狂飙与内卷进行时，“不赚钱”也还是要做？一边是资本竞逐、玩家入场，赛道热火朝天般翻滚；一边是厂商加紧研发投入、加快技术升级迭代，但财务上的入不敷出、历历在目。即便如此，AIGC赛道上野蛮生长的AI短剧仍然吸引着“前赴后继”的人们。实际上，短剧并不是新生事物。2012年，《屌丝男士》作为最早的微短剧进入视野。其单集时长5-10分钟、以段子合集的形式呈现，成为新的视频形式。后来，随着国外的YouTube、国内抖音视频等竖屏短视频的流行，各大影视公司开始试水微短剧，短剧开始进入“爽剧”阶段。2018年腾讯旗下yoo视频推出竖屏短剧《我的男友力姐姐》，腾讯新闻出品了竖屏综艺《和陌生人说话》。爱奇艺联合春风画面推出竖屏网剧《生活对我下手了》，各家“蓄谋已久”试水短剧。时任企鹅影视高级副总裁的王娟曾辣评短剧：“生死七分钟，黄金前三集”。爱奇艺创始人兼首席执行官龚宇也断言：“竖屏内容一定会变成未来的一个主流方向。”此后，大模型迅猛发展、AI长驱直入渗入各类工作场景。以AI为主要技术手段的AI漫剧和AI仿真人短剧受到关注，且热度直线走高，行业随之迎来规模化拐点。根据不久前第十三届中国网络视听大会上发布的《AI驱动全球微短剧创新发展报告》，2025年全球短剧市场规模已接近180亿美元，中国企业在海外市场总营收中占比约90%。而在AI短剧的赛道上，快速完成转变并冲向前列的企业中，昆仑万维和万兴科技是其中不容忽视的玩家。两家企业凭借截然不同的战略选择，走出了内容量产与工具赋能两条终极路径，成为划分赛道格局、定义产业方向的标杆企业。但是处在AI商业化关键期，两家财报“增收减亏”的数据表现也透露出暂存的压力与阵痛。“增收减亏”继续干！昆仑万维与万兴科技是在AI狂飙背景下迅速做出反应、迎头赶上的“典型”。现阶段，两家公司均处于AI商业化关键期。结合财报数据来看，两家企业仍处于“增收减亏”攻坚期。2026年，全球AI视频生成技术集中爆发。AI视频从技术演示走向产业落地。业内人士表示，在内容消费持续增长的背景下，短剧成为本轮技术革新最直接、最活跃的应用场景，成本、效率、产能全面重构，“低门槛、高产能、精品化”的短剧时代正在到来。截至目前，昆仑万维与万兴科技都已于近期发布了2025年度财务报告。从营收角度来看，上一年度，两家企业受相关业务推动，营收都呈现出不同程度的增长。昆仑万维实现营收81.98亿元，同比涨幅44.78%。万兴科技营收表现为15.33亿元，同比涨幅6.46%。但营收增长的同时，两家企业的归母净利润却并不乐观，连续两年亏损成为“常态”。数据显示，2025年，昆仑万维归母净利润显示亏损15.93亿元，同比微增0.13个百分点。万兴科技归母净利润显示亏损9123.22万元，亏损缺口收窄，减亏44.19%。亏损归因方面，昆仑万维表示，期内业绩亏损、当期利润承压，一方面是持续加大的研发投入，另一方面则是市场推广和投流消耗。为赋能短剧和AI短剧平台业务及AI音乐、AI SuperAgent、AI社交等产品的用户获取与增长，昆仑万维加大市场推广与流量投放力度，全年销售费用41.82亿元，同比增长81.53%。万兴科技年报显示，期内净利润亏损主要是因为营业成本、管理费用、销售费用有所增长。其中员工薪酬及中介机构研发费用增加是重要原因。数据显示，期内万兴科技供给发放员工薪酬总额为6.78亿元（计入成本部分），占营业总成本的40.33%。研发人员年末人数为828人，占在职员工数的52.57%，研发人员薪酬占整体薪酬总额的55.59%。上述原因也导致万兴科技的现金流量净额同比出现下降，降幅达到35.74%。而对于昆仑万维而言，由于战略性的投入同样导致现金流承压，现金流量净额显示为负7.36亿元，同比-354.09%。而在研发费用方面，两家企业研发费用均应用在AGI/AIGC相关方向。昆仑万维2025年研发费用为16.76亿元，同比增长8.6%。万兴科技研发费用为4.32亿元，占据总营收的比例达到31.65%。综上，能够直观的感受到两家企业已总体呈现出营收增长的势头，但其中AI相关的技术研发和人员薪酬等成本占去了大多数的成本，研发投入成为当前阶段“掣肘”企业盈利的关键因素。截至发稿，万兴科技和昆仑万维两家企业2026年第一季度财报也已经披露。万兴科技一季度营收情况同比略有下降，二者在净利润方面，均持续亏损状态。最值得关注的是，两家企业经营活动产生的现金流量净额数据。根据其财报数据，截至2025年末，万兴科技经营活动产生的现金流量净额为2141.12万元，其第四季度经营活动产生的现金流量净额为5895.23万元，至今年一季度，经营活动产生的现金流量净额显示为负9337.10万元，同比减少62.21%，环比变化为-258.38%。财报显示经营活动产生的现金流量净额变化主要系期内购买商品、接受劳务支付的现金、支付给职工以及为职工支付的现金增加所致。昆仑万维上年报告期末经营活动产生的现金流量净额为-7.36亿元，第四季度该数值为-144.12万元，至今年一季度，其经营活动产生的现金流量净额达到8932.41万元，同比变化达到3106.23%，环比变化6297.90%。财报显示伴随AI技术商业化落地加速推进，天工AI业务收入较2025年第四季度延续高速增长态势。公司整体经营质量稳步提升，经营活动产生的现金流量净额同比显著改善，内生造血能力明显增强。内容vs工具，构筑核心优势抛开数据的表面，深处来看，昆仑万维与万兴科技依托自身的优势，也形成了不同的盈利模式。昆仑万维的盈利模式以海外流量变现为核心，依托全球分发平台，构建起“内容分成+广告收入+会员订阅”的三位一体闭环。其核心优势在于高毛利与大规模流水。2025年昆仑万维短剧业务毛利率高达79.19%%，AI量产模式大幅压缩制作成本，让内容盈利空间拉满。同时，海外营收增长，凭借批量生产的内容矩阵覆盖海外主流流量平台，依靠流量规模实现持续变现。这一模式的核心依赖是量产效率与海外渠道，内容产出越快、流量规模越大，变现能力越强，是典型的流量驱动型商业逻辑。而万兴科技的盈利模式聚焦工具付费，打造了“ToC个人订阅+团队版授权+素材库增值服务”的稳健变现体系。其核心竞争力在于用户粘性与全球渠道。报告显示，万兴喵影/Filmora移动端产品持续推进AI功能升级和用户交互体验优化，创新上线“AI 剪同款社区”带动用户活跃度快速提升，同时配合热点内容策略与本地化精细运营，获得 Google Play 应用商店全球首页首屏推荐，入选多国精选应用，产品知名度持续扩大，带动收入同比增长超90%，其中续费销售收入同比增长超 200%，用户粘性同步提升。两种盈利模式的碰撞，并非优劣之分。昆仑万维凭借海外流量与大模型技术优势，选择重资产内容变现。万兴科技依托数字工具基因与用户积累，选择轻资产订阅付费。两种模式均实现了高效盈利，为行业参与者提供了清晰的参考。资金与版权，阵痛仍在昆仑万维与万兴科技的发展实践，不仅是两家企业的战略成功，也折射出AI视频赛道的核心壁垒、行业挑战与未来走向。结合两家企业管理层的讨论不难发现，高频的技术迭代、高额的研发投入以及高水平技术人才的需求是保证企业“勇立潮头”的关键要素，而每一个要素的背后都需要资本和现金流的支撑。从行业发展趋势来看，AI视频赛道将进入分工明确、双向融合的新阶段。内容量产阵营专注于精品化、全球化内容生产，工具赋能阵营持续优化创作生态、降低创作门槛，二者相互依存、协同发展，共同推动行业升级。同时，市场规模将持续扩张，根据太平洋证券此前发布的研报数据，2026年全球电影及视频制作市场规模将达到3163亿美元，AI视频的市场渗透率有望达到10%。精品化替代同质化、全球化拓展增量市场、技术迭代提升生产效率，将成为行业核心增长方向。与此同时，当前AI视频赛道也面临一些共性挑战，包括内容同质化严重、AI生成内容质量可控性不足、平台竞争加剧等问题，制约行业高质量发展。近期，某卫视播出的AI短剧《中国传说·白蛇》就被网友质疑融脸艺人肖战、王一博，相关讨论引发热议。而这样的行业事件恰恰暴露了当前AI短剧发展的核心关键痛点——AI短剧人物的IP版权及其确权。而这样的问题需要企业和政策及法律的双向推进。随着AI技术的持续迭代与产业生态的不断完善，AI视频赛道将告别粗放增长，迈入高质量发展的新阶段。而两大头部玩家的实践，也将为更多入局者提供参考，共同推动中国AI视频产业走向全球舞台中央。推荐阅读字节势盛，“官司”汹涌Seedance2.0横空出世，张一鸣想赢了3800亿美金！Anthropic估值追平阿里字节涨薪、腾讯“挖人”，阿里、百度、小米齐变阵千人排队抢装AI顶流“龙虾”，腾讯出手让“天价代装”彻底凉凉？END
夜雨聆风
