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中际旭创，业绩说明会后花旗的最新观点

中际旭创于3月30日发布2025年第四季度业绩，并召开业绩说明会，

会后，花旗更新了最新观点：

他们对4季度核心数据的解读如下：

• 营收 132 亿元，同比增长 102%，较花旗 / 彭博一致预期分别高出 10%/4%；

• 毛利率同比提升 9.4 个百分点至 44.5%，较花旗 / 彭博一致预期分别高出 1.6/2.8 个百分点；
• 营业利润同比增长 230% 至 4.85 亿元，较花旗 / 彭博一致预期分别高出 14%/16%；

• 光模块销量同比增长 45%，平均售价（ASP）同比增长 13% 至 1776 元，对应毛利率 42.6%（同比提升 8 个百分点）；

• 产能利用率达 85%，同比提升 11 个百分点；

• 光模块海外业务收入 / 销量占比分别为 92%/86%；

管理层在电话会中更新了2027年业务展望，

管理层表示，2027 年行业需求已十分明确：1.6T 产品将迎来强劲增长，核心驱动力来自云服务提供商（CSP）及计算系统解决方案供应商；800G 产品也将实现一定幅度的增长。

针对供应链限制问题，公司将增加备货采购，并与上游供应商签订长期协议；同时将推动与新供应商的合作落地。尽管需求旺盛导致供应链紧张局面难以完全缓解，但公司有信心按计划实现出货量与收入增长，部分原材料的供应紧张情况将逐步改善。

在我们看来，目前2027年需求持续向好，龙头厂商的份额有望继续提升，Scale out需求：预计2027年1.6T显著同比增长，800G保持一定的同比增长；Scale up/Across需求：Scale Across预计未来5年CAGR 70%，Scale up需求会在2027年体现。

这两天，CPO和存储均遭遇了一些逆风，我们认为这是短期大盘风险偏好下降，部分资金选择离场的结果，就行业前景和业务能见度而言，这些公司并没有出现明显负面的变化，花旗的最新观点也大致如此。

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