一句话总结

黄金突破13年杯柄形态后回调29%，白银突破45年长期底部、飙过100美元后回撤55%——但乔丹·罗伊伯恩认为两者大部分价格损伤已经完成，白银在48到50美元有强支撑，这一轮下跌在价格与时间上都与2008年高度相似。他强调当前贵金属配置比例只有3.7%，而黄金的核心驱动是收益率曲线：只要两年期收益率不下来，收益率曲线就陡峭不起来。他还提醒黄金白银最好的操作是买入并持有，最贵的错误是频繁进出。

主讲：乔丹·罗伊伯恩 Jordan Royburn（特许市场技术分析师 CMTS、金融技术分析大师 MSTA，TheDailyGold 主理人，单人主讲）

一、开场：如果你持有白银或黄金，请别犯这个错误

如果你持有白银或黄金，请别犯这个错误。嗨，我是Jordan Royburn。我获得了特许市场技术分析师和金融技术分析大师的认证。非常感谢你加入我。而那个代价高昂的错误就是在长期牛市中频繁进出交易。是的，没错。让我们提醒自己，黄金和白银，它们正处于长期牛市中。在长期牛市中，大钱是通过买入并持有赚到的。

现在我要补充一点，对于股票，买入持有并减持，所以买入持有并减持，始终维持一个大的核心仓位，如果需要就减持，如果情况变得非常过度，但现在不是那样，我们正处于该板块的严重回撤中，我不认为它还有那么久或那么深的下跌空间，所以大部分损害已经造成，而现实是，如果你试图卖出后再买回来，你会让自己损失大钱。好的，让我们回顾一下。黄金和白银，你可以在这里看到百年图表。其实，这是125年的走势图。

它们正处于长期牛市中。黄金，很明显。黄金在这里处于顶部。黄金两年半前，或者稍微久一点，突破了这里这个长达13年的杯柄形态。就在这里。这是第二大突破。黄金历史上。第一次是有点人为的，因为黄金曾有一段时间被人为压低。第一次是在1972年，第三次重大突破就在2005年这里。所以我们经历了重大突破，就这样飙升了。黄金到目前为止回调了29%。也许还会再回调一点。

我有一些潜在目标位，但撇开这个不说，我们现在不会看到50%或40%的回调。所以你不必担心会有更大的下行空间。现在，我们可以看到白银突破了一个漂亮的45年长期底部。一路飙升超过100。现在它已经完全回落，下跌了55%。看看这与历史上长期牛市期间的主要下跌相比如何。70年代中期这次算是温和的。45%的跌幅持续了好几年。价格损伤很快就完成了。

剩下的就是时间了。现在，60年代末到70年代初的这次调整是55%。

二、历史坐标：1968、1980 与 2011

那确实花了不少时间。那有点长了。现在我确实想提一下，在1968年升至那个峰值时，白银已经突破创下历史新高。它达到了从未见过的水平，但在这里出现了周期性熊市。但即使在那之后，看，它一路飙升到了50。所以我觉得在某些方面我们看到了类似的情况。但这并不意味着这次回调会像上次那样持续三四年，但更重要的是，这意味着现在在50美元这里有支撑基础，如果你看周线图，支撑位其实在48美元。所以那里有强支撑。

白银收盘在56美元左右。所以那里会有强支撑，而现实是，当我们展望未来五到十年时，白银的交易价格将达到每盎司数百美元。那短期呢？是的，白银在48美元附近、50美元左右有强支撑，所以价格可能还会再跌一点。

但话说回来，大部分跌幅已经完成了。白银已经下跌了55%。这次下跌在价格和时间上都与2008年的下跌非常相似，你已经看到了过去的视频，现在继续，我想重新审视一下黄金对标普500的走势，我把这个翻转了一下，因为我倾向于把黄金放在前面，但重要的是要看图表要用多种不同的方式和格式来看，所以这里我们可以看到，这是股市除以黄金下面这里是股市，这里是黄金，这两条线标记了这些超级熊市。标普500的熊市，73年，74年这里，2000到2002年这里。

我没有标出07到09年这一段。但那是因为为了比较，我们更关注这两段。这里你可以看到大萧条时期，那是87%。但重要的是这一点。股市对黄金。这两条移动平均线是非常长期的移动平均线。这是周线图。现在，这些移动平均线，它们与40个月和80个月的移动平均线重合，好吗？所以你往上看到60年代末、70年代初。你可以看到当比率跌破这两条移动平均线时发生了什么。它陷入了困境。同样在2000年代初，这个比率。

三、跌破两条均线之后，麻烦才刚开始

跌破了这两条均线，它位于两者下方，两条移动平均线都在下降，它遇到了麻烦。现在如果我们回到这里，看看过去10年左右。是的，标普500仍处于长期牛市，但黄金也是。黄金的长期牛市几年前才刚刚开始。所以股市仍处于长期牛市。但我们在这里看到了什么？标普500对黄金的比率，在21年底这里有一个峰值。这里有一个较低的高点，可能还有另一个较低的高点。

这是一个较低的低点，所以这是一个低点，它低于这里的这个水平，所以这明显已经见顶，而这个已经转跌。现在，随着黄金回调，这个比率出现了很好的走势。你可以看到这里这两条移动平均线非常接近，但它们向下倾斜。所以，40个月和80个月的移动平均线都在向下倾斜。比率已经走出了相当不错的行情。还有仍有更多上行潜力，可能还有7%或8%的空间，比率可能会测试这些移动平均线。

然后从那个点开始，它可能再次回落。所以，测试这些移动平均线然后回落，这可能与两年期收益率回落、真正开始下跌同时发生，市场开始嗅到，加息肯定结束了，美联储必须降息，因为情况看起来更糟。在那之后，就会出现我在2000年代初经常谈到的那种情况，73年、74年，当时所有传统投资中的资本，股票、科技、MAG7，AI股票，所有这些资本，现在让贵金属中的资本相形见绌，这些资本会被卖出，因为市场正走向严重的熊市，并开始长期熊市。

然后这些资本会流入黄金和贵金属。那时就会出现那样的走势。所以，当这种逆势股市相对于黄金的逆势走势基本结束时，你不想犯卖出或频繁交易进出市场的错误。是的，可能还有一点上涨空间，也许还有6%或7%的涨幅，但现在不是卖出的时候，也不是交易进出的时候。而且你现在不想交易进出的另一个原因是，目前贵金属的配置比例极低，关于贵金属。

四、贵金属配置比例只有 3.7%

现在，我已经反复讲过这一点，都讲腻了，但我还要再提一次。

我打算除了底部的两张图表，我还要引用一些数字，所以我们先过一遍图表，这样如果你看过我过去的视频，你就知道这张图，这是通过ETF的隐含配置比例，对贵金属的配置。回到这里，2011年峰值超过14%，2008年初全球金融危机期间超过6%，我算了一下，现在只有3.7%，好吧，所以再次强调，只有3.7%，这只是很小一部分，各位。这只是最终峰值25%的水平。也只有2008年水平的约60%。好吗？

现在如果我们看这里，这来自Callum Thomas的Top Down黄金图表。很喜欢他的作品，我是订阅用户。然后下面这里，这是黄金的隐含配置比例。所以这里我们只是看黄金ETF对比所有ETF，而这个是贵金属。顺便说一句，我觉得这更像是全球数据。这可能更偏向北美或美国。仅限美国，但我跑题了。好，所以下面这里，隐含配置比例大约是，我猜大概1.9%、1.85%，现在差不多是这样。

几个月前在夏天的时候，你可以说这大约是1%。看看2011年峰值时这个位置在哪，好吧？8.2%，甚至在新冠疫情期间，甚至在新冠刚开始的时候，看看它当时在哪。它只有大约2.8%，所以这里就是2.80%。看看我们现在的位置，大概是1.9%。各位，这一点非常重要，需要理解。当你看到这些目标价出来，比如，哦，黄金要涨到3200或2900，或者要回到2000。哦，这又是2011年、1980年的重演。

那太荒谬了。没有任何数据，没有任何东西能让任何理智的人认为这可能是现在市场处于1980年或2011年的位置。这纯属胡说。更好的比较是1970年代初或2000年代初。现在从那继续，我们谈谈近期，并给出一点近期宏观更新。

五、黄金的核心驱动：收益率曲线

这里我们有黄金的重要驱动因素，这里的收益率曲线，两年期和十年期收益率的差值。这里是十年期，这里也是两年期。这是实际十年期收益率。所以，这是实际利率的最佳指标。

我们知道，黄金与实际利率呈反向相关，所以实际利率一直非常强劲，已经升到接近3%，但过去几周，这个利率从接近3%降到了2.74%。而我们在两年期收益率上也看到了类似情况，两年期收益率差点触及5%，它几乎在5%见顶，现在已经降到了4.72%。所以，这是不是两年期收益率的重要顶部，或者实际十年期收益率的重要顶部，只有时间才能证明。但这只是需要记住的一点，好吗？现在，

黄金的另一个驱动因素，也是近年来更主要的驱动因素，是收益率曲线。我们知道，陡峭化或扩大，或者说图中这里的上升，即两年期和十年期收益率之间的扩大，这对黄金是利好，因为这表明通胀预期上升或经济悲观情绪。现在，过去几个月，收益率曲线一直忽上忽下。在夏季反弹期间，也就是夏末时，它一直在陡峭化。现在它又回落了。黄金已经最近几周又回落了。它之前大幅飙升，曲线变陡。

现在它又回落下来了，所以过去几周我们看到的是，黄金并没有真正对收益率波动做出反应，无论涨跌。所以这一点我一两周前在视频里提到过，我觉得问题在于，现在有可能我们正看到长期收益率见顶。我提到过，两年期收益率可能已经见顶，或者可能开始见顶。所以你有这个因素。你还有财政部在债券市场干预。他们在买入长期国债，比如10年期国债，试图压低利率。他们在竭尽全力。他们不希望长期利率升到6%。

那将是灾难性的。所以因为现在发生的所有这些事情，你看到收益率曲线出现波动。而且我觉得，未来几个月这不会成为主要驱动因素。至少在我们开始看到它真正陡峭化之前不会。

六、美联储确实需要降息，但不会很快

那可能要到明年，长期收益率或许会下降一点。但美联储确实需要降息。到那时你就会看到它真正像那样陡峭化。

但我觉得这不会很快发生，至少未来几个月不会。接下来，我们来看看两年期收益率的峰值，这就是我现在关注的重点。这里的黄色部分代表美联储加息周期。我们可以看到最近三次，同样用黄色标出。下面这里是收益率曲线。但这些蓝色线条指向两年期收益率的峰值。为什么这很重要？因为两年期收益率是美联储政策的领先指标。美联储喜欢跟随两年期收益率。好了，两年期收益率一直在飙升。在黄金这次回调期间。美联储开始加息，因为他们的利率远远落后于两年期收益率。它几乎达到了5%。

让我先暂时放下这个。这些垂直的蓝线，它们显示两年期收益率的峰值，我们可以看到，让我们回到这里。2007年两年期收益率的这个峰值，它真正开始回落，之后黄金出现了大幅波动，因为这引领了即将到来的降息。2018年也是同样的情况。而且实际上黄金见底了，我想说是在两年期收益率见顶前一两个月。而美联储实际上在2018年12月进行了最后一次加息。黄金底部在8月。所以底部实际上是在最后一次加息前四个月，可能是在两年期收益率见顶前两三个月。现在，最近在这里，我们可以看到两年期收益率在22年底到2023年期间有多个峰值。所以这里你有三个峰值，一、二、三。

而在下面这里，你可以看到黄金的低点。这里的低点不算重要低点，但上一个峰值才是最重要的低点。然后几个月后，黄金突破了超级看涨形态。那么从大格局来看，这意味着什么？嗯，有两个关键点。第一点，就是两年期收益率见顶，或者至少开始见顶的时候。当它遇到那样或这样的阻力位时。这可能就是我们过去几周刚刚看到的情况。也许是5%，或者4%以上接近5%的位置。

七、怎么找到未来两三年的大赢家

那将是两年期收益率的重要阻力位。所以第二点最终是，当两年期收益率真正开始下降，因为更多人开始购买两年期国债，他们担心经济，想获得短期票据的收益率。收益率一旦回落，那对黄金来说将是真正重大的看涨进展。所以当这些情况发生时，它们将标志着该板块这轮回调的结束，以及下一轮上涨的开始。而我们可能还需要一点时间才能看到。

所以，这就是为什么现在是认真对待你的投资组合的好时机，审视你所有的持仓，把弱势的换成上涨潜力更大的强势股。而这就是《每日黄金溢价》能帮到你的地方。《每日黄金溢价》是我们在DailyGold的旗舰出版物。在这份每周通讯里，我会介绍我个人正在调研的公司。我会展示我的真实投资组合。而我关注的重点是质量与上涨潜力的结合，明白吗？

所以我在寻找这样的优质公司：按当前价格和当前利润率，它们至少有3倍的上涨潜力，在未来两到三年内。因为各位，如果你能找到一家优质公司，它能在未来几年让你的资金翻三倍，而且不需要金属价格上涨就能做到这一点，你知道那真是非常有价值。而当金属价格真的上涨时，那些三倍股就会变成五倍、六倍、七倍、八倍股，有时甚至是十倍股。而且所以我有过三只涨幅超过十倍的股票。这是我最近写过的内容。

我看看这三家公司在未来两三年会发展成什么样？然后还要找到那些拥有重要项目的小公司，这些项目将会变得非常关键。矿山，对吧？因为大项目能驱动巨大的价值。

尤其是当你能找到那些将在未来两三年内建设未来大型矿山的小公司时。四年内，这些就是那种在牛市中能够成为十倍股甚至更多的优质公司，所以这就是我找到大赢家的方式。对于还没有订阅的朋友，如果你持有个股，并且正在寻找选股和公司选择方面的帮助，我们可以为你提供帮助。

八、矿商板块：GDXJ 的短期反弹信号

现在让我们最后谈谈矿商，我上周确实提到过，我原本预期会有更多该板块短期反弹的可能性，本周开局我们经历了一波大幅下跌，然后在最后一天左右反弹了。两天，所以GDXJ确实跌到了这里的第一支撑位，好吧。跌到100出头的位置，它反弹了，正如我上周指出的，GDXJ股票收于20日线和50日线上方的百分比，它们在这里只有个位数。当这种情况发生时，你往往会看到短期反弹。现在，几天前收于200日移动平均线上方的百分比，只有38%，39%。所以现在这个数字可能在本周收盘时超过40%。

我还没有数据。所以我们想看到它跌到这些水平，那会告诉我们正处于更重要的板块底部，就像我们在这里看到的，就像我们在这里说的。然后你看到了这个大反弹。所以这个事实仍然存在，这应该让我们在这里保持耐心。所以GDXJ刚刚收于110下方，在这里和这里。94左右应该有强支撑。这超过10%了，所以GDxJ可能还会跌10%、12%、13%左右，跌到这个强支撑位。

也许这里会跌10%左右，然后出现一个重大底部，之后又会有一波那样的走势。所以我是边想边说，但这就是我目前的分析。矿业股的情况。话虽这么说，但就像我一直说的，要关注个股。打造你自己的GDXJ，因为A股票现在可能就是买点，而B股票或C股票，买点可能在这里，也可能在这里。

收尾：最贵的错误是频繁进出

所以持有个股时，要了解板块的动向，但大部分时间要花在分析、理解和跟踪这些个股上。

如果要总结今天这一期最该记住的一句话，那就是：黄金和白银正处在长期牛市里，而长期牛市里的大钱靠的是买入并持有，不是频繁进出。黄金回调29%、白银回撤55%，但它们大部分价格损伤已经完成；贵金属配置只有3.7%，还有很大空间；收益率曲线的关键变量是两年期收益率，那才是决定黄金方向的那根线。这里是TheDailyGold，感谢大家收看，祝你交易顺利。

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