群核科技1590倍认购:一个做装修软件的怎么卷成这样

4月16日，群核科技公布配售结果：香港公开发售获1590倍超额认购，融资申购额1312亿港元，暗盘收涨170%。4月17日挂牌首日，开盘价20.7港元，市值约360亿港元。这家被称为”杭州六小龙第一股”的公司，核心产品是酷家乐——一个在线3D装修设计平台。1590倍认购是什么概念？为什么一个做装修软件的公司，能让1312亿港元疯狂涌入？

群核科技到底是做什么的

群核科技的核心产品是酷家乐，一个面向家装行业的云端3D设计软件。装修设计师可以在上面做户型图、3D渲染、出方案，消费者也可以自己动手设计。2025年公司营收8.2亿元，毛利率82.2%，经调整净利润5712.7万元，首次扭亏为盈。按2024年收入计，公司以23.2%的市场份额排名中国空间设计软件市场第一。简单说，群核科技就是装修行业的”Figma”——用SaaS模式改造一个传统行业。

公司累计完成11轮融资，IDG、高瓴创投、经纬创投、顺为资本、Coatue等一线机构全部入局。9家基石投资者合计认购5800万美元，涵盖泰康人寿、阳光人寿、广发基金等险资和公募。这个阵容说明：长线资金对SaaS+AI的赛道叙事是认可的。

1590倍认购的数据拆解

1590倍超额认购意味着什么？公开发售部分只有约1606万股，但市场认购了25.5亿股。融资申购额1312亿港元，但实际募资额不到12亿港元——相当于100多倍的资金在抢一个座位。这种疯狂的认购热度，在港股历史上也属罕见。一手中签率极低，顶头槌有76张，每张获分配1400股。

* 数据来源：港交所公告/新浪财经，截至2026-04-20

SaaS+AI叙事的魔力

群核科技能获得1590倍认购，核心原因不是装修软件本身，而是”SaaS+AI”的叙事。在AI大模型时代，空间设计软件被认为是AI落地的优质场景——AI可以自动生成设计方案、智能推荐材料、一键渲染效果图。群核科技正在从工具型SaaS向AI驱动的设计平台转型，这个转型如果成功，商业模式的想象空间会大幅提升。

但需要清醒认识到：2025年营收8.2亿元，经调整净利润仅5712万元，净利率不到7%。虽然是SaaS模式，但目前的盈利能力远不及成熟SaaS公司的水平。82.2%的毛利率很诱人，但销售和研发费用吞噬了大部分毛利。公司大客户净收入留存率109%，说明老客户在持续增加付费，这是SaaS公司最关键的指标之一。

上市后表现与风险

群核科技上市次日涨超60%，股价一度达到29.9港元创新高。短期来看，流通盘有限加上市场热情，股价有支撑。但长期风险不容忽视：一是估值已经不便宜，按当前市值计算PS超过40倍；二是家装行业的SaaS渗透率仍然很低，市场教育需要时间；三是AI转型的效果尚未充分验证，目前更多是概念阶段。

对于错过了打新的投资者，不建议追高。群核科技的合理估值需要等待更多季度的财务数据来验证，当前价格已经包含了较高的预期。如果想参与，建议等股价回调至发行价附近再考虑。

千倍认购频现意味着什么

2026年以来，港股IPO千倍认购已经不再罕见。截至4月16日，年内41只新股中有22只获千倍以上认购。这反映了几个趋势：港股市场流动性明显改善，南下资金和外资都在增加配置；AI相关的新股特别受追捧，资金向确定性赛道集中；FINI系统实施后一人一户，导致融资打新更加集中。千倍认购说明市场情绪亢奋，但也意味着一旦情绪反转，下跌会更猛烈。