上涨。

六、科技股独撑与市场宽度 4:1 的恶化

所以是科技板块在撑起整个市场。道琼斯指数，我这儿有些数据。这是本周的数据。道指道指本周下跌了0.62%。但它今天成功上涨了，不过没有创下历史新高。标普500本周也上涨了，但也没有创下新的历史新高，标普500本周上涨了约0.25%。再说市场广度，我记得在上一期或上上期播客里聊过这个话题。本周每一天的市场广度都比以往更差，本周的市场广度并非负值。

比如，我这里有数据，周一有4只股票创下52周新高，29只创下52周新低。周二有8只股票创下52周新高，33只创下52周新低。周三有11只股票创下新高，24只创下新低。周四最糟糕。有4只股票创下新高，41只创下新低，创出新低的股票数量是创出新高的10倍。而标普500指数目前距离历史高点只差大约1%。今天有11只股票创出新高，20只创出新低。

本周总计有38只创出新高，147只创出新低，新低与新高的比例几乎达到421比1。事实上，我上周在X上发了个帖子，专门指出了这一点，并指出上一次市场宽度这么差是在1999到2000年，而唯一另一次这么差是在1973年。而且我谈到了这两次标普500指数都出现了接近50%的下跌，我还指出，500只股票中大约有430只平均下跌了21.5%。

其实，我当时正在听杰夫·冈拉克的采访，他几乎一字不差地引用了我那篇帖子。当然，他没提到他引用的人是我。他刚刚说，我在哪儿读到过。对，我完全知道他在哪儿读到的。那是个非常火的帖子，因为它有数百万条评论。其实，迈克尔·贝瑞甚至评论了那个帖子，我觉得，他还提到了我。所以很多人都在转发那个帖子。所以，既然我们已经进入十月，市场看起来非常脆弱。我们经历过一些相当大的市场下跌，十月还出现过崩盘。

七、九月普跌与十月的历史魔咒

不过，尽管十月名声不好，其实九月才是股市最糟糕的月份。尽管利率大幅上升，股市还是平安度过了九月，不过除了纳斯达克，其他所有指数当月都下跌了。得益于科技股，纳斯达克九月上涨了1.86%，但标普500下跌了0.45%。道琼斯指数，因为科技股权重没那么大，道指当月下跌了4.29%，罗素2000指数也下跌了5.4%。所以，尽管纳斯达克指数是上涨的，但这个月股市表现确实不好。

不过话说回来，表面之下，普通股票的表现比这些指数差得多，而这可能预示着今年十月会有更大的下跌，所以咱们走着瞧，我们经历过几次大崩盘。就像我说的，所以对我来说，现在做多股票很危险，我不觉得有多大上涨空间，我不认为你会错过什么，你知道，好像如果你，如果你选择观望，以防万一出什么事，因为债券市场会继续下跌。我看不出股市怎么能一直对此无动于衷，尤其是当你遇到像唐纳德·特朗普那样的事情时。

这个消息是今天出来的。所以唐纳德·特朗普接受了关于债务问题的采访。我觉得采访他的人指出了他任内积累的所有债务。这些债务在他任期内不断累积。他的回应之一是，通胀会迅速还清债务。说得好像这是好事一样，就像在说嘿别担心债务，因为你知道我们有通胀，这是好事，因为我们现在要靠通胀迅速减轻债务。当然，你知道我一听到他谈论这个，就让我想起了丹·艾克罗伊德在《周六夜现场》里模仿吉米·卡特。

他在节目里说通胀是我们的朋友，因为现在唐纳德·特朗普跟通胀成了好哥们。通胀。我猜他决定了，对付通胀嘛，打不过就加入。所以现在通胀成了好事。这之所以是件好事，其中一个原因是，它能帮我们偿还债务，考虑到他正在堆积如山的债务，这一点尤其重要。所以，通胀会迅速削减他正在迅速增加的债务，因为如果债务是坏事，而且特朗普显然也承认通胀是坏事，因为他说，我的意思是，债务是坏事，因为他说通胀会替我们偿还债务。

所以，嘿，别担心，我们拿到了免死金牌。是啊，我们确实有很多这种坏账，但幸运的是，通胀会替我们还清。他显然认为债务是坏事。好吧，那为什么还要继续堆积债务呢？为什么要等通胀来替你干活？你自己干好你的活。

八、特朗普的「通胀还债论」

否决一些开支。趁着众议院和参议院还有共和党人，鼓励国会削减开支，那就能对债务有所作为。不，他并没有。除了把债务规模搞得更大，然后靠通胀来解决问题之外，他根本不想对债务做任何事。而这个问题正是他帮忙造成的。可是，这根本不是他当初竞选时的做法。他竞选时承诺要消除通胀。通胀确实很糟糕。当然，他把责任全推给拜登。在同一次采访中，他说他从拜登那里继承了史上最严重的通胀。其实是拜登从他那里继承的。

通胀的效应有滞后性。所以拜登接手的就是那个烂摊子。如果特朗普当时立刻赢得连任，2021年、很可能还有2022年的通胀，也会一样糟糕，你知道吧。所以他很幸运，及时抽身了，但通胀不是他从拜登那里继承的，而是拜登继承了他的。当然，拜登自己也不干净，因为拜登也帮着加剧了这个问题。他在奥巴马手下当副总统的时候就是这样，所以特朗普可以说他继承了一个通胀问题。在他的第一个任期内，他确实这么做了。

他从拜登那里继承了那个问题，但他让那个问题变得更糟了。而这就是拜登继承的东西。事实上，到拜登任期结束时，同比通胀数字其实比我们现在看到的还要低。所以拜登只是把通胀的接力棒交还给了特朗普，现在特朗普要拿着它跑了，直到他把它交给接替他的人，那个人很可能是个民主社会主义者。但当你是一个债券投资者，听到总统谈论这有多好，说通胀会减少我们的债务或偿还我们的债务，你会作为债券持有人怎么做？你会卖出。

为什么你会想那样？因为基本上，总统在说别担心债务，我们不会真的偿还它。我们要用通胀把它抹掉。它会被拒付。债券持有人会被坑。他们不会拿回他们的钱，因为通胀会摧毁他们债券的价值。这就是特朗普说的。所以，如果总统基本是在发出警告，这相当于一个卖出信号，他是在告诉所有人，嘿，如果你持有国债，你现在就得卖掉这些国债，因为通胀会抹掉它的价值。

九、谁在替美国债务买单

你觉得这在皮奥里亚，或者你知道的，在日本、中国，或者任何其他地方，人们会怎么反应？那些持有我们国债的人，反正这不会有什么好结果。总之，我开始回顾之前发生的事，当天市场的情况，所以这是本周的数据，这些是周度数字，纳斯达克设法在本周勉强上涨了近1%，道指下跌了0.62%，罗素2000指数上涨了约0.57%。黄金也勉强上涨了，但涨幅不大。我觉得大概涨了五分之一，本周收在4140美元左右。

起初，当我们看到疲软的就业数据时，黄金上涨了。黄金上涨了大约40到50美元。但是，当债券市场遭到抛售时，黄金也跟着一起下跌。股市没有暴跌，但黄金却暴跌了。黄金交易员仍然担心债券收益率上升，尽管加息概率大幅下降，这本应对黄金有利。但债券收益率上升压过了这一利好。不过话说回来，这对黄金并不坏。债券收益率上升是因为通胀在上升，因为投资者对美国诚实还债的能力正在失去信心，偿还债务的能力。

甚至美国总统都说我们不会那样做。我们要让通胀来还债，但这意味着根本没还清。债务被赖掉了，因为贷款人吃亏了。事情就是这样。特朗普很高兴，对吧？他就爱坑贷款人，对吧，他是借款人，我们是债务方。他说，没错，我们要坑那些傻到借钱给我们的人，因为我们会用那种钱还他们，几乎不值他们借给我们的那些钱。所以，黄金应该会因此上涨，而且它一定会涨。

我不知道黄金具体什么时候会摆脱这一切，交易员们又会开始接受债券价格下跌和收益率上升，就像他们在整个十年里所做的那样20世纪70年代。债券收益率一直在上升，黄金价格也随之上涨。这种情况一定会发生。同样的事情也发生在白银身上，不过白银本周下跌了约1%。今天它收于略高于60美元，每盎司60.37美元。不过，黄金股表现还算坚挺。

十、黄金股在为反弹打基础

你知道，GDX下跌了约0.1%，所以几乎持平，你知道，本周几乎没什么变化。而GDXJ跌幅稍大，略超过0.5%，但也不算太糟。我觉得这些股票又在为反弹打基础，因为我们看到了什么？正如我一直说的，这些数据反映的是滞胀。就业市场疲软，消费者也疲软。确实，消费者很疲软。是的，GDP数字在上升，因为经济中有一部分表现强劲，这得益于资本投资，因为有与AI相关的资本支出。

希望所有这些资本支出都能落地，最终成为值得的投资，能盈利的投资。但结果还不好说，我们不知道。我确信AI将是一个重大的变革者。我只是不确定这些投资最终能否获得回报，因为人们正试图猜测AI将如何分布，人们将如何购买数据，推理和代币，但我们不知道，因为现在还处于这个建设阶段的早期，但所有人都在争先恐后。

这就像一场大规模的淘金热，所以它扭曲了所有数据，但是还有绝大部分经济领域正在遭受痛苦，而这些AI相关的数据正在扭曲整体情况。所以，如果你只看GDP数据，哦，经济肯定很棒。是的，但对经济中极小的一部分来说是这样。再说一次，我们只是看他们在投资什么。我们还没有获得所有这些投资本应带来的积极成果，也就是生产力。现在，我们正在花钱。但是，随着我们花这些钱，它正在推高GDP。

现在至少这些钱花在了资本支出上，而不仅仅是纯粹的消费上，而通常推动我们GDP的正是消费。但实际消费正在下降，因为物价持续上涨，而收入却跟不上。所以人们越来越落后，这就是问题所在，也是为什么你不能只看这些数据。最后，我不妨提一下比特币本周的表现，因为比特币现在也和纳斯达克一样保持坚挺。它又挺住了，比特币在弱势中涨了近1%。目前交易价大约在84,500美元。

就连策略公司也是，迈克尔·塞勒成功把价格拉高了。

十一、比特币与 Strategy 的困境

它暴跌的时候，我聊过好几次这个话题。现在它几乎又回到100了。我记得是99.4，接近100。其实我挺惊讶的，他居然能做到这一点。基本上，这靠的是每周回购他已经卖出的股份，再加上比特币从6万左右一路大涨，不管之前具体在什么位置，现在又回到了8万美元以上，这或许注入了一些信心，或者引发了一些空头回补。但他成功让收益率或价格几乎回到了面值。所以收益率大约是他支付的12%。但困境依然存在。

还有他根本没办法开始卖出更多Stretch。这就意味着，他没法筹到钱来真正开始买更多比特币。不过，他手里有已经筹到的现金。Stretch价格上涨的原因之一，不只是Strategy一直在回购，在市场上挂买单，把价格抬起来，而是他们确实筹了一大笔现金。所以他们有了更充足的资金来支付Stretch的股息。这样股息还能多撑一阵子，直到现金耗尽。但他们已经没有那台买更多比特币的机器了。

所以到了某个时候，比特币会撑不住，尤其是如果科技市场出现回调的话。而我们还没见到回调。它一直在无视所有的坏消息。有些人可能会说，哦，你知道，如果纳斯达克顶着这么多坏消息都不跌，那它就永远不会跌了。是啊，这正是人们在市场崩盘前一刻的想法，因为消息只会越来越更糟。其实，其中一个债券不会上涨的原因，就是股市没有下跌。

债券市场可能大幅上涨的唯一途径之一，就是股市大幅下跌，吓得投资者心想，哎呀，股市疲软是经济衰退的前兆，股市疲软会让美联储靠边站。美联储会彻底停止加息。他们可能不得不降息，但只要股市继续对债券疲软无动于衷，债券就没有理由停止下跌，利率也没有理由停止上升，上升。所以它们会继续上升，直到某个环节断裂，直到终于出现问题。而且，我们这周得到了这些疲软的经济数据，我们得到了债券多头想要的一切。

十二、数据全都利好，债券空头依然控盘

我们得到了基于PCE的较低通胀数据，低于预期。我们得到了更疲软的就业数据，还得到了大幅下降在10月加息的可能性上。所以，尽管得到了想要的一切，债券市场还是下跌了。空头仍然控制着债券市场。债券义警来了，他们不会离开，因为如果债券市场无法在好消息上反弹，对吧？因为坏消息对债券来说是好消息。如果债券市场无法在好消息上反弹，那当我们得到坏消息时会发生什么？消息？

下次我们得到火热的通胀数据时会发生什么？因为我们将得到更多火热的通胀数据，事实上我们得到了油价下跌，而且你知道，本周油价下跌了，油价本周收于每桶91美元左右。它回落的原因，今天下跌了约2%，我想就是昨晚，七国集团宣布他们将释放1亿桶石油从他们的集体战略储备中，并将其出售到市场，以试图压低价格。现在，美国的战略储备已经处于可能是历史最低点，或者说自50年代以来的最低水平。

我记不清了，但储备量还在持续下降。这就是油价没有涨得更高的唯一原因。因为我们一直在抛售储备。人们都在琢磨，哎，油价为什么没涨上去？肯定是因为我们产了更多的石油。不，我们并没有产那么多。我们只是把储备油释放出来。这就是秘密所在。这就是主要原因，让油价没有涨到每桶125或150美元。我们在用储备弥补无法通过海峡运来的石油。我们用储备来替代，但已经快到了没有多余储备可用的地步。

即使油罐没有完全见底，你也不能把它们抽到一滴不剩。你必须留有一定量的储备在里面。所以，我们可能正处在谷底。这可能就是七国集团这么做的原因。也许开过会了。我们说，嘿，伙计们，你们知道吗，你们得帮帮忙。你知道，我们没钱了。你们得打开阀门，释放一些石油。所以那发生了。但是尽管如此，即使那样，也没能让债券市场上涨。

十三、房贷 7.5% 冲向 8%：利率敏感行业承压

所以现在的房贷利率，我觉得30年期固定利率房贷已经涨到7.5%左右了。我们会达到8%。我觉得在这个月底之前，会有事情发生。房地产市场也会出问题，因为你有几个市场，你知道，显然真的可能让房地产崩盘，所以你有房地产，你有股市，它们对利率非常敏感，还有你知道的汽车市场，以及当更多贷款真正开始的时候，会发生什么。开始违约，呃，信用卡拖欠真的开始堆积起来，所有这些事情。

即将发生，我是说金融板块，银行能看到这一点。我是说，它们一直很弱，它们没有参与上涨，对吧？有些股票没有创出新高，就是金融股。我之前谈过房利美和房地美的疲软，而唯一的原因，这些股票没有大幅下跌的唯一原因，就是人们希望唐纳德·特朗普会为他那些持有这些股票的朋友做点什么。但你必须意识到，他可能已经这么做了。他真正的朋友可能已经，你知道，得到了提示，你知道，在早期炒作中卖出，忘掉我现在说的话。

呃，你，因为这不会发生，我只是假装它会发生，好让你卖出。趁着狂热，呃，所以那些还在持有和期盼的人，也许他们没收到内幕消息。那一切只是做秀，但这就是支撑股价的原因，否则它们就会要不是因为人们想继续持有，它们本来会低得多，因为大家不想错过他们觉得特朗普即将就私有化发布的新公告。所以，现在发生了这么多糟糕的事情。股市能不能扛住这一切，我觉得很难说。

如果我身在股市，我会感到担忧，但我觉得，我想采取的策略就是，我并没有清仓股票。我仍然在投资。我主要投资在美国以外，我投资的是价值股，我没有投资那些被炒作的股票，而且我押注的是美元下跌，美元还没有下跌，美元指数还在徘徊，呃，我们还没有看到更高利率的阴影一直支撑着美元，就像它一直压制着黄金价格一样，但就像贵金属交易员终将明白的那样，更高利率或更高债券收益率对黄金和白银来说并不是利空。

十四、40 万亿债务的最终清算

黄金和白银。而外汇交易员也终将明白，这些对美元并不是利好。这些更高利率的交易是一种负担。它们正在消耗美国经济。事实上，现在越来越多的人开始算这笔账了。我在播客里算过这笔账。我们有40万亿美元的债务，而且还在快速上升。不知不觉间，我们就会达到50万亿美元，而我们要为这个数字支付5%的利息。这可不是小事。这不久前，利率还不到1%。利率曾经是零。是啊，债务没什么大不了的。

我记得珍妮特·耶伦担任财政部长时，我特别点名过她，有人问她，你知道，债务是个问题吗？她的回答是，不，这不是问题，因为利率真的很低。所以，我们偿还债务的成本并不高。所以，那就是她的回答。这不是问题，因为我们有这些低利率。当时我说，好吧，那如果利率不再低了，会怎么样？那你要怎么办？因为利率利率可没法保证一直低下去。考虑到国债的短期到期结构，这一点尤其重要。珍妮特·耶伦知道这一点。

并不是说我们把这些低利率锁定30年。不，我们有很多短期债务。所以，我们对现在正在发生的事极其脆弱。这些年来，几十年来，我们终于要为此负责了，一直蒙混过关，债务越滚越大，但市场却不在乎，还让我们享受这些低利率的特权。这就是造成这一切的原因。这就是导致自满的原因。正因为如此，人们这么多年来才能说赤字无关紧要，说我们借多少钱都无所谓。债务可以涨到天上去，也没关系。这确实有关系。

而且，我们现在正在体会到这一点。而现在，它一直都很重要，即使对市场来说不重要，它重要，是因为我们正在为最终的债务危机打下基础。因为说到债务危机，在它真正爆发之前，人们总觉得无所谓。我在之前的播客里讲过这一点，谈到希腊，或者谈到我居住的波多黎各。你知道，债权人可以年复一年地忽视显而易见的事实。

十五、希腊与波多黎各：音乐停止的那一刻

然后突然之间，他们不再忽视了。他们开始担心信用状况。他们开始担心那些他们本该一直担心的事情，但之前没有，因为似乎没有别人担心。所以就这样吧，咱们尽情狂欢，对吧？咱们趁音乐还在放，就尽情跳舞吧。没人在意。然后突然之间，音乐停了，人们就在意了。而当唐纳德·特朗普说些像“嘿，通胀是好事”这样的话时，说通胀能帮我们摆脱债务，那就是一记警钟。所有还在沉睡的人，嘿，休斯顿，我们这儿出问题了。

我们背着一笔巨额债务，正失控般飙升到每年3万亿美元，在原本这座巨债大山之上，每年还要新增这么多。人们想躲开。他们不想再为它提供资金了。而我们已经看到收益率在有序上升。债券收益率几乎每天都在悄悄攀升。偶尔会稍微回落一点，但随后又继续走高。这种情况迟早会像滚雪球一样越滚越大。它会从有序下跌，变成快速下跌。就像，是海明威说的吧？你怎么先慢慢破产，然后一下子全完了？嗯，现在我们正处于慢慢的那部分，对吧？

我们一直在慢慢破产，但制约我们的利率，现在终于开始上升了。而且，你知道，我当时在听CNBC，我的朋友里克·桑特利，那是他在CNBC的最后一天。他在那里待了很久。我意思是，我很久以前就不上那个电视网了，但你知道，我们偶尔会发短信，因为我仍然喜欢那家伙，现在祝他退休生活顺利。但他当时在谈这个，而且他一直在谈那个。他是CNBC上担心债务的声音之一，而且他不断地说，你知道，债务很重要。

嗯，你知道，他现在走了。也许当我们即将面临债务危机时，这倒是很方便。但危机正在逼近。也许，它会在十月爆发。也许，它会在中期选举前爆发。不过，我觉得民主党不需要一场危机来帮他们赢得中期选举，我觉得胜局基本已经奠定了。就像我说的，他们会赢，还有特朗普刚刚关于通胀的表态。

十六、中期选举、政治账与最后的买入建议

他们可能也会在竞选广告里用上这一点，因为承认通胀是件好事，可是之前还信誓旦旦要消除通胀。再说，如果通胀是件好事，那按特朗普的说法，拜登倒是帮了我们一个忙。如果通胀全是拜登的错，那么拜登就是债务得以偿还的原因，因为通胀全是他造成的。所以他应该表扬拜登，而不是一直指责他。

但这不会引起这些选民的共鸣，尤其是当你看看我们拿到的数据时，还有其他所有数据都表明，在这个所谓增长的经济表面之下，尽管GDP增长了3%还是多少，普通美国人并没有感受到这种增长。因为普通人感受到的是通胀带来的痛苦，而不是所谓经济增长带来的好处，因为资本投资并没有产生那种增长。也许将来这些投资见效、生产率提高时，增长会出现，从而提高我们的生活水平。

但眼下我们不得不承受这个负担，而且我们已经承受了太重的负担。而事实上，我们可能无法为这种大规模的资本支出建设提供资金，因为我们没钱了。人们只是想当然地认为资金取之不尽。而且仅仅因为投资看起来不错，就有钱来支持它。其实并没有。资金并不是无限的。这些储蓄能支付所有人以为自己要创造的东西。所以我觉得，我们正走向一场经济风暴，它将引发债券危机。所以在此期间，你要趁黄金和白银下跌时买入。周末就买入。

你看，白银跌到了60美元出头。这就是支撑位。黄金接近4100美元。4000美元是支撑位。这个周末就买入。如果我们真的遭遇股市大跌，我觉得那对金价会非常利好。对银价也非常利好。我看不出从这里还有多大下跌空间。这很好。继续保持。

但是，先把你的账户充值好，准备好，因为当我们开始推出新功能时，到时候最好你的账户已经设置好并充值了。总之，这周就到这里。希望每个人周末愉快。再次，如果你喜欢这个播客，别忘了点赞。如果你还没在X上关注我，去那里关注我。你知道，我的新关注者数量大幅放缓了，因为X，不管他们在做什么，他们之前把我的帖子展示给更多人。所以，我每天大约增加4000个关注者。

现在减少到每天大约1500个，所以，现在要达到200万粉丝，比我预想的要花更长时间。所以别忘了，如果你在X上关注了我，不要只是读我的帖子，要确保其他人也能读到我的帖子，不仅要点赞，还要转发。暂时再见。

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