大摩——市场不等人,需果断布局(附下载)

大摩——美股策略周报：市场不等人

翻译精华

1. 市场定调：牛市中的调整已近尾声，需果断布局

• 并非熊市：当前波动是始于2025年4月新牛市中的健康调整。标普500在触及6300-6500目标区间下沿后已反弹约7%，显示市场已提前消化地缘政治等不确定性。

• 估值消化充分：远期市盈率（P/E）已从高点回落约18%，超半数罗素3000成分股跌幅超20%，风险释放较为充分。

• 操作策略：建议采取“杠铃策略”——左侧布局盈利强劲且估值压缩的周期股（金融、工业、可选消费），同时配置情绪与估值已回归合理水平的高质量成长股（超大规模科技股）。

2. 基本面支撑：盈利复苏强劲，AI提升利润率

• 盈利逆势上行：标普500追踪盈利增长约15%，未来12个月盈利预期同比增长超20%。尽管存在地缘风险，一季度和二季度EPS预期自2月底以来分别上调约1%和4%。

• AI赋能：AI应用目前更多是提升运营杠杆和利润率，而非颠覆现有业务，为盈利提供上行惊喜。

3. 风险研判：能源价格或已见顶，通胀担忧过度

• 油价信号：能源股相对表现见顶回落，且布伦特-WTI价差收窄，暗示市场预期油价将走低。当前油价冲击在历史上属温和，且全球经济对供应链中断的韧性（如2022年应对）强于预期。

• 政策误判：市场对央行因能源通胀而维持鹰派的担忧可能过头。能源引发的通胀通常是暂时的，随着美联储领导层过渡完成，政策焦点有望转移。

4. 宏观新叙事：经济“再平衡”进行中

• 三大失衡修复：政策正推动经济在贸易账户（缩小逆差）、消费与投资（从过度消费转向资本开支）、不平等（移民与监管）三个维度进行再平衡。

• 增长引擎切换：数据显示贸易逆差收窄、工厂订单超预期，且3月私营部门就业增加18.6万，表明增长动力正从政府主导转向私营部门主导，这是更具可持续性的复苏基础。

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