大家好，我是长奇。

先说一下指数。

这一波市场企稳，非科技权重其实走在了前面。宁德时代10月23日前后企稳，阳光电源11月2日前后企稳，这些权重股的反弹，对冲了一部分科技股下跌带来的压力。11月4日市场放量大涨，主流指数重新站上10日均线，短期底部正在形成。

但指数企稳，不代表所有科技股都已经走稳。接下来我更关注题材和节奏。

目前市场有三个方向值得留意：

已经率先走出趋势的：端侧AI、漫剧、物理AI（机器人）。

超跌反弹方向：AI硬件，尤其是超跌的半导体设备。

非科技方向：光伏、创新药、黄金。

今天我们先来聊聊端侧AI

端侧AI为什么近期走强？

最近几天，端侧AI明显活跃起来。11月4日，恒玄科技、炬芯科技、乐鑫科技、瑞芯微等芯片公司集体走强，11月5日相关方向依然有资金关注。

这次上涨，我觉得不是单纯的超跌反弹，背后有几个值得关注的变化。

首先，苹果智能国行版本开始有了实质进展。

11月4日凌晨，苹果向开发者推送相关测试版本，Apple智能国行功能开始进入测试阶段，并接入阿里通义千问。

这件事的意义不只是苹果增加了一个AI功能。

过去大家讨论端侧AI，很多时候还停留在概念和产品规划上。现在，手机厂商开始把AI能力真正放进操作系统和日常交互入口。

当AI助手能够理解用户需求、处理文本和图像信息，甚至逐步承担一些任务，手机就不再只是一个信息显示设备，而是开始向个人智能终端转变。

其次，AI智能体正在从云端走向终端。

以前我们使用AI，主要是打开一个软件，输入问题，再等待回答。

未来的AI智能体，可能会更多地融入手机、耳机、眼镜、汽车和智能家居。它不仅能回答问题，还要理解环境、识别语音和图像，并完成一些具体任务。

这对终端芯片提出了新的要求。

语音交互需要低功耗计算，图像识别需要更强的处理能力，实时响应又要求设备具备一定的本地推理能力。

并不是所有模型都要放在终端运行，但终端必须拥有更强的计算、连接和感知能力。

第三，物联网正在从万物互联走向万物智联。

11月3日，世界物联网大会在北京召开，产业讨论的重点之一就是AI与物联网结合。

按照大会相关产业预测，2026年全球物连接数有望突破400亿。未来大量智能设备接入网络之后，AI能力就有机会从手机扩展到更多设备。

比如智能家居、智能音箱、智能穿戴、工业设备、机器人等。

这些设备不一定都需要高性能GPU，但都需要芯片、传感器、通信模组和软件系统的配合。

这就给端侧AI产业链带来了新的需求空间。

最后，是市场资金开始寻找AI应用端的新方向。

过去几年，AI投资主要集中在云端算力，GPU、服务器、光模块等环节受到市场高度关注。

但随着AI基础设施逐步完善，市场自然会开始寻找下一个增长环节：AI究竟会进入哪些终端？哪些设备会因此升级？哪些芯片和模组能够真正增加出货？

端侧AI恰好处在这个位置。

当然，产业趋势不等于业绩马上兑现。现在市场交易的是未来成长预期，后面还需要看终端销量、客户导入和产品放量。

我们先来看一下这10家公司

端侧AI不是单一芯片概念，它涉及芯片、通信模组、操作系统、算法和终端设备。下面这10家公司，分别处在产业链不同位置。

这10家公司并不是完全相同的业务，也不能把它们的全部收入都算成端侧AI收入。接下来真正要看的，是三季报表现，以及端侧AI业务有没有逐渐落地。

三季报出来了，哪些公司业绩更有看点？

先看前三季度的整体成绩。下面金额均为亿元。

单看这张表，差异已经很明显。

有的公司收入和利润同步增长，有的公司还处在业绩调整期。端侧AI虽然是同一个大方向，但各家公司的业务基础、客户结构和业绩兑现节奏并不一样。

瑞芯微：目前端侧AI业务进展比较明确

瑞芯微是这10家公司里，我认为最值得重点研究的标的之一。

前三季度营收44.49亿元，同比增长41.64%；归母净利润13.32亿元，同比增长70.90%；扣非净利润13.01亿元，同比增长72.09%。

更重要的是，公司在三季报里明确提到了端侧AI业务进展。

RK182X协处理器多个产品线进入产品发布和项目量产阶段，RK3572在第三季度实现量产。公司在机器人、汽车电子、机器视觉、工业应用等领域的AIoT产品线保持较快增长。

这就不只是讲概念了，而是已经有产品、有项目，也开始进入量产阶段。

当然，也要留意供应链问题。公司提到，三季度PCB原材料供应紧张，影响了部分终端生产，芯片订单出现顺延，后续要观察四季度能否恢复。

晶晨股份：业绩增长很强，但不能全部归功于端侧AI

前三季度营收71.35亿元，同比增长40.70%；净利润12.94亿元，同比增长85.38%；扣非净利润12.34亿元，同比增长96.01%。

第三季度单季净利润6.83亿元，同比增长239.35%。

晶晨股份的传统优势是智能电视SoC、机顶盒芯片，这部分业务仍然是当前业绩增长的重要来源。不能因为公司布局了端侧AI，就把所有利润增长都算到AI头上。

不过，它的AIoT业务确实值得关注。公司在AIoT新产品研发和市场导入方面持续推进，未来有望为2027年成长提供新的动力。

这里我比较关注的是：传统业务能提供业绩基础，新产品能不能逐渐形成第二增长曲线。

乐鑫科技：端侧连接芯片的代表

前三季度营收23.70亿元，同比增长23.94%；净利润5.53亿元，同比增长46.76%；扣非净利润5.19亿元，同比增长49.09%。

乐鑫科技的核心是Wi-Fi和AIoT芯片。

智能家居、智能音箱、智能设备以及各类物联网终端，都需要稳定的无线连接。随着终端设备逐渐增加，连接芯片的需求也有望扩大。

它的特点是产品应用面比较广，开发者生态也有一定积累。相比单纯依赖某一种终端产品，乐鑫科技的业务覆盖面更值得关注。

前三季度毛利率接近50%，经营现金流也保持正数，业绩质量相对不错。

全志科技：利润增长很快，仍要看增长的持续性

前三季度营收27.98亿元，同比增长29.49%；净利润6.59亿元，同比增长136.76%；扣非净利润6.20亿元，同比增长152.09%。

全志科技主要布局智能硬件、智能家居、车载电子以及AIoT SoC。

它的优势是产品覆盖面比较广，能够为不同类型的终端设备提供主控芯片。

不过，第三季度营收同比增长10.42%，低于前三季度累计增速，后续要观察收入增长能否重新提速。同时，也要留意利润增长中不同业务和非经常性因素的贡献。

炬芯科技：AI音频是一个比较具体的落地场景

前三季度营收9.43亿元，同比增长30.61%；净利润1.82亿元，同比增长19.91%。

公司主要做低功耗音频芯片，应用在智能音箱、无线麦克风、耳机等产品中。

它的看点是AI音频芯片已经在部分头部品牌项目中量产起量，搭载存内计算技术的产品也在高端音箱、电竞耳机等场景推进。

这类产品的特点是离消费者比较近，应用场景容易理解。

不过，前三季度扣非净利润增速只有17.46%，经营现金流也有所下降，未来要继续观察订单增长能否转化为利润和现金流。

美格智能：算力模组方向，海外业务值得跟踪

前三季度营收35.26亿元，同比增长24.99%；净利润1.87亿元，同比增长65.19%；扣非净利润1.88亿元，同比增长79.22%。

美格智能主要做无线通信模组和智能算力模组，产品应用涉及智能汽车、物联网、边缘计算等领域。

端侧AI设备需要的不只是芯片，还需要通信能力和一定的本地算力。模组厂商能够把芯片、通信和软件方案整合起来，降低终端客户的开发难度。

公司前三季度海外收入同比增长超过100%，是一个值得关注的变化。

但经营现金流为负，毛利率也不算特别高。后续要重点看海外业务增长能否持续，以及收入规模扩大后利润率能否改善。

移远通信：连接能力是底层需求，但要关注现金流

前三季度营收237.99亿元，同比增长33.13%；净利润12.12亿元，同比增长65.21%。

移远通信的核心业务是无线通信模组，覆盖物联网、智能汽车、工业设备等应用场景。

它的优势在于客户覆盖和通信产品布局。未来如果AI终端、智能汽车、工业设备持续增加，通信模组仍然是重要的基础环节。

不过，移远通信的业务规模很大，不能简单把它当成纯端侧AI公司。前三季度经营现金流为负，营运资金占用需要关注。

中科创达：软件和操作系统这一环不能忽视

前三季度营收69.68亿元，同比增长35.37%；净利润3.36亿元，同比增长46.48%；扣非净利润3.00亿元，同比增长50.11%。

中科创达的核心优势在操作系统、软件开发和算法能力，业务覆盖智能汽车、智能终端和物联网。

端侧AI设备越来越复杂，芯片解决算力问题，操作系统和软件则决定设备能不能真正运行起来。

所以，端侧AI的发展并不只是芯片厂商受益，软件和系统平台也有机会。

但要注意，第三季度扣非净利润同比增长幅度明显低于前三季度累计增速，经营现金流也为负。后面需要观察软件业务的增长能否进一步转化为利润。

恒玄科技：长期方向不错，短期业绩还需要修复

前三季度营收21.47亿元，同比下降26.81%；净利润2.16亿元，同比下降57.03%。

恒玄科技主要做低功耗无线SoC，应用于智能耳机、智能手表和可穿戴设备。

未来AI耳机、智能眼镜等终端对低功耗芯片的需求值得关注。公司新一代BES6100已经流片并进入客户送样阶段，这是后续需要跟踪的进展。

但目前财务数据还没有明显改善。对这家公司来说，未来要看新产品能否顺利导入客户，并逐渐形成规模收入。

艾为电子：产业链位置有价值，但当前业绩承压

前三季度营收21.17亿元，同比下降2.75%；净利润1.07亿元，同比下降61.08%。

艾为电子主要做模拟芯片，涉及音频、电源管理等产品。

手机、耳机、智能硬件等终端设备需要大量模拟芯片配套。从产业链位置看，它有一定的长期研究价值。

但当前业绩确实承压，扣非净利润同比下降幅度较大。消费电子需求、供应链成本以及产品结构调整，都需要持续观察。

现阶段不能仅仅因为端侧AI这个方向，就忽略它的业绩压力。

最后，怎么理解这10家公司？

这10家公司看下来，我更愿意分成三个层次。

第一类，业绩增长和产业进展相对匹配：瑞芯微、晶晨股份、乐鑫科技。

这几家公司前三季度业绩增长比较明确，也有端侧AI相关产品和应用进展。其中瑞芯微的端侧AI产品量产信息比较具体；晶晨股份的传统业务提供业绩基础，AIoT业务有望打开新的增长空间；乐鑫科技则受益于终端连接和AIoT生态。

第二类，有增长亮点，但还需要继续验证：全志科技、炬芯科技、美格智能、移远通信。

它们分别处在AIoT芯片、AI音频、算力模组和通信模组环节，有自己的产业逻辑。但要进一步看利润增长的持续性、经营现金流，以及订单能否兑现。

第三类，先观察业绩修复：中科创达、恒玄科技、艾为电子。

它们并不是没有产业机会，而是当前业绩表现和未来预期之间，还需要更多数据来验证。

我想强调的是，端侧AI不是一个短期概念。它背后是AI从云端向终端设备延伸，是手机、耳机、眼镜、汽车、机器人和智能家居逐渐具备AI能力的过程。

但产业空间大，不代表每家公司都值得同样对待。

后面真正要跟踪的，还是三个问题：产品有没有进入客户，订单有没有形成规模，利润能不能持续兑现。

产业趋势决定空间，订单决定兑现，利润决定价值。

今天先聊端侧AI。明天我们继续看第二个方向：漫剧。AI正在改变的不只是硬件设备，也在改变内容生产方式。

本文仅为盘面逻辑梳理与行业信息分享，文中涉及的上市公司仅作产业链研究参考，不构成投资建议。相关业务描述及订单数据应以公司公告、定期报告等公开信息为准，投资需注意风险。如果觉得这篇内容对你有帮助，欢迎点赞、在看、转发。

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