AI算力军备竞赛全面升级,从芯片到电源再到PCB,全产业链供不应求[5-6]

📌 前言

今天市场情绪特别的好，大家开心吧，希望大家都吃大肉肉。以后尽量每天更新市场前沿的逻辑信息，感谢大家支持!

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【每日AI动态速览】OpenAI的GPT-5.5 Instant今天开始向所有ChatGPT用户推送。Anthropic被曝拟向谷歌投入2000亿美元。OpenAI总裁放话今年要在算力上烧掉500亿美元。Meta计划推出AI助手正面对标OpenClaw。欧盟要和日本在AI等科技领域加强合作。全球AI电源出货量激增，中国MCU芯片厂商出现了罕见的“缺货提价”现象。伊戈尔预计今年北美数据中心变压设备收入仍将快速增长。谷歌正在测试AI代理“Remy”，同样瞄准OpenClaw的市场。苹果将允许用户在iOS 27各功能中选择不同AI模型。Anthropic推出一系列金融服务智能体。美国各州呼吁参与AI模型测试以强化网络安全协作。AI公司已同意让美国政府提前访问，从而评估模型安全及性能。

【中国力推晶圆本土化，今年国产硅片使用要超七成】政府据报已设定明确目标，要求国内芯片制造商今年使用的硅晶圆中，超过70%必须来自本土供应，晶片供应链国产化正在全面加速。

【底部国产算力，百度有50%空间】算一笔简单账：百度手上有约1000亿净现金，主业保守按150亿利润给8倍估值，这两块加起来就值2200亿。再加上昆仑芯，Q1收入据测算已是国内前三，结合客户评价和产能情况，给5000亿估值折到百度约3000亿。

【重视SiC，第三代半导体远没涨完】台湾嘉晶还在猛涨，第三代半导体绝对是AI大潮的核心趋势。这一块自924以来基本没怎么涨过，位置够低；产业趋势上，SiC是AI的必选项，未来市场有十倍以上增长空间；市场对SiC行业的刻板印象是最大的预期差。核心标的天岳先进、晶升股份等。

【接下来重磅会议密集轰炸】5月6日Anthropic开发者大会；5月19到20日谷歌I/O大会；5月20日英伟达业绩会；6月2到3日微软Build大会；6月2到5日英伟达COMPUTEX大会，催化一个接一个。

【维谛技术液冷上游的国产替代搭档】维谛在液冷冷源冷水机组上有两个关键合作伙伴。汉钟精机做磁悬浮压缩机，替代丹麦丹佛斯，面向全球市场做平台级配套；鑫磊股份第一步做系统整机，第一个项目是南美巴西248台设备，第二步也要切进磁悬浮压缩机。

【德龙激光：两长存储扩产的最大设备弹性标的】两长存储到2026年底月产能约60万片以上，每8000片就需要一台德龙的设备，算下来需求是75台，一台价值1500到2000万取1800万，对应营收13.5亿。晶圆切割设备日本disco的毛利率在65%到70%，德龙是目前国产替代的唯一一家，毛利率50%到60%，取50%毛利就是6.75亿，给半导体设备50到60倍估值，合理市值看300亿以上。

【AMD把服务器CPU市场预期翻倍了】AMD财报后交流指出，服务器CPU受益于AI Agent和推理需求的爆发，市场规模将以35%的复合增速增长到2030年的1200亿美元，而此前预期是18%复合增速到600亿，相当于空间翻了一倍。服务器CPU产业链全面受益：内存接口芯片看澜起科技；ABF载板需求外溢看兴森科技和深南电路；AMD和Intel封测看通富微电和长电科技；CPU PCB看广合科技和深南电路。

【AI铜箔格局打开，不止铜冠一家】台光是目前量产最高等级HVLP4的批量供应商。铜冠Q1业绩拐点已现，90%靠AI贡献，给了市场一个明确信号：AI铜箔开始放业绩了。对日替代正在加速，大陆和台湾供应链联手反超日本，EMC和松下在谷歌份额争夺中已经反超，铜箔企业抱住了台光这条“大腿”。格局上不止铜冠和金居，德福、诺德、中一、嘉元也在一起上量，载体铜箔还有方邦。铜箔设备端次新股泰金也值得关注。格局再放大一点，电子布已经有了人均千亿市值的阵容，铜箔同样能走出来。

【神州数码：昇腾全球核心总代，万卡集群主渠道】级别上是昇腾全球核心总代和双领先级钻石伙伴，份额上昇腾单卡分销市占约30%，是阿里、字节、DeepSeek等大厂万卡集群的主渠道，已承接DeepSeek V4和互联网大厂数十万片950PR的采购订单。

【国民技术MCU打入全球顶级电源管理大厂，已批量供货】界面新闻独家报道，大量海外AI电源和光通信公司正大规模采购国产MCU芯片来应对高速扩张的算力需求。国民技术今年已对全球顶级电源管理大厂实现批量供货，电源监控芯片稳定量产，单价1.5到2美元。今年7月两款通信类芯片也将完成送样，有望成为该客户核心国产MCU合作伙伴并持续提升配套份额。

【AMD营收创历史新高，AI变现继续超预期】AMD一季度营收创下103亿美元的历史新高，EPYC CPU和Instinct加速器在AI领域需求强劲。节前北美云商最新财报披露后，市场已上调资本支出预测，26年和27年北美四大云商合计资本支出分别看6613亿和9400亿美元，同比增76%和42%，外资也在同步上调。北美云商财报还进一步强化了TPU和Trn为代表的ASIC渗透逻辑，利好scale-out光模块用量；Agentic AI驱动下CPU用量在提升，从NV的配置看CPU的带宽已接近0.5个GPU。AI变现更是惊人，四家云商26Q1合计净利润已超1500亿美元同比增61%，谷歌、AWS和微软三家合计云业务订单积压接近1.5万亿美元。Anthropic的年化经常性收入已达440亿美元，较3月的300亿在一个月内增长近50%；GPT-5.5发布后Codex在不到七天内收入翻番。公司预计未来3到5年光学元件市场将增长4到6倍。InP衬底供应商AXT订单积压已达1亿美元的历史新高，指引到28年初产能翻四番。Fabrinet下季度指引环比增长有限，EML短缺可能仍是瓶颈，但DCI业务环比增长明显。后续催化密集，继续坚定看多海外AI链光通信龙头中际旭创、新易盛、东山精密、源杰科技、天孚通信。

【翱捷科技Q1大超预期，ASIC和基带芯片双龙头】Q1收入11亿同比增24%，净利润虽亏0.3亿但同比收窄77%；毛利率30%同比提升4个百分点环比提升7个百分点。ASIC业务拐点确认，收入1.88亿元同比增73%。同时公司还是SSD存储龙头大普微的核心供应商。

【谷歌15年后重归中国，落地广州天河】主做跨境电商和跨境支付业务。御银股份是广州天河区企业，已获得数字人民币清算服务资格，并参与多边央行数字货币桥项目，具备为跨境电商提供合规高效结算通道的能力，是数字人民币跨境电商的直接受益者。

【美利信更新：半导体出货大涨，液冷推进顺利】半导体4月出货较3月大幅增长约35%，新厂房爬坡上量顺利；液冷板块进展顺利；半导体产能扩展也在稳步推进。

【CPU虚拟化的弹性比CPU本身大得多】一个容易被忽视的预期差：CPU核心数越来越多，配套的虚拟化软件授权要买好几份，公有云虚拟机也类似，一个CPU能切出很多个2核4G的虚拟机。所以不管是Agent拉动CPU数量增加还是核心数上涨，都会利好CPU沙箱和虚拟化，而且有1比4的弹性放大效应。

【EX材料：下一代NV树脂，七彩化学参股的辉虹科技在领跑】EX材料是碳氢树脂的一种但带有萘环结构，性能更好，介电常数相近但损耗因子低得多，非常利于高传输速率。产业验证方面，辉虹科技是EX树脂龙头，已在台湾客户处通过验证并拿到供应商代码，而该台湾客户在NV体系里居主导地位。NV将在Q4确定M9采用EX树脂材料，从明年Q2开始起量。辉虹是国内EX树脂唯一供应商，自主研发的高性能碳氢树脂已批量销售，售价超60万元每吨，净利率达50%以上，主要用于高频覆铜板。七彩化学参股辉虹31.5%，双方在电子树脂和钠电池领域深度合作。

【AI铜箔大涨：上游紧缺，德福进入谷歌供应链】假期期间韩国CCL原材料紧缺、外资发布载板紧缺报告等因素催化了铜箔板块大涨。个股层面，德福通过松下进入了谷歌供应链，此前德福主要供应国内客户，这反映海外厂商在供需紧张背景下正在加速导入国产供应商，验证了前期的判断。

【商业航天赛道要强Call，中美共振催化密集】5到6月商业航天进入中美共振的密集催化期。国内有长十乙、长十一二乙、朱雀三，海外有V3星舰5月16日左右发射、SpaceX路演5月下旬还有更大故事要讲。另外可以重点关注手机直连，苹果2026年WWDC上手机直连的预期正在升温。

【国产CPU最大公约数：设计服务环节被严重低估】熠知电子（禾盛新材旗下）是唯一国产算力链第三方设计服务公司，为阿里自研等国产CPU提供N+1、N+2核心辅助设计和流片通道，CPU设计服务和流片能力被市场严重低估。长期来看，随着国内先进制程持续扩产以及外部环境日趋复杂，大厂自研芯片产能持续回流是大势所趋，建议重视核心环节中芯国际、华虹、灿芯。

🔹 半导体设备：继续看好主升浪，当前位置首推微导纳米

节前云厂集体上修资本开支利好上游硬件，假期美韩存储原厂继续大涨，今晚美股Lam已经创了新高，国产半导体设备这轮行情绝不只是国产算力行情的情绪外溢，而是有坚实的基本面撑着。板块内从弹性角度继续首推微导纳米：今年半导体订单至少有40亿，明年保守看50%的订单增速，仅半导体业务就能看500到600亿市值；光伏方面今年订单增速已经转正，叠加固态等新方向，有望贡献增量市值。

🔹 光芯片供需缺口加剧，CPO/OCS/DCI稳步推进

Lumentum发布了FY26 Q3财报，业绩和指引整体符合预期。Q3营收8.08亿美元同比增约90%，毛利率47.9%环比提升约540个基点，营业利润率32.2%，Non-GAAP摊薄EPS 2.37美元超预期的2.26美元，GAAP口径下净利润1.44亿美元，去年同期还是亏的。拆分来看器件业务收入5.33亿、系统业务2.75亿，AI云数通需求拉着两边一起跑。核心看点有几个：一是光芯片供需缺口已经超过30%，此前估计是25%到30%；二是EML出货创了新高，100G EML是主力，200G EML环比翻了一倍多，同时继续给800G厂商供CW光源；三是公司开始给自己的光模块业务供CW激光器，大约20%的模块会配自有方案；四是日本产能非常紧，EMEA地区产能仍按计划比去年12月增50%；五是CPO按计划推进，今年12月季度将形成可观收入；六是OCS有数十亿美元的多年订单确保了增长，下半年4亿美元按计划推进但供应链依然紧张；七是公司有信心实现OFC上提到的未来单季20亿美元营收的目标。Q4指引收入9.6到10.1亿美元，营业利润率35%到36%，EPS 2.85到3.05美元，全面超预期。

🔹 景旺电子：1.6T光模块PCB新进弹性标的，Intel和AMD双认证

美股CPU芯片股业绩超预期，Intel涨了13%、AMD盘后涨了17%。在AI推理和智能体规模化部署的拉动下CPU需求大幅提升，Intel的AI业务有望爆发，直接带动产业链核心环节需求扩容。景旺是全球仅三家、大陆唯一一家获得Intel AIBC正式认证的PCB厂商，与Intel深度绑定，同时也是AMD PEEP项目的优秀PCB供应商，合作关系很长。光模块上游物料供给紧张是明牌，PCB环节也一样，受制于产能扩张周期长、良率爬坡慢、原料供给紧。从800G到1.6T，PCB从5阶HDI升级为6阶SLP，需要大量mSAP产线工艺，SLP报价逐季上调，Q1已经涨了20%，目前1.6T光模块SLP价格约35美元，Q2到Q3随着1.6T继续上量还会再涨。测算1.6T光模块PCB在26和27年的市场规模分别约80亿和200到250亿，涨价趋势下还有上修空间，净利率相当高，明年预计是百亿以上的增量利润空间。公司Q1已实现1.6T光模块量产出货，下游是国内光模块龙头，珠海金湾目前有两条线已量产多年经验成熟，到今年11月再新增三条线，为承接大客户和LX、SES、MLS等订单备足产能。Q2主业大部分客户已执行涨价后的价格，也接受了后续随原材料价格波动及时调价的机制，毛利率环比将改善并迎来业绩拐点，下半年进一步提升。今年是高端产能释放和在NV、谷歌、Meta等客户实现0到1突破放量的一年，逐季利润率向上，业绩高速增长。

🔹 光纤光缆：需求催化不断，周期上行趋势明确

节前海外康宁和国内四大厂发了财报，整体体现订单量级和盈利能力上行的强劲势能；节后海外存和算持续催化，康宁6号投资者日有望新增指引，看好光纤板块短期回调后的周期上行趋势。现状是全球价格共振上行，G652D裸纤单价已过百元较25年1月涨超400%，多种光纤全球同步涨价，需求弹性已压倒量价博弈，海外CSP提前锁定28年及更远期的产能供给，国内运营商限价政策也难以平衡供需，价格中枢将继续上移。持续性上，供给侧光棒扩产刚性显著，缺口短期无法收敛：海外高端产线已被Meta等长协锁定，日本印度新增产能最快28年后释放；国内原有产能满负荷，下半年部分复产或填补缺口但跟不上需求增速；全球范围大规模产能提升将依赖长飞、中天、烽火等的海外绿地工厂，已有定向海外扩产在推进。

🔹 华懋科技：收购进展顺利，光+算力成长空间巨大

Q1表观利润承压，主业有压力加上单季度4000多万股份支付费用影响报表端，但后续增长亮点来自富创优越，富创Q1实现利润9700多万且订单亮眼，随着1.6T加速放量有望环比高增长，明年1.6T、ELS、CPO等订单落地放量将持续带来高增速。收购中止在预期内，是补充材料，实际进展顺利，预计本月有进一步推进。预期差一在高速光模块，26到27年景气和供不应求，公司PCBA卡位早，该环节全球格局非常好，除旭创新易盛自供外其他全球主流光模块客户公司几乎全覆盖，是Coherent和Lumentum的主供，且随着flipchip、硅光、先进封装工艺持续迭代，价值量和格局持续向好。预期差二在NPO和CPO先进封装，公司已形成CPO和NPO产品供货，包括Lumentum的CPO ELS产品PCBA、Coherent的CPO/NPO OE引擎封装制造、华工科技3.2T NPO的封装和PCBA，同时参股中科智芯布局先进封装形成集芯片2.5D和3D封装、散热、测试于一体的能力。预期差三在算力板卡，公司是国内算力卡龙头板卡独家供应商，需求非常旺盛，未来超节点和液冷等新产品新方案迭代，价值量和弹性空间都有望充分释放。

🔹 SpaceX商业帝国：运力、网络与算力的超级闭环

SpaceX计划于2026年6月完成史上最大规模IPO，合并xAI后将AI竞赛焦点引向底层算力基础设施与能源供给，马斯克旗下特斯拉、SpaceX、xAI、Neuralink等产业在数据、技术、资本领域形成资源互补。产业生态上，火箭复用从猎鹰9到超重星舰，LEO运力向百吨级迈进，复用情况下发射成本或降至百美元每公斤；星链卫星小型化标准化设计，单星成本可降至50万美元以下；通过终端销售配合订阅收费，2025年星链业务收入已达104亿美元；截至2026年2月星链全球活跃用户突破1000万覆盖160个国家，跻身美国第七大固定宽带ISP。2026年1月SpaceX向FCC申请构建最多100万颗卫星的空间算力集群，利用LEO太阳能供应与辐射散热机制承载AI训练和边缘计算。今年3月SpaceX、特斯拉与xAI联合宣布建设采用2nm先进制程的晶圆厂TeraFab，覆盖逻辑芯片、存储芯片及先进封装全链条，80%产能用于太空计算、20%服务地面，产线覆盖地面AI芯片、轨道与太空能源系统芯片及星际探索芯片，拟打造可为星载AI处理器提供100千瓦级电力的迷你版AI卫星。

🔹 FCC新规松绑：低轨卫星全面爆发，全球频谱格局重塑

5月4日FCC正式发布卫星宽带频谱共享现代化变革命令，彻底推翻近30年的旧体系。低轨卫星是最大赢家，废除EPFD功率限制后同一区域可同频同步服务的卫星从1颗提升到8颗，卫星互联网容量实现100%到700%跃升，同等覆盖所需星座规模缩减约22%，单位容量成本降低43%到64%，星链不仅能更高功率、更快网速运行，还能大幅降低部署和运营成本。传统地球同步轨道运营商面临降维打击，GSO卫星波束固定覆盖广极易受低轨密集高功率信号干扰，FCC将保护标准转向基于性能的底线，Viasat和DirecTV等在频谱争夺中明显处于劣势。行业准入门槛大幅降低，亚马逊柯伊伯计划能以更小星座规模提供同等服务，催生更多替代方案加剧竞争，带动卫星制造、火箭发射、地面终端、通信芯片全产业链协同发展。美国率先打破ITU旧体系，极可能引发其他航天大国跟进，倒逼中国加快星网和千帆星座组网速度抢占轨道和频率资源，本质上是中美两国为下一代6G移动通信国际标准和技术主导权提前卡位。低轨宽带从此摆脱容量不足和成本高的短板，首次具备与地面光纤正面竞争的能力，全球商业航天从技术验证正式迈入大规模商业化与存量博弈的新阶段。

🔹 锂电板块：戴维斯双击，看好估值盈利双升

需求层面5月排产超预期环比增约10%，判断2026年需求增速有望超35%，2027年维持25%左右，而板块估值中枢不到20倍PEG小于1，有望上修至23到25倍。盈利层面产业链供需拐点明确，6F和碳酸锂5月有望去库涨价，近期铁锂大客户二轮谈价推进，隔膜、铜箔、负极大客户议价也值得期待，材料延续向合理利润修复。财报层面电池盈利一如既往稳健，隔膜25年Q4和26年Q1持续兑现盈利，铜箔Q1普遍超预期，6F涨价弹性和铁锂库存升值表现亮眼，负极底部确立拐点渐进。标的思路一是基于量利的阿尔法配置确定性白马，看好宁德时代盈利稳定估值提升，弹性电池鹏辉、中创、亿纬等，材料富临、璞泰来等有份额提升盈利改善的阿尔法，以及铜箔隔膜盈利中枢改善的嘉元、德福、恩捷、佛塑等，左侧负极尚太、中科等中期价值到位静待拐点。二是边际增量价值重估，包括龙蟠科技并购澳洲锂矿中期市值增厚，类似资源延伸天赐、中伟、鹏辉、国轩等也可期待，多氟多电池布局理顺有望重估电池市值。三是新技术催化窗口期，5月深圳CIBF电池展固态和钠电产品将发布，钠电产业化加速，锂价上涨订单落地和产业链扩产有望催化，钠电推荐鼎胜、万顺、容百、维科等，固态推荐先导、联赢、先惠等白马以及纳科、宏工、利通、荣旗等弹性标的，材料推荐厦钨、洗霸、中一、国瓷。

🔹 两机与航天材料：高温合金迎来新机遇

高温合金是航空航天和燃气轮机等高端装备的关键特种材料，在航空发动机中重量占比达47%，主要用于涡轮叶片和涡轮盘等热端部件。预计2024到2028年全球航空航天和燃气轮机高温合金需求复合增速20%，2026年需求量达45万吨。产能端预计2025年全球主要公司高温合金产能合计约36.7万吨，有明确扩产计划的是Carpenter和ATI各9000吨产能预计2027年下半年达产。AIDC带动燃气轮机需求爆发，全球燃机销量自2024年起快速上升2025年预计达71GW，GE、三菱、西门子等龙头订单饱满扩产加速，预计2028年全球销量超130GW市场空间超700亿美元。全球航空发动机交付提速进入高景气周期，商用发动机年均市场空间约1001亿美元其中窄体机约542亿宽体机约459亿。商业航天打造需求新引擎，2025年全球火箭发射330次创历史新高，高温合金是火箭和航天飞行器在极端环境下服役的关键材料，深度受益大航天时代的需求机遇。

🔹 商业航天：密集催化窗口来临，赛道弹性突出

自4月7日确认底部以来已累计反弹近20%。国内方面上海成立11亿元海上发射公司推进火箭星城建设，目标2027年实现年产80发火箭200颗卫星；信科移动拟募资95亿元聚焦空天地一体化和6G研发。5月将是中国商业航天年内最密集的发射窗口，中科宇航力箭二号已成功发射，深蓝航天星云1号、航天科技长十二乙、蓝箭朱雀3号等可回收火箭将陆续亮相，也是最有希望冲击突破可回收技术验证的机遇。海内外IPO好事将近，SpaceX计划6月上市估值高达1.75万亿美元将重塑纳斯达克市值格局，蓝箭航天预期5到6月登陆科创板成为商业航天火箭第一股。板块自1月13日高点回撤最多超30%也为二阶段留出空间，短期市场风险偏好回暖背景下有望成为最具关注度和弹性的品种。

🔹 固态电池：产业化前夜，设备与材料先行

核心催化剂临近，宁德时代战略投资清陶能源表明对固态电池特别是干法电极路线产业化的决心；5月13到15日CIBF展会多家电池及设备企业将集中展示最新进展；预计5月启动干法设备第一轮招标，后续化学品和分容等环节招标陆续落地。投资主线在设备与材料。设备环节2026年为锂电扩产大年，仅宁德计划超500GWh，设备商主业反转与固态新需求共振，Q1业绩普遍亮眼，首推与清陶和宁德绑定深的纳科诺尔做辊压和等静压、宏工科技，同时看好先惠技术Pack加压环节订单饱满、华自科技是宁德高压化成分容核心供应商并布局模挤压设备。材料环节关注确定性高的厦钨新能，固态电池材料龙头一体化布局好，硫化锂中试线已落地爬坡良率提升后有望快速获大客户订单；弹性标的明冠新材已向头部客户批量交付镀铝塑膜单月超2万平米隐含估值低；中一科技无负极技术核心标的与宁德在固态和钠电无负极路线合作深入，同时传统铜箔主业处于强复苏周期。

🔹 锐明技术：隐于巨头身后的AI电源隐形王者，看两倍空间

AI算力狂飙电源是命脉，Meta砸重金押注AI数据中心，维谛凭800V HVDC高压直流方案坐稳全球算力电源龙头，深度绑定Meta和英伟达等顶级玩家。这条顶级供应链的关键一环藏着锐明技术——维谛全球核心代工厂，更是其800V和±400V HVDC产品的独家供货方。从商用车AI龙头跨界AI算力电源不是简单代工，而是站在巨头肩膀上直击行业最核心的增量红利。同在深圳一栋楼的极致协同让技术对接无缝，越南工厂产能全开精准匹配Meta等北美客户供应链需求，从UPS到800V HVDC快速完成技术验证与量产落地，2026年下半年起批量供货，数亿美元级别合作框架已在手。目前从产业端可以验证到，Meta已给维谛下单3万套电源柜是业内首个大规模框架订单，每个柜内30个30KW电源模组整柜900KW方案已定型全部交由锐明制造，电源模组单价约2000到3000美元，测算下来约27亿美元预计3年内释放完毕。空间测算按5亿、10亿、12亿美元的三年释放节奏和30%毛利率、10%净利率测算，批量后利润率大概率超预期上修，27到29年为锐明带来4亿、8亿、10亿利润增量，叠加主业5亿利润基础，对应估值分别为14倍、9倍、7倍PE，年内Q1低点已过，26年仍目标4.5亿以上经营利润，是市场最便宜最被低估的AI电源加自动驾驶标的。后续公司在维谛的进度和维谛在Meta HVDC电源的进度都有极强示范效应，大概率上半年和年内看到小批量和量产顺利推进，未来考虑新开发SST配合大客户及Meta以外NV等客户横向拓展空间，看两倍空间目标市值300到400亿。

🔹 家电汽车零部件快速增长，人形机器人打开新空间

投资逻辑是低估值标的，家电压缩机零部件全球龙头，汽车零部件快速放量，人形机器人等新兴领域打开成长空间。内部孵化加外延并购双驱动布局人形机器人，广东顺德工厂人形机器人零部件首条产线已投产并稳定生产，聚焦关节模组和减速器核心结构件等零部件制造；同时积极寻找产业链投资标的并计划设立产业基金，截至2025年公司在手现金接近15亿元外延拓展潜力充足。传统主业龙头地位稳固，家电零部件全球龙头高价值量机加工业务占比提升驱动业绩稳健增长，资本开支重点投入高价值量机加工，精加工产品销量占比陡升；汽车零部件新增产能快速释放，与华域汽车合作持续深化新拓客户加提升机加工占比共促放量高增。拟发行不超过13亿元可转债用于扩产提效，已获证监会同意注册，在智能家居、汽车、工程机械三大领域分别拟投入5.12亿、4.32亿、1.13亿元。检验指标看汽车零部件板块销量、客户开拓和机加工占比提升，催化剂看机器人等新领域收并购落地和客户开拓及业绩放量。

🔹 重卡4月同比大幅增长43%

初步统计4月国产重卡批发销量12.5万台同比增43%，环比降10%主要是季节性，1到4月累计销量44.3万台同比增26%。细分来看天然气重卡同比翻倍，新能源重卡同比增60%，国内终端整体同比增30%，海外也稳步增长。重卡板块继续推荐福田汽车和中国重汽。动力新科是高速发展的柴发和往复式燃气发动机厂家，合资上海菱重26年预计出货1500台以上，自主品牌1.8到2.4MW机型开始出货且有机组能力，正在研发3MW机型，背靠上汽制造体系有规模优势，上汽红岩重卡业务已重整出表不再拖累，26到28年AIDC业务将迎来自主柴发、燃气和上海菱重的持续增长，目前仅对应27年16倍左右PE，相比国内外巨头有估值优势。瑞立科密是控制制动强装逻辑，部分商用车牵引车和挂车EBS、两轮车125cc以上摩托车ABS将在26到27年陆续迎来控制制动国标强装升级，合计市场容量有望达300亿左右，公司是国产商用车控制制动系统龙头，2025年营收24亿，26到28年预计复合增长30%左右，逻辑类似5年前乘用车one box但竞争格局更好没有博世这种超强巨头，且下游景气度预计持续上行。

🔹 机床：年报一季报超预期板块，AI拉动需求爆发

机床是复盘年报一季报中较为超预期的品种，板块收入增速加速至20%以上，毛利率进一步修复。超预期的核心原因估计也是AI，AI拉动了下游半导体、液冷以及3C等行业的大幅扩产。建议重视苹果明年3D玻璃趋势，3D玻璃加工对精雕机和研磨机等的需求拉动至少在1万台以上。核心品种宇晶股份、宇环数控、创世纪等，受益品种海天精工、国盛智科、纽威数控等。

🔹 AI树脂：稀缺强格局下的利润弹性

树脂核心壁垒在配方，非标化供应模式突出，除产品和产能壁垒外还具备与核心客户长期合作建立的粘性壁垒，使得高阶树脂供应除日韩外合格的内资非常稀缺，内资具备价格和服务效率优势，在新增需求市场上更容易拿到更高份额。下游代际更新显著提升价值量，从M8到M9主体高阶树脂价值量分别提升50%和123%，除了成本传导涨价外，配方迭代带来的价值量提升更为显著。产品越高阶格局越清晰，M8和M9逐步放量带动OPE、CH等高阶树脂需求快速提升，在PTFE方案完全成熟之前下游配方迭代主要遵循对高阶CH用得更多和用得更贵，在与下游M9以上树脂合作中核心国内厂商扮演的角色愈发重要，份额有望快速提升。

🔹 生猪：深度亏损持续，去产能逻辑再强化

截至5月5日全国生猪均价9.7元每公斤与节前持平，行业仍处深度亏损，从体重和库存指标来看短时猪价仍存压力，行业亏损去产能逻辑持续。近期生猪相关会议密集，节前政治局会议提到稳定生猪等重要农产品价格，四部委提出冻猪肉商业收储，福建等区域环保政策边际加码，均体现生猪产能调控政策有望再加码。重视产业亏损加政策驱动的去产能投资机会，重点关注牧原股份、德康农牧、温氏股份、巨星农牧、立华股份、神农集团、天康生物等。牧业方面活牛价格稳步上涨，北方多个区域已达29元每公斤以上，奶价节后首周散奶稳定在2.7到2.8元每公斤，大型乳企应收尽收，只有新疆内蒙有少量喷粉，产业预计散奶价格5月下旬有望回升至3元以上每公斤，部分区域已放松疫病监管，看好肉奶共振的牧业大周期，重点推荐优然牧业、现代牧业、中国圣牧等，关注受益的华统股份、紫燕食品、光明肉业等。

🔹 钾肥：供需偏紧库存低位，价格有望继续走强

国际钾肥价格高位维稳，氮磷肥价格大幅上涨进一步凸显钾肥性价比。截至5月5日氯化钾波罗的海和泰国分别为306美元每吨和424美元每吨，自美伊以冲突以来累计上涨48和40美元每吨，磷肥和氮肥国际价格今年分别涨41%和128%，强势上行凸显钾肥性价比。全球供应错配叠加国内低库存，加拿大出口商明确6月底前无额外现货供应，印尼进口商4月下旬发布15.5万吨氯化钾招标，全球供需趋紧。截至5月1日氯化钾港口库存188万吨环比降2.08%，较冲突前大减91万吨已低于警戒线200万吨。中俄已敲定边贸新合同上涨8美元每吨强化挺价预期。相关公司东方铁塔、亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业。

🔹 电子布：短缺格局延续，5月提价在即，坚定看好中国巨石

节前部分厂家内部已计划新一轮提价，预计本周看到价格落地。电子布需求依旧旺盛，中高端D和E系列细纱及布供不应求，4月以来LOW-CTE和二代布继续提价10%以上，产品结构调整缩减了传统电子纱和电子布供应量，织布机短缺瓶颈短期无法解决，目前传统电子布库存降至1周左右处于历史低位。年初以来7628电子布价格每月上涨，目前含税价6到6.5元每米，低库存和供需紧张格局支撑下此轮涨价有望突破21年高点8.75元每米，业绩弹性巨大。粗纱连续提价超预期，4月以来主流产品均价环比上涨约200到400元每吨，下游需求逐步恢复叠加成本端上涨支撑，后市仍有提涨预期，全年粗纱新增产能有限预计30到40万吨，而风电和热塑领域需求稳定，2026年粗纱供需格局相较2025年边际向好，价格上涨有望带来业绩超预期。务必重视玻纤全年景气度上行趋势，重点推荐中国巨石是粗纱加7628电子布全球龙头，关注国际复材二代布和LOW-CTE出货逐步增加有预期差、长海股份树脂玻纤制品一体化优势26年高模量产品放量、中材科技品类最齐全、宏和科技以特种布为主LOW-CTE出货量大。