AI下个涨价的是谁?

所有与AI相关的领域似乎都在涨价，从光模块、内存、光纤，到现在的CPU。

有没有什么东西也已涨价，但尚未被市场充分关注，至少未被资本市场注意到的呢？

还真有一个，就在大家最不看好的板块里。那就是「云」。

今天我们来聊聊港股的云服务板块。很多人提起港股，老登股消费股。如果你也这样想，这次也就可以翻篇了，但是也可能有些机会你也就错过了。

今天主要讲三部分：

第一，应用、数据和云板块，为何长期不被看好？尴尬的地方是什么？逻辑反转的契机又在哪里？

第二，云服务虽然看似又苦又累，但其中是否藏着盈利机会？

第三，现在美股谷歌涨势很好，那么在A股或港股中，谁跟谷歌的商业模式最为相似？

理清这些，或许能给你带来一些启发。

首先，应用和云服务最常被诟病的一点是：它们像是「接盘侠」。

回顾AI行业的传导链条：国内赚钱的光模块公司、韩国的内存公司，它们需要关心AI革命是否成功吗？并不需要。

它们只需盯着上游，看英伟达是否持续下单，甚至全年订单都已锁定。即便下游公司全部倒闭，对它们的影响也有限——大不了履行完当年合同，不至于爆雷。

所以AI上游的优势在于确定性。

而英伟达则需要关注下游，观察GPT、Anthropic、谷歌这些应用层的发展，甚至与它们签订订单、形成三角债务关系，反过来支撑自身芯片销量。

因此，英伟达需要操心的稍多一些。

那最难的是谁？很多人认为是模型公司，其实并不是。

再往下是数据中心和云服务商，它们给模型公司提供算力。模型公司最难吗？似乎一级级下来，难度在增加。

但模型公司的钱是哪里来的？基本都是融资得来的，它们甚至不必过于担心营收问题。

英伟达给模型公司钱，数据中心给英伟达钱，模型公司给数据中心钱，模型公司的钱哪来的？投资人。

这里的资金大多是融资来的，即便其中一环破裂，与二级市场也并无直接关联，更多是心理层面的映射，实际蒸发的并非二级市场的资金。

即便有一家模型公司倒闭，只要剩余公司能承接需求，对整个生态影响就不大。所以模型公司的风险相对可控。

那最难的环节到底在哪里？在于数据中心和云服务这一层。

因为这一层实实在在地承接了所有AI硬件，转化为自身的固定资产。

如果AI革命失败，这些资产就压在了它们手里——英伟达没有压货，模型公司也没有，所有脏活累活最终都由采购和使用AI硬件的云服务商、数据中心承担。

你会发现，在整个AI革命中，确定性受影响最大的，可能就是这些实际拥有AI硬件资产的公司。

模型公司体量轻、转型快，甚至可能「就地飞升」；而云服务商则背负着沉重的资产，干着最苦最累的活。

但一旦AI真正转化为生产力——从小型AI应用、Web Coding层的开发，到各类智能体的涌现——整个AI应用和数据使用量大幅增加，事情就开始发生变化。

虽然它们干着最苦最累的活，但反过来看，现在所有AI硬件不都集中到这些公司手中了吗？

当AI应用成为各方必需的资产时，这些公司的议价权就出现了。

所以我们看到的是：英伟达不计成本采购零部件，模型公司不计成本购买英伟达的芯片，甚至在一、二月，GPT、Anthropic等公司还在涨价。

而云服务商的收益一直较为微薄。

但约从二、三月起，这些公司也开始纷纷提价。

如果你最近几个月使用国内模型来写代码或处理其他任务，可能已接到两三次调价通知。

表现一般的公司也涨价了两次，表现好的甚至涨了三到五次。

不仅模型在涨价，连最末端的云服务也在涨价。

云服务是什么？它是一个高度依赖规模效应的产业，尤其在国内，效率在不断提升，价格长期处于下行通道。

今年是其近年来的首次涨价，一旦开始涨价，对利润率的提振将非常显著。

还有一个被忽视的点：这些公司手中的重资产，以往被视为负担，但现在可能变成了财富。内存涨价了吗？H20、H100涨价了吗？

这些芯片都躺在数据中心里，按公司净值做折旧处理，理论上每年贬值，五年可能报废。

但这些东西已用了三年，价格依然坚挺，甚至上涨。这对它们来说是财富吗？

去年已有几家公司出现暴涨，之后经历了合理回调。当它们的业务开始显现利润空间时，你就该意识到：AI应用真的开始蔓延了。

国内有些公司其实与谷歌有相似之处。

谷歌同时布局了三层业务：拥有Gemini模型，同时也是AI数据中心和云服务提供商，TPU也可以为他人提供训练，还是Anthropic的重要投资方，自家也在生产AI芯片。

如果在国内找一个对标，是不是有点像马老师的公司？平头哥芯片、阿里云，以及通义千问模型。

马老师也投入了约1600亿，而另一位以学习和跟随著称的玩家，也投入了约1000亿，甚至从OpenAI挖了人。

所以，现在还认为这只是追技术、烧补贴的时代吗？

如果存在新机会，这类企业可能是国内最有活力的一批。即便不算小登，起码也是中登，起码比传统制造业的老登更具活力，也最能抓住风口。

因此，千万不要低估这些企业对港股流动性的潜在影响。

当然，很多人会问：港股的老问题不是依然存在吗？是的，依然存在。这也解释了为何云服务已涨价一两个月，资产价格却尚未充分反应。

因为仍有几方面因素在压制。

一方面是老生常谈的问题，这里不再赘述，随便找个批判港股的视频，基本都是四五个月前的观点，甚至AI都已经吸收学习了。

如果你还在重复这些滞后信息，是不是比AI还慢？

不妨换个思路，至少开拓一下视野。当然，这不代表精准预测，但或许能带来启发。

这也算是我对老粉丝的一份责任。毕竟在2025年1月，港股「七姐妹」等说法尚未兴起时，我就开始关注港股，也因此「欠了债」，不少人跟我看港股直到现在。

虽然在25年下半年，我也公开表达过港股风向可能转变的观点。

但如今在相对底部的位置，我仍愿分享我的看法，算是对我老粉的一种责任，这也算是我在这个领域继续发声的一点动力。

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