大摩——中国券商行业:补涨时刻已至(附下载)

翻译精华

1. 核心观点
当前券商经营面大幅改善，但估值严重滞后，存在显著重估机会，行业观点：看好（Attractive）。

2. 基本面强劲复苏（2026Q1）

• A股日均成交额同比+71%，较2025全年高50%

• 港股IPO同比+490%；A股IPO+40%；再融资+90%

• 股混基金新发同比+42%，居民与机构资金回流

3. 业绩验证
中信证券预告：Q1营收+40%、净利润同比+54%，板块盈利大幅反弹。

4. 份额向头部集中（强者恒强）

• 投行：中信、中金、华泰各抢+4.2/+3.9/+1.9个百分点份额

• 衍生品：中金、中信、广发份额大增；招商、银河大幅下滑

• 经纪：佣金同质化，中信客户保证金份额+1.1个百分点

5. 关键催化

• A股融资改革落地

• 头部券商杠杆上限提升

• 衍生品监管细则落地

6. 推荐方向
2026年机构业务强的头部券商将持续跑赢，重点看好：中信证券、中金公司、华泰证券。