中际旭创&新易盛财报说明会

一、中际旭创

📊 1. 核心经营

800G向1.6T均已经量产，1.6T预计每季度都会提升。目前硅光光模块占比已经超过50%。

硅光技术（重要变量）：在1.6T和800G中的技术占比已超过一半。这说明硅光方案正在成为主流，公司在这一领域的良率和出货能力已具备规模优势。

在国内合作主要主要是400G和 800G光模块。目前还海外产能年化能达到2800万只。

1.6T（当前主力）：已进入量产出货阶段，预计未来三个季度将持续环比提升。这是2026年利润的核心来源。

未来布局:未来会加大1.6T和3.2T以上高速光模块，硅光等产品研发和投入，同时积极布局光互联技术发展，公司也制定了未来3年的股东回报规划，3.2T暂时没有达到送样阶段。

1.6 T和800G需求的旺盛，公司正在积极布局6.4 T NPO，12.8 T XPO等新品送样。

业绩说明：2026年一季度综合毛利率高达46%，且1.6T和800G在营收中占比较高，说明高端产品放量顺利，盈利能力极强。

巨额囤货（预付款激增）：

Q1预付账款从年初的1.34亿飙升至14.8亿。公司解释这是为了锁定上游关键环节（光芯片、电芯片等）的资源约束，以保障交付确定性。这印证了上游原材料（特别是高端光芯片）依然供不应求。

订单情况：部分客户订单已排产至2026年年底，且已接到部分客户2026年全年订单。这表明下游（主要是北美云厂商）的资本开支并未减弱，行业景气度至少锁定在2026年内。

行业情况:光模块的核心原材料主要包括光芯片，电芯片，PCB和无源电器等。目前部分原材料供给紧张，主要可能有以下几个方面:

1、800G和1.6T最光芯片最需要的磷化铟衬底，目前市场缺口70%。

全球磷化铟衬底市场高度集中，由日美三巨头垄断90%以上的产能 。
日本住友电工：市占率约42-43%
美国AXT公司：市占率约35-36%
日本JX金属：市占率约13%

国内只有几家具有一定份额，云南锗业 是国内磷化铟衬底的绝对龙头，其子公司云南鑫耀是国内唯一实现6英寸磷化铟衬底量产的企业，良率达到70%-75%，国内市占率超过80% 。

有研新材作为“国家队”，承担国家专项，已打通“高纯铟原料-衬底”全链条，其6英寸磷化铟衬底已进入小批量供货阶段 。源杰科技专注于磷化铟基的高速光芯片（如100G EML），已实现大批量出货，深度绑定下游光模块厂商 

2、1.6 T和3.2T以上关键调制材料，需要的薄膜铌酸锂。

全球薄膜铌酸锂市场同样被海外企业高度垄断，90%以上的份额由日本住友和富士胶片等公司掌控 。

国内份额只占少数，天通股份日国内唯一实现8英寸薄膜铌酸锂晶圆量产的企业，良率超过92%，成本较海外低25%，国内市占率超过60% 。

光库科技 全球唯三、国内唯一实现薄膜铌酸锂调制器量产的企业，全球市占率超过50%，已进入英伟达等头部客户供应链 。福晶科技全球非线性光学晶体龙头，也是高纯度铌酸锂晶体的核心供应商 。

3、铟是制造磷化铟的核心原料，占其成本的60%以上 。中国掌控全球约70%的精铟产量 。

全球铟的供应高度依赖中国，中国在储量和产量上均占据主导地位。其他主要生产国包括韩国、日本和加拿大，但其产量远不及中国。

锡业股份是全球最大的原生铟生产商，拥有丰富的铟资源储量 。株冶jt是国内主要的锌冶炼企业，铟作为副产品进行回收和提炼。

客户壁垒：虽然未直接点名，但多次提到“北美顶级云服务商”和“ASIC客户”，暗示其核心客户（如英伟达、谷歌、Meta、AWS等）的合作非常紧密。

竞争策略：靠“新产品的开发速度”和“量产交付能力”来维持高毛利和市场份额。公司认为只要保持高端产品（1.6T/硅光）的出货占比，就能对冲成本压力和潜在的价格年降。
港股上市：正在顺利推进中，这将为其全球化扩张和产能建设提供新的融资渠道。

二、新易盛

业绩表现：2026年一季度营收与2025年Q4基本持平。这并非需求不足，而是受限于产能爬坡周期和原材料紧缺。

未来预期：公司明确表示，从Q2（二季度）开始，特别是下半年，产能和交付将快速提升。这预示着2026年将呈现“前低后高”的增长态势。

1.6T光模块：这是目前的绝对主力，800G同样是主力之一，订单增幅巨大。预计Q2开始放量，Q3、Q4更为明显。硅光技术今年硅光产品占比相比去年有“较大幅度提升”。公司已锁定硅光芯片产能，说明其在硅光方案上的客户导入非常成功，正在抢占传统光模块的市场份额。

补充一下:

传统模块依赖大量的光芯片（如EML、APD），供应极度紧张（如前面分析的磷化铟衬底紧缺）。
硅光模块的核心是硅基晶圆，全球硅片产能充足，且制造工艺类似于电子芯片，更容易实现供应链多元化。

抢购原材料很疯狂:巨额预付款（6.8亿）：预付款项大幅增长，说明公司正在向供应商预付大量现金以锁定原材料。存货攀升至90亿，这是为了应对下半年产能释放后的交付需求而做的“战备粮”。这也印证了原材料（如磷化铟、高速率芯片）目前确实处于供不应求的状态。

    新易盛目前正处于“手中有单、扩产赶工”的阶段。2026年的核心看点在于泰国工厂的扩产速度以及1.6T产品在下半年的放量节奏。

综上看老大和老二的态度，可以看到整个Ai基建产业仍在快速增长，短期上游材料会更为制约后排选手的关键，今年1.6T会成为重头戏，硅光，新一代光互联技术也会日益生辉，可以永远相信光。

Intel是硅光技术的鼻祖，拥有最全的专利。但在2026年的今天，他们面临着“有技术、无产能”的尴尬。由于缺乏像中国这样高效的光模块制造配套产业链，Intel在1.6T的商业化落地速度上已经落后于中际旭创。