分众(纪要):AI 时代信息淹没,线下空间的确定性价值会凸显

以下为海豚君整理的分众传媒 FY2025 及 26Q1 的财报电话会纪要，财报解读请移步《分众：乍暖还寒，高分红再 “抗压”》

一、财报核心信息回顾

1. 股东回报：过去三年累计分红超 144 亿元；2025 年累计分红 49 亿元，分红频次增至每年 3 次，整体股息率超 5.5%。管理层表示将保持稳定的分红比例和频次。

2. 业绩指引：FY2025 营收 127.59 亿元（+4.1% YoY）；26Q1 营收 29.15 亿元（+2.0% YoY）。剔除联营公司数禾科技减值影响后，核心经营业绩整体保持平稳。

3. 利润情况：FY2025 归母净利润 29.46 亿元（-42.9% YoY），扣非净利润 27.19 亿元（-41.7% YoY），主要受数禾科技 2025Q4 大额减值及 26Q1 全部处置影响。26Q1 归母净利润 17.90 亿元（+57.7% YoY），扣非净利润 10.66 亿元（+7.9% YoY）。

4. 收购进展：相关收购事项已获交易所受理，目前处于问询阶段，审核推进正常有序。

二、财报电话会详细内容

Q&A 问答

Q：一季度广告需求情况如何，哪些行业表现亮眼？

A：2026 年一季度的需求呈现结构重塑的特征。整体看似稳定，但背后是旧动能消退和新动能崛起的过程。

最亮眼的肯定是互联网和 AI 领域，互联网广告投放同比翻倍。本质原因不是企业手里的钱多了，而是大模型竞争进入了生死存亡的窗口期。这是一次入口级的迁移，未来三年谁能胜出尚无定论，而这种胜出不仅是取得领先地位，更可能决定一家公司未来十年还在不在牌桌上。所以各大公司都倾其全力，从 2 月份开始，通义千问、豆包、腾讯元宝都在各个渠道重金投入，包括线上广告、央视广告、春晚红包等。

大模型竞争从原来的比参数、比模型好坏，演变到现在各有千秋——豆包情商高、体验好；通义千问依托阿里生态，有云端能力和淘天运营；元宝有微信生态，在微信、腾讯会议里的 AI 功能只能用元宝。本质上大模型背后的参数差异意义没那么大了，最大的意义是体系意义和生态绑定。

目前红包大战带来了大量下载，但下载不等于胜利，装在手机里不等于长在消费者肌肉记忆里。三大巨头必须以足够的火力争夺用户习惯，从线上红包引导下载后，还要回到用户真实生活空间中去培养使用习惯。

从行业结构看，快消仍是基本盘，占比约 50%，虽有所下滑但降幅环比缩窄。快消中化妆品表现较好，品牌们开始有回归品牌投放的浪潮。我们覆盖了中国主要的化妆品公司，无论是欧莱雅集团旗下的兰蔻、赫莲娜、巴黎欧莱雅、修丽可，还是国产的百雀羚、珀莱雅、自然堂、韩束等。饮料行业覆盖同样充分。

Q：如何看待大模型行业的竞争格局及发展趋势？

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电话会纪要完整内容，海豚君已发布在了长桥App「动态-深度（投研）」栏目同名文章

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