夜雨聆风一条消息搅动华尔街。
Cerebras，股票代码CBRS，芯片领域英伟达最直接的挑战者——不切割晶圆，直接把整块300毫米硅片做成一颗芯片的那家公司——本周即将完成定价。IPO发行价区间从最初的115至125美元，一路上调至150至160美元，超额认购已达20倍。按最新区间顶端计算，公司估值直奔350亿美元，融资规模近48亿美元。
若成功落地，这将是2026年迄今全球最大IPO。
OpenAI下注200亿美元
Cerebras的底气，藏在一份供应链协议里。
今年1月，OpenAI宣布与Cerebras达成深度合作，承诺采购750兆瓦超低延迟AI算力，分批于2028年前交付。外界估算，该协议潜在总价值超过200亿美元。
这还不是普通的买卖关系。Cerebras在4月提交的S-1文件中披露，OpenAI向公司提供了一笔10亿美元运营资金贷款，年利率6%。作为交换，OpenAI获得约3350万股Cerebras普通股的认股权证，这些权证在公司算力采购达到2吉瓦时完全兑现。
OpenAI已经成为Cerebras最核心的战略合作伙伴。夸张的是，在马斯克诉讼OpenAI的法庭文件中曾披露，OpenAI高层一度考虑直接收购Cerebras。Sam Altman、Greg Brockman、Ilya Sutskever等人，均以个人身份入股了Cerebras。
除OpenAI外，AWS也宣布在Bedrock平台中接入Cerebras CS-3系统。两大AI基础设施买家的同时背书，直接引爆了此次IPO的认购热情。
从烧钱到盈利
Cerebras此前曾经历过一次IPO失败。
2024年，公司首次公开提交IPO申请时，大客户是阿联酋AI集团G42，后者贡献了超过87%的收入。由于G42同时是Cerebras的投资方，这笔交易触发了美国外国投资委员会（CFIUS）审查，IPO进程被冻结。2025年10月，Cerebras撤回注册声明。
随后，CEO Andrew Feldman启动了一场"断臂求生"式的重组。他迅速用OpenAI和AWS填补G42留下的缺口。到2025年底，G42的收入占比从87%以上压缩至24%，CFIUS的监管障碍也逐步解除。2026年4月，Cerebras重新提交S-1。
财务数据的转变同样惊人：Cerebras 2025年全年营收5.1亿美元，同比增长76%；更实现了8790万美元净利润，而2024年公司净亏损还高达4.85亿美元。OpenAI的10亿美元贷款和算力采购协议，直接把公司从烧钱模式拉进了盈利通道。
当然，隐患依然存在。GAAP口径下，公司经营层面仍有1.46亿美元运营亏损；前三大客户仍占据收入大头，其中OpenAI被明确表述为"未来数年主要收入来源"。如果OpenAI转向自研芯片或更换供应商，公司的收入将面临严峻挑战。资本市场的高估值，本质上是在赌Cerebras能把OpenAI的故事复制到更多客户身上。
一块晶圆，一颗芯片
Cerebras的核心技术叫做晶圆级引擎（WSE）。
传统芯片制造受光刻掩模尺寸限制，一颗GPU或CPU只能覆盖几百平方毫米的硅片面积，制造商在一块300毫米晶圆上切割出几十甚至上百颗独立芯片。
Cerebras的方案简单粗暴：不切割，整块晶圆就是一颗芯片。2019年，五位联合创始人在洛斯阿尔托斯一间简陋实验室里第一次跑通这件事。CEO Andrew Feldman后来回忆："英特尔10万人没做到，英伟达4万人没做到，我们85个人做到了。"
其第三代产品WSE-3面积达到46225平方毫米，约为英伟达B200 GPU的58倍，集成了4万亿个晶体管和90万个AI计算核心。
但真正的壁垒不在面积，而在内存墙。GPU做AI推理时，瓶颈不是算力，而是搬运——大模型参数需要在外部内存和计算核心之间频繁传输，搬运延迟直接决定推理速度。
WSE-3的解法是把内存直接建在芯片上。片上SRAM容量44GB，内存带宽达到每秒21PB。作为参照，英伟达H100的片上内存带宽大约是这个数字的七千分之一。当整个模型直接住在芯片上，外部搬运的延迟几乎被消除。
Cerebras官方表示，在跑Meta Llama 4 Maverick（4000亿参数模型）时，推理速度超过英伟达DGX B200 Blackwell系统的两倍。在Hugging Face推理提供商排行榜上，Cerebras长期位列第一。
Cerebras选择的主战场是推理，而非训练。当前AI行业正在从"训练更大的模型"转向"把模型部署出去"——Agent工作流、实时编程、多轮对话等场景下，推理延迟被指数级放大。GPU在训练阶段所向披靡，但在推理阶段内存墙问题越来越突出。而从OpenAI到AWS，头部买家正在主动寻找英伟达之外的推理基础设施。Cerebras，恰好踩在了这个节点上。
五个人，一件载入计算机史的事
Cerebras有五位联合创始人：Andrew Feldman、Gary Lauterbach、Michael James、Sean Lie、Jean-Philippe Fricker。
他们的故事要从2007年说起。那一年，Andrew Feldman和Gary Lauterbach创立了SeaMicro，做能效比极高的微服务器。另外三位联合创始人也在这家公司并肩作战。2012年，SeaMicro以3.34亿美元卖给AMD，五人短暂留在AMD后各散东西。
2015年重聚时，Feldman后来描述："他们在白板上写了两件事：要再次合作，要做一件能载入计算机史的事。"
在60余年半导体史上，没有任何公司成功制造过晶圆级芯片。英特尔做不到，英伟达也没有。这五个人决定试一试——这已是Feldman的第五家创业公司。
团队分工清晰：Feldman担任CEO，是那种能用一句话讲清楚技术立场、同时搞定200亿美元合作的人。Lauterbach是荣誉CTO，在Sun Microsystems期间主导了UltraSPARC III和IV处理器设计，后来在AMD担任数据中心业务CTO，晶圆级芯片的核心技术构想正出自他手。Sean Lie接棒成为现任CTO，MIT电子工程硕士出身，在SeaMicro担任首席硬件架构师，现持有29项计算机架构专利。
值得一提的是，此次IPO中Feldman本人不出售任何股份。
Cerebras的定价预计本周正式敲定。眼下，全球AI乐观情绪正在引爆芯片股——过去一个月，费城证券交易所半导体指数大涨超37%。而Cerebras，这个用整块晶圆做一颗芯片的"疯狂"方案，究竟是工程上的暴力破解，还是下一代AI计算的基础设施？答案即将揭晓。
