大摩——铝价为何迟迟不涨?(附下载)

大摩——铝价为何迟迟不涨？

翻译精华

1. 核心结论
当前铝市供需显著收紧，但涨价并未体现在LME绝对价格上，而是更多反映在期限结构（现货升水）和区域溢价中；后续一旦需求回暖，铝价上行风险极大。

2. 铝价不涨的真实原因

• 现货对远月大幅升水（现货-3个月价差创2007年以来最高），压制下游备货意愿，终端持续去库存，暂时掩盖紧缺。

• 冲突前进口货源集中到港、印尼出口大增，提供短期缓冲。

• 资金面前期多头仓位已偏高，缺乏新增追涨动力。

• 区域性溢价已先行大涨（欧洲+55%、日本+72%），部分涨幅已提前兑现。

3. 基本面严重短缺，支撑极强

• 中东冲突导致全球超4%铝产能受损，重启周期长达12个月。

• 中国电解铝触及产能上限，全球电力紧张持续制约供应。

• 预计2026年全球铝市缺口达185万吨，接近历史高位。

4. 需求端正在改善

• 全球储能装机量2026年预计大增50%，显著拉动铝消费。

• 终端去库存不可持续，库存耗尽后补库需求将集中释放。

5. 价格前景与目标

• 基准预期：2026年四季度铝价站稳3500美元/吨。

• 乐观情形：地缘缓和、美元走弱、下游补库共振，铝价有望突破4000美元/吨。

• 风险收益比显著偏向多头，当前价位下方支撑强劲。

6. 关键判断
当前铝价盘整只是暂时现象，供应收缩具有长期性，去库存结束后，紧缺将全面显性化，铝价有望迎来主升浪。