夜雨聆风导语
2026年6月17日，陆家嘴论坛传来资本市场重磅改革信号。证监会主席吴清正式官宣：科创板第五套上市标准扩容至人工智能大模型领域。同日，上交所配套发布专项审核指引，标志着国内尚未盈利、但具备核心技术与商业能力的AI大模型企业，正式拥有了清晰、可落地的境内上市通道。
这是继生物医药、商业航天之后，科创板第五套标准第三次扩容，也是今年AI硬科技资本化最重要的制度突破。
一、一日双落地：高层定调+交易所细则同步生效
本次改革最大特点是政策零空窗、落地即执行。
证监会主席吴清在陆家嘴论坛明确两大核心方向：
第一，将科创板包容性最强的第五套上市标准，拓展至人工智能大模型赛道，重点支持自研大模型、底层算法创新、具备规模化落地能力的硬核科技企业登陆科创板。
第二，持续扩容前沿科技上市通道，覆盖量子科技、生物制造、具身智能等未来产业，持续强化资本市场对新质生产力的服务能力。
与此同时，上交所正式发布人工智能大模型企业专项审核指引，明确了AI企业适用第五套标准的全部准入边界、技术门槛、商业化要求与合规标准，结束了市场长期“无规则、难申报”的局面。
二、通俗读懂：什么是科创板第五套标准？
不同于传统上市规则对营收、利润、现金流的硬性要求，第五套标准专为“高投入、长周期、前期亏损、技术壁垒极高”的硬核赛道设计。
这套规则的核心逻辑非常简单：不看短期赚钱能力，只看技术里程碑与产业价值。
此前仅开放两大领域：
一是未盈利创新药企，以临床进度作为上市依据；
二是商业航天企业，以火箭成功入轨作为核心标尺。
本次正式纳入AI大模型赛道，意味着中国资本市场终于匹配了大模型行业的发展规律：前期巨额算力、数据、研发投入，长期持续亏损，但具备极高的国家战略价值与未来成长空间。
三、AI企业上市红线：谁能上、谁绝对不能上？
根据最新交易所审核规则，并非所有AI公司都能蹭政策红利，准入门槛极严，只针对真正的硬核自研主体。
符合申报条件的企业，必须满足以下核心标准：
1. 企业核心主营业务为通用大模型、行业垂类大模型自主研发与商业化服务，而非简单软件外包、算法调用、应用贴牌、二次开发。
2. 上市预计市值不低于40亿元，保持与生物医药、商业航天一致的硬核赛道准入门槛。
3. 必须拥有已经上线、对外服务、规模化商用的自研大模型产品，仅内测、仅科研、无付费客户、无落地项目，一律不满足条件。
4. 在底层算法、多模态能力、模型安全对齐、算力架构优化等领域具备核心技术突破，拥有可验证的技术指标、专利积累与研发体系。
5. 已完成大模型备案、安全评估等全部合规流程，数据合规、内容安全、运营资质无重大瑕疵。
6. 具备清晰、可落地的商业化路径，能够持续迭代模型、持续拓展行业落地场景，不存在经营逻辑空洞、纯讲故事的问题。
简单总结：只救真自研，不救伪AI；只容硬核科技，不容概念炒作。
四、改革深层逻辑：留住中国AI核心资产
过去几年，国内优质大模型企业普遍面临一个尴尬困境：
技术领先、落地加速、资本追捧，但长期无法盈利，不符合传统A股上市条件，大量优质硬核科技资产只能奔赴境外资本市场。
本次制度改革，核心解决三大痛点：
第一，适配大模型重投入、慢盈利的产业特征，让科技企业不用再为短期利润牺牲长期研发。
第二，打通本土AI核心资产境内资本化路径，避免优质科创企业持续外流。
第三，用资本市场长效资金，支撑底层算法、基础算力、AI安全等关键领域技术攻坚，服务科技自主可控战略。
五、全市场深度影响：一级市场、产业端、A股赛道全面重塑
1、一级市场AI创投逻辑彻底改变
此前市场担忧大模型赛道“烧钱不止、退出无望”，本次新政直接打开IPO出口。
具备自研能力、已有商用落地的头部大模型企业，将快速启动上市筹备，股权投资退出路径大幅清晰化，AI硬核科技赛道投融资热度将持续回暖。
2、A股AI板块迎来结构性升级
当前A股AI上市公司，绝大多数集中在算力、服务器、应用端、营销端，纯正自研底层大模型标的极度稀缺。
第五套标准落地后，科创板将持续纳入上游算法核心企业，补齐国内AI产业链最关键的一环，A股AI板块将从“炒硬件、炒应用”，转向“炒核心技术、炒底层壁垒”。
3、行业格局加速马太分化
政策红利高度集中，中小蹭概念AI公司彻底无缘。
未来行业资源、资本、政策将持续向拥有自研模型、合规资质、真实落地场景、持续研发能力的头部企业集中，行业洗牌进一步加剧。
六、理性风险提示（客观必读）
1. 门槛极高、标的极少，市场大概率呈现结构性行情，绝大多数AI企业无法享受政策红利。
2. 适用第五套标准的企业上市时多为未盈利状态，长期存在持续投入、现金流消耗、商业化不及预期的波动风险。
3. AI大模型属于强监管赛道，数据合规、内容安全、备案审核持续从严，合规瑕疵将直接影响企业上市与估值。
4. 行业技术迭代极快，技术落后、模型迭代迟缓、落地不及预期，将带来持续估值分化。
结语
科创板第五套标准纳入AI大模型，是今年资本市场最具产业意义的制度创新之一。
它标志着A股正式告别“唯利润论”，真正建立起适配前沿科技、尊重产业规律、包容长期研发的资本化体系。
对市场而言，AI投资时代已经彻底改写：概念炒作落幕，硬核自研为王。未来能在资本市场持续走长、走稳的，只会是拥有核心技术、真实落地、合规经营、持续迭代的真正AI硬科技企业。
